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中小投资者投资者回报问题探究 　摘　要：资本市场上，常常出现中小投资者的回报被掠夺，甚至化为乌有的现象。究其原因，根源在于上市公司责任缺失，无视中小投资者的权益；中小投资者缺少话语权，逐渐对现金分红漠不关心。如何促进中小投资者投资回报的合理回归呢？关键在于强化现金分红管理，其一，严格上市标准，将现金分红回报率要求列入上市标准中。其二，严格融资要求，将现金分红与市场融资相结合。其三，重构高管绩效评价体系，将解决中小投资者回报问题与高管收入的增减、股权激励相结合。其四，改善诚信环境，严惩资本市场的失信行为。 关键词：中小投资者 投资回报 合理回归 　在我国资本市场不够成熟且近年来走势不佳的情况下，“投资者回报”的现状不容乐观，作为投资者的重要组成部分，中小投资者从投资活动中获得的回报是十分有限的。这种现象无疑阻碍了资本市场的稳定和良性发展。笔者着眼于解决资本市场中小投资者的回报偏少的问题，追根索源，找到了四种解决办法。 　一、目的和意义 　研究中小投资者回报问题，旨在帮助中小投资者获得适当的投资回报，确保资本市场有源源不断的资金来源，促进资本市场的良性发展。 　资本市场的稳定发展是以源源不断的资金投入为前提的，而资本投入必须以合适的分红回报作为条件。换言之，资本市场的稳定发展建立在给投资者恰当回报的基础之上，因为投资者回报与投资者满意度、投资意愿高度相关。投资者回报越多，满意度越高，投资者对资本市场的信心就越高，投资热情上涨，随之而来的就是大量的资金注入。 　二、问题症状——现金分红被剥夺 　客观分析中小投资者的投资回报现状，是解决中小投资者回报问题的前提。综观资本市场中小投资者的回报状况，主要有如下三方面表现。 　第一，中小投资者的现金分红被剥夺。投资者回报主要分为股票股利和现金股利，相对于机构投资者和大股东而言，现金分红对广大中小投资者更具现实意义，因而在中小投资者回报中，现金分红最为重要，是最主要的回报方式。然而，研究表明，广大中小投资者所得到的现金分红十分有限，甚至有无法得到现金分红。例如：“金杯汽车”上市18年来从没给股民分过一分钱；而“南方航空”在7年时间里也没有给股东分过一分钱。并且这种不分红或者少分红的现象并非个案，它甚至已是一种“理所当然”的常态。中小投资者苦苦追求的投资回报不过是镜中之花。因为上市公司会理所当然的将投资利润用于扩大再生产而非分红。笔者认为，这种未经他人允许，用他人的投资收益进行再投资的行为是一种极不负责的掠夺行径，它严重侵犯了中小投资者的正当权益。 　第二，有限的现金分红波动性大。部分经营理念好、经营效益好、勇于对中小投资者负责的公司会根据实际情况按时予以现金分红，但是回报的波动性却很大。一般而言，大部分企业的投资回报遵循“利润多则多分、利润少则少分”的原则。由于企业的利润是一个变量，所以投资者的回报往往成波浪形分布。对于中小投资者而言，其投资回报经常经历“波峰”“波谷”。这种大幅度波动的投资回报不仅使得中小投资者无法提前进行收支安排，而且不利于建立、巩固投资者的信心。 　第三，过分看重股票买卖价差。既然现金分红是海市蜃楼，投资者更多的将赚钱的希望寄于买卖股票的差价上，显然，这将使得投资收益变得很不确定。而且过分看重价差，使得投机分子有机可乘，恶意炒作股价，带动中小投资者跟风，不仅扰乱资本市场的秩序，而且往往使得广大中小投资者的投资回报更加不确定，甚至导致亏空。显然，这种结果会严重打击了中小投资者对金融投资市场的信心，给资本市场的资金来源带来了带来了极为不利的影响。 　上述中小投资者回报的现状导致的不良影响有四：一是对投资者的财务计划造成不利影响。二是使中小投资者对企业的信心、意愿下降。三是使一部分风险承受能力较弱的中小投资者望而却步，企业流失部分资金来源。四是对企业自身造成伤害，如不利于建立科学规范的企业财务预算；不利于塑造良好的企业形象；对投资者的吸引力下降，等等。 论文代写 三、 问题根源——上市公司责任缺失 　探究中小投资者投资回报问题的根源，是寻求出路，找到解决办法的关键。研究发现，中小投资者投资回报问题的根源主要有两个方面。 　（一）上市公司责任缺失。 　其一，融资只为圈钱。部分上市公司在融资之后，忽视回报，即使在经营中获得了大量的利润，也将其用于扩大再生产而非将其用于回报投资者，这就是所谓的“重融资而轻回报”。这种现象已渐成为我国资本市场上的病态表现，对资本市场的发展造成了不良的影响。据统计，中国的上市公司在过去的21年中融资达到4.3万亿元，但是普通股东累计得到的分红却仅为0.54万亿元，融资金额为回报的7.69倍，年收益率只有2.6%。截至2010年，A股市场20年给予普通投资者的现金分红总额占融资总额的比率不到17%，年分红回报率仅8‰。这种饮水不