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对经济活动中风险分担负面影响探析 　　摘要：自金融衍生工具出现以来，人们更加注重引入多元投资主体进行风险的分担，然而风险的分担是一把双刃剑。本文从国民经济中产业的角度出发，立足于私人投资者，并结合金融心理学相关理论建立模型得出：在经济发展阶段，投资中的风险分担会导致过度投资现象，从而产生风险的不断积累的结论，并尝试给出风险的度量指标。最后，本文给出了相关政策建议。 　　关键词：风险分担 ；金融心理学；金融衍生工具；风险积累 　　一直以来，人们十分强调经济活动中的风险分担。自80年代初在金融自由化浪潮的推动下金融衍生工具及其市场开始迅猛发展后，人们更加注重引入多元投资主体进行风险的分担，风险分担的范围也开始由国家和地区迅速拓展到世界。据国际清算银行统计（以成交量计算），2007年末，全球衍生品名义价值为630万亿美元，为同年全球GDP总量的11.81倍。2008年上半年，全球衍生品的名义价值增加到766万亿美元。 　　然而，2007下半年发生在美国的次贷危机以及其影响迅速扩散到世界范围，说明风险在被分散的过程中，也导致了人们对风险的认识不足，使得风险在长期中不断积累，最终导致风险的集中爆发。而且随着金融的全球化使这种风险得以迅速蔓延到世界各地，产生较大影响。 　　针对国内外偏重研究经济活动中具体微观实体的风险分担问题以及对其优越性的研究偏多，本文将从国民经济活动中——产业的角度出发，结合金融心理学的相关理论研究风险分担的负面影响。 　　一、金融心理学相关理论 　　金融心理学（Psychology Of Finance） 是心理学的一个分支，是以金融行为中人的心理现象为主要研究领域的心理科学。随着1999年和2001年的两次克拉克奖以及2002年诺贝尔经济学奖授予行为经济学的先驱者丹尼尔·卡尼曼（Daniel Kahneman）和实验经济学的开创者弗农·史密斯（Vernon Smith），心理学在经济学中的应用得到了广泛的关注，这也使现代经济学向真实经济活动迈进了一大步。 　　本文主要运用到以下金融心理学理论： 　　1、代表性效用：人们往往认为观察到的趋势会持续下去。 　　2、社会比较思维：我们对某些事情拿不准的时候，往往借鉴别人的行为作为自己的信息来源。 　　3、事后聪明偏见：指我们往往过分相信自己预测过去已经发生的一系列事件后果的可能性。 　　4、后悔理论：力图避免那些证明自己错误的举动，是投资者在投资过程中常出现后悔的心理状态。 　　5、沉没成本效应：试图在自己亏损的项目上投入更多的钱以图挽回损失，这说明我们总是将决策建立在对过去的记忆而非对未来的期望基础上。 　　6、错误的舆论效应：指人们一般过分重视那些与自己持相同态度的人的意见。 　　二、模型建立 　　（一）模型假设 　　1、某国内现存在一处于发展阶段的的产业，正常运作时实现资本回报率为r（k），循环周期为T（k），其中k为投入该产业的资本存量。目前，该产业资本回报率和循环周期分别为r0和T0。函数r（k）和T（k）有如下性质（如下图1和图2）： 　　投资该产业资本将分为两部分：一是，实际投入该产业用于维持生产的实体资本，记为kp；二是，投资于该产业相关的金融工具等部分的虚拟资本，记为kv。则有：k=kp+kv。 　　2、市场平均资本回报率为rM，相应平均循环周期为TM，且有r0/T0rM/TM。 　　3、投资者投资依据预期资本回报率re和预期资本循环周期Te，且要求单位资本风险升水c（N）作为补偿，其中N为参与投资的投资者人数。 　　4、投资者非完全理性，市场非完全有效。 　　（二）模型分析 　　1、实体经济部分投资 　　（1）产业投资发展阶段 　　对于相同的总投资资本k，α时期内，1人投资单位资本获得总期望收益为： 　　m人投资单位资本获得总期望收益为： 　　一方面，根据Arrow—Lind定理（即风险均摊定理），如果共同投资的人数足够多，即使每个个体都是风险厌恶的，这个投资团体将与一个风险中立个体的行为差不多：他们所要求的总风险升水近似于零。即，只要参与者的人数足够多，投资者作为一个整体对一项风险投资的评估，仅依赖于项目本身的期望收益率，与单个投资者的风险厌恶程度无关。那么有如下结论： 　　因此，可以得出结论：多人投资该产业将具有放大投资效果。 　　另一方面，在该产业处于成长阶段时，由于存在代表性效应、过度自信行为以及社会比较思维，总体上预期资本收益总是要大于理论投资收益，即re/Ter/T。 　　因此，在产业处于成长阶段时，投资者在较高的预期投资收益下，往往会产生超过实体经济发展速度的过度投资行为。 　　（2）产业投资均衡阶段 　　依据人们投资时所具有的代表性效应，在产业投资发展到产业投资均衡阶段