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基于主成分分析创业板公司成长性实证研究 　　【摘要】本文以创业板215家企业为研究对象，实证分析其成长性的评价因素。首先用主成分分析法获取影响创业板公司成长性的关键因子，并以此结合理论基础构建财务评价模型，进而测量样本中创业板上市公司成长性的得分情况，从而得出相关结论，最后对上市公司提高成长性提供一些参考意见。 　　【关键词】创业板 公司成长性 主成分分析 　　一、引言 　　2009年10月23日，创业板正式开板。我国推出的创业板定位于服务成长型创业企业，重点支持具有自主创新能力的企业，是落实自主创新国家战略的重要平台。在这一板块上市的企业市场表现如何，成长性水平如何，是值得企业的利益相关者和政府监管部门以及市场投资者关注的问题。本文基于已有的对国内外创业板或者资本市场的研究发现上市公司的成长性是创业板市场发展的核心。健康的创业板市场为中小企业的发展提供了多层次的融资渠道，进而推动企业的成长与发展。本文希望可以探索出合理和适用于这些企业的评价指标和方法，客观和公正地鉴定其成长状况和潜力，为促进企业和资本市场持续稳定发展奠定基础。 　　二、研究设计 　　一是研究假设：创业板公司成长性与盈利能力和质量具有相关性；创业板公司成长性与财务发展能力和营运效率具有相关性；创业板公司成长性与股东获利能力和公司成长能力具有相关性；创业板公司成长性与风险控制能力具有相关性。 　　二是样本选取和数据来源：本文选取215家创业板上市公司为研究对象，选取2010年度数据。使用的样本数据来源于国泰安数据库。 　　三是变量定义：本文选取了创业板企业在财务发展能力和营运效率、风险控制能力，盈利能力和质量、股东获利能力和公司成长能力四方面的18个指标研究这些指标对企业成长性的影响。其中反映财务发展能力和营运效率的指标有：总资产周转率、净资产周转率、主营业务收入增长率、净利润增长率、总资产报酬率和净资产收益率；反映风险控制能力的指标有：流动比率、速动比率和资产负债率；反映盈利能力和质量的指标有：成本费用利润率、Ebitda利润率和每股经营活动现金???量；反映股东获利能力和公司成长能力的指标有：每股收益、每股净资产、净资产增长率、总资产增长率、利息支付倍数和应收账款周转率。 　　三、实证结果分析 　　一是KMO和Bartlett球度检验。KMO为0.704，大于标准0.6，适合做因子分析。Bartlett球度检验给出的相伴概率为0.000，小于显著性水平0.05，适合做因子分析。 　　二是相关性分析。先利用主成分法得到因子载荷矩阵，采用方差最大正交旋转的方法进行因子旋转，结果显示，每股收益，每股净资产，净资产增长率，总资产增长率相关性较高。净资产收益率，流动资产周转率，总资产周转率，主营业务收入增长率，净利润增长率，总资产报酬率相关性较高。每股经营活动现金流量，成本费用利润率，ebitda利润率相关性较高。流动比率，速动比率，资产负债率相关性较高。利息支付倍数，应收账款周转率相关性较高。 　　三是因子分析。选取5个主成分来替代原来18个指标，这5个主成分包含原有所有指标信息的77.507%，超过了75%，达到要求。 　　表3给出了成分得分系数矩阵得到因子得分函数： 　　Z1=0.185X1-0.006X2+……………-0.064X17-0.056X18 　　Z2=0.023X1+0.237X2+……………-0.017X17+0.049X18 　　Z3=0.070X1+0.066X2+……………+0.334X17-0.015X18 　　Z4=-0.104X1+0.032X2+……………+0.001X17-0.147X18 　　Z5=-0.027X1-0.097X2+……………-0.001X17+0.110X18 　　同时根据5个因子的方差贡献率作为权重，可以得出成长性综合表达式： 　　G=0.29466Z1+0.22820Z2+0.11906Z3+0.07124Z4+0.06192Z5 　　又因为由前文可知主成分1和主成分5都是代表股东获利能力和公司成长能力的指标，因此，综合成长性G又可写成： 　　G=0.35658Z1+0.22820Z2+0.11906Z3+0.07124Z4 　　四是模型检验。为了验证模型的有效性，我们与创业板上市公司的PE做相关性检验。如果本文的成长性测量模型是有效的，则通过模型测出来的G值应该与PE是相关的，否则则相反。结果显示本文成长性测量模型是有效的。 　　分析结果如下：第一，股东获利能力和公司成长能力系数为正且最大，这印证了创业板上市公司“高成长性”的特点，由于上市公司成立年限不长，并且处于企业成长的初期阶段，基于企业生命周期理论，这一时期的企业关注市场占有率、产品的发展，企业上市