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基于国际化视野融资融券业务思考 　　[摘要]文章通过对2008—2012年间券商经营收入的研究分析和券商主要业务的收入比较，以揭示目前融资融券业务在券商经营中的地位。并通过分析融资融券业务收入占券商经营总收入的比重变化趋势，结合日本、美国等成熟市场数据来预测未来融资融券业务的发展趋势和前景，并提出一些政策上的建议。 　　[关键词]融资融券；经纪业务；信用账户 　　[中图分类号]F832.5 [文献标识码]A [文章编号]1002-736X（2014）01-0053-04 　　一、我国学界对融资融券业务的认识状况 　　近年来，在我国A股市场不景气的背景下，券商的经营业绩一直不尽如人意。为此，各大券商都在积极地寻找增加收入的渠道。融资融券作为新兴的交易工具和制度逐步被众多券商所重视。因此，明确融资融券对券商经营业务的影响，对我国证券行业的发展具有十分重要的意义。 　　融资融券，是指证券公司向???户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物的经营活动，该制度最早起源于美国。在西方金融业较为发达的同家，融资融券作为一种成熟的证券交易模式，学术界的研究起步较早、其理论也趋于完善。对其最早的分析是在20世纪30年代大萧条时期的股市大跌中，当时的学者普遍认为缺乏监管的融资融券业务的泛滥是股市疯狂下跌的罪魁祸首。自此以后，1934年美国政府出台的《证券交易法》第7章专门对融资融券业务做出了规定，规定了美联储负责代为监管融资融券业务，制定管理监督融资融券相关方案和细则，有权根据股市情况例如过度投机或者过度波动调整融资融券的保证金比例。此外，美联储还根据《证券交易法》第7章详尽地制定了四大规则。此外，该委员会还在《1934年证券交易法》中对做空机制进行了重新具体的定义。此外，美国《1996年全国性证券市场促进法》对关于融资融券部分进行了部分修改，增加了经纪人和交易商贷款的自由性。目前具有广泛影响力的美国融资融券制度就是在上述法律法规逐步完善的基础上形成的。 　　由于我国证券业起步时间较晚，投资者的素质和意识仍然有较多的不足，管理层对于我国的融资融券业务开展也较为慎重，学术界也缺少相应的研究。从研究内容上看，国内学者对于融资融券的研究大致经历了三个阶段。 　　首先是对融资融券业务的介绍阶段。在此期间的大多数研究成果只是停留在对融资融券业务内容、规则等的介绍层面。例如，王敏玉（2008）认为融资融券交易是信用交易内含的两种交易形式。在证券市场上，在投资人认为某股票行情看涨时，准备购进股票而发现手中资金不足或希望借机以少量的资金买进较多的股票进行较大的交易，这时投资人借助保证金交易的方式，可以向证券商借资买进该种股票完成证券交易。 　　此后，随着市场上预期融资融券业务即将推出，学术界开始探讨融资融券的推出对A股市场的影响。比较有代表性的有，刘中文、李军（2007）认为融资融券业务填补了“做空”机制的空白，提高了市场的流动性，稳定了市场价格，完善了价格发现体系，增大了市场的波动；明晓磊（2011）则认为融资融券交易有利于降低系统性风险，有利于政策的传导，但同时也认为融资融券的推出将会加剧证券行业的竞争和分化，会带来一定的垄断及低效。 　　而当融资融券在我国A股市场正式推出之后，有学者开始对如何在我国现有的市场特性下完善融资融券规则展开了讨论。例如黄丽娜（2011）认为我国融资融券业务应该逐步扩大融资融券证券标的池，尽快建立转融通机制，逐步、适当地放宽投资者资金的利用率，并且在交易保证金中应当规定一定的现金比例。 　　笔者认为，融资融券是一项较为成熟的交易制度，对其的理论研究在西方金融业较为发达的国家已经有了丰富的成果。而如何通过这种交易制度使我同证券市场更加有序地发展，如何依靠此项交易制度为我国广大券商寻求一个新的业务增长点，这类更有实际意义的问题应该是未来研究的重点。为此，本文将致力于对融资融券业务进行分析，通过对现阶段融资融券业务发展状况的分析结合中国特色的证券市场结构，对券商提出一些比较切合实际的建议和对策，希望对券商在这次中国证券业的集体转型中如何更快地适应新模式、增加融资融券业务的业务量有所帮助。 　　二、我国融资融券业务对券商业务的影响 　　我国的融资融券业务始于2006年。从2006年6月证监会发布《证券公司融资融券试点管理办法》开始，融资融券业务正式登上了我国A股市场的舞台，2006年8月交易所发布《融资融券交易试点实施细则》，同月证券业协会发布了《融资融券合同必备条款》和《融资融券交易风险揭示书必备条款》，2008年10月，经国务院同意，证监会宣布启动融资融券业务。而2010年1月，首批券商获批融资融券业务资格，标志着融资融券业务在我国A股市场上正式开展。 　　对于券商来说，融资融券业