三安光电四次“画饼”.docVIP

三安光电四次“画饼” 　　厦门首富林氏家族即将又一次转动手中的资本魔？方。 　　与掌门人林秀成、林志强父子的低调行事相比，LED巨头三安光电（600703.SH）的扩张步伐显得“出奇”高调。2008年首次尝鲜定向增发融资4.9亿元；2009年故伎重施，再次定增融资8亿元；2011年更是在本市场豪取30亿元。 　　历经三次轻松融资，三安光电在“三波”强劲的股价上涨之后，直接将林氏家族推上了厦门首富的宝座。但随后一轮LED芯片价格的暴跌，却让林氏家族的资本魔方不再灵光。 　　2011年LED价格雪崩之后，三安光电新版增发方案流产。冬眠一年后，三安光电重启再融资，虽然大幅削减了规模，总额度仍然达到惊人的33亿元。巧合的是，三安光电2012年的销售收入合计不过33.6亿元。 　　“画饼—融资—补贴，再画饼—再融资—再补贴。”已经成了林氏家族玩转资本魔方的不二法门。但尴尬的现实是，三安光电5年累计???红仅4.1亿元，尚不足2012年一年获得的财政补贴。 　　再次画饼，林氏家族是否故伎重演？ 　　财富魔方 　　2007年，三安光电借壳*ST颐和，置入光电资产，让这家濒临退市的老牌企业起死回生，随后林秀成一手操盘的这幕资本大戏更是让投资者目瞪口呆。三年三次融资，股价复权价格从2元飙升至150元，涨幅达到不可思议的75倍。 　　与国内电子元器件类上市公司的萎靡不振相比，三安光电总市值膨胀超过300亿元。在沪市总资产排行中，排名前100位的企业几乎被金融、钢铁、石化等行业的特大型国企包揽，位列其中的三安光电显得与众不同，其总市值距离家电巨头青岛海尔（600690.SH）仅20亿元。 　　“去年海尔总收入约800亿元，三安总收入才30多亿元，二者毛利率水平都在30%左右，总市值却几乎一致。海尔去年分红近10亿元，三安借壳后的累计分红尚且不足一年的政府补贴。”北京私募人士周涛直言看不懂三安市值暴增背后的投资逻辑。 　　在周涛看来，“与专注于实业的企业相比，三安更像是一个资本玩家。融资、扩产、获得补贴；再融资、再扩产、再获得补贴。企业自身的盈利能力提升并不是关键，核心是要不断地画饼，之后再吸引投资。” 　　对于外界的质疑，公司董秘王庆则公开做出回应，“由于LED产品的特性是节能环保，使得LED产业除了能够带来商业价值以外，还能够创造巨大的社会价值”，并称“在行业发展的初期，包括像美国科瑞这样的世界LED巨头均受到过政府的补贴订单支持”。 　　上海某券商电子行业研究员告诉记者，“LED的核心技术均掌握在美日企业，科瑞这样的行业巨头仅手中的专利就多达1000多项。国内LED企业的发展模式类似大手笔购买境外设备，依靠规模拼市场。” 　　在三安光电看来，庞大的资金优势才是支持LED版图扩张的根本。公司一位不愿透露姓名的人士告诉记者，“LED项目建设，首先需要庞大的资金投入，没有钱你就玩不转LED，同时也需要技术团队的配合。” 　　的确如此，三安光电在天津、安徽、厦门三地项目的各自总投资额动辄百亿元。 　　“LED产业现在缺乏自身造血机制，如果扣除掉政府补贴以及固定项目的折旧费用，大多数企业仅仅勉强盈利。三安2012年的政府补贴就达到了4.8亿元，补贴占到了盈利的一半。”前述研究员分析认为。 　　这位研究员进一步指出：“LED产业与液晶屏、多晶硅片等产业有些类似，即便不赚钱也必须追加投资，不快速扩产、不技术升级企业没出路。液晶屏、多晶硅片技术升级换代更快，LED产业则刚刚起步，但谁也无法预料会不会出现新技术而将LED替换掉。” 　　统计显示，三安光电借壳完成之后，累计进行了3次股权融资，合计融资金额超过40亿元。“40亿放在银行里，即便不进行任何投资，一年期固定利息也可以有1亿多元。LED生产设备有使用寿命，一般可能在6？7年，因而每年会产生大量折旧计提。如果LED价格暴跌，毛利率快速下降，就算生产线不开工，也会有折旧损失。”周涛表示。 　　虽然三安光电的盈利状况不温不火，但股票在二级市场的表现却令人咋舌，5年累计升幅超过70倍，总市值达到约300亿元。林氏家族的财富火箭飙升，一举成为厦门首富。 　　实际上，与所有新兴领域投资一样，“市梦率”才是资本市场的最兴奋点。场外资本豪赌LED将爆发式扩张，林秀成要做的就是画出一个接一个的诱人的财富“大饼”。 　　由于缺乏足够的技术壁垒，大量企业竞相入局争食LED市场。实际上，2008年之后，节能LED产业受到国家大力扶持，各地开始纷纷兴建产业园，德豪润达、士兰微、联创光电等企业，纷纷加码LED。在2011年上半年，产能出现集中释放，LED芯片价格一路狂泻，延续到2012年，全年芯片价格暴跌超过40%。 　　低迷市况，林秀成的第四次圈钱美梦最终流产。 　　与前三次融资不同