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上市商业银行现金股利影响因素实证研究 　　【摘 要】 现金股利作为经营者回报股东的一种形式，对企业的经营和股东的利益都有重要的影响。目前，我国上市的商业银行总共有16家，商业银行是我国经济结构的重要组成部分，对整个宏观经济的健康发展起着至关重要的作用。文章在相关同类文献研究的基础上，运用多元线性回归模型，对我国上市商业银行的现金股利政策及其影响因素进行统计和计量分析，并根据财务知识对结果形成原因进行了探讨。同时，结合我国商业银行的实际情况，提出相应意见和建议。 　　【关键词】 商业银行； 现金股利； 计量分析 　　中图分类号：F830.91 文献标识码：A 文章编号：1004-5937（2014）10-0090-04 　　一、前言 　　现金股利是上市公司以货币形式支付给股东的股息红利，也是最普通最常见的股利形式，如每股派息多少元，就是现金股利。现金股利最容易被投资者所接受。远期收到的股利对投资者来说具有更大的不确定性，现金股利的发放可以消除股东对未来收入不确定性的疑虑，增强他们对公司的信心，促进公司的发展与壮大。 　　2010年7月15日，我国四大国有商业银行中最后一家，中国农业银行上市，同年8月18日，光大银行上市。目前，我国上市的商业银行总共有16家，虽然上市商业银行数量不多，但基本都采取了以现金股利为主的分配形式。现金股利政策是上市公司利润分配的重要内容，关系着股东当前利益和企业未来发展之间的权衡。它不仅会引起企业资金存量和股东权益规模和结构的变化，也将对企业内部筹资活动和投资活动产生影响。而且，商业银行是我国经济结构的重要组成部分，对整个宏观经济的健康发展起着至关重要的作用。所以，对上市商业银行的现金股利分配政策的影响因素进行分析，不仅对商业银行自身发展有着重要的作用，而且在宏观领域方面也具有一定的参考价值。 　　基于以上原因，结合计量经济学理论和方法，在相关其它文献研究结果的基础上，剔除掉以前文献研究结果中的不显著因素，同时补充一些其它因素作为解释变量，对我国上市银行现金股利分配政策影响因素进行实证分析，根据分析结果提供相应的参考建议。 　　二、理论分析 　　现金股利分配政策是股份公司财务管理中的一项重要政策，其影响的内外部因素很多。宏观经济环境、法律法规政策、公司财务状况等都是影响现金股利分配的内外部因素。目前，国内外对于商业银行股利政策的研究较多，如John Theis 和Amitabh S.Dutta（2007）选取了99家银行控股公司的2 006个数据，对Dickens et al.model进行了实证检验，发现原先的模型仍然适用，但其中有些变量失去了意义，还发现银行内部控股与股利分配曲线存在着非线性关系。陈立泰等（2012）认为，股权结构决定银行是否分配现金股利。陈■（2012）发现，净资产收益率及股权融资增加额均与上市银行的现金股利支付率负相关。 　　本文主要从内部因素入手，分析其对上市商业银行现金股利政策的影响。文中选取了16家上市商业银行2010—2012年的数据作为研究样本，数据来源于16家上市商业银行2010—2012年的财务指标，以及在此基础上整理计算得出其它指标。在参考国内外相关文献研究的基础上，同时根据计量经济学理论和方法，选取以现金股利分配率（y）作为被解释变量。解释变量的选取参考了仇世昊（2012）和陆妍、刘兆框（2013）等人的研究结果，他们在研究中指出资本结构、投资需求和筹资能力，对股利分配率影响显著，而盈利能力和变现能力对股利分配影响不显著。因为在当前的情况下，上市银行的股利分配政策的制定并不取决于公司的收益情况，每股收益较高的股份制商业银行出于自身发展的需要不发或少发现金股利；而且，上市银行每股经营现金流向与现金股利分配率的关系不显著，与银行特殊的经营性质有关，管理者在制定股利分配政策时并未考虑企业的现金流情况。 　　基于以上的研究，本文剔除掉一些不显著因素，补充一些新的独立因素来进行相应的计量分析，从而进一步研究我国上市商业银行现金股利分配所受到的因素。因此，本文的解释变量选择为资产负债率（x1）、每股净资产（x2）、营业收益增长率（x3）、每股未分配利润（x4）、经营活动现金流与净利润的比率（x5）。被解释变量现金股利分配率（y）是指普通股每股现金股利与每股收益额的比率，它反映公司股利政策的指标，表示公司分派的股利在净收益中所占的比重。而之所以选择后面五个财务指标作为解释变量，是出于以下原因考虑： 　　1.结构因素。资产负债率，指企业的负债与资产的比值。公司的现金股利政策受资本结构的影响较大。财务杠杆过高的公司发放股利会使公司财务状况恶化，因此具有较高负债比率的公司一般不派发或少派发现金股利。本文用资产负债率来表示上市商业银行的资本结构状况。而且从上