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中国信托业金融逻辑、功能和风险防范 　　摘要：我国现有的金融体系不能有效地发挥配置资源的功能。政府规制和刚性兑付的约束，提升了信托业整体的信任度。随着我国信托业的正面形象逐步树立，居民在利率极低、资本市场低迷的背景下选择购买信托产品来理财，是我国信托业管理资产迅速增长的金融逻辑。我国信托业具有满足理财需求、提升金融功能、促进实体经济发展和居民财产性收入提高的功能，进而形成良性循环，这与十二五规划《建议》的基本逻辑相一致。防范信托业的风险需要政府的立法、监管和信托公司自身风险控制相结合的综合应对策略。 　　关键词： 信托业；功能观点；金融逻辑 　　中图分类号：F830.8 文献标识码：A 文章编号：1003-7217（2013）03-0006-06 　　一、问题的提出 　　我国信托业自中国国际信托投资公司1979年成立迄今已经33年了。在此期间，我国信托业经历了6次整顿，其中，1999年第5次整顿从根本定位着手，目的是通过制度重构来引导信托公司回归本源业务；2001年10月1日开始实行的《信托法》目的之一就是引导并促使我国信托公司回归成为“受人之托、代人理财”的金融机构。 　　在《信托法》（2001）、《信托投资公司管理办法》（2002）和《资金信托管理暂行办法》（2002）相继颁布期间，理论界和实务界都曾经看好我国信托业的发展前景。但是，金新信托公司等还是在2004年发生了信托产品的支付危机事件。为了进一步规范及引导我国信托业的发展，银监会颁布了《信托公司管理办法》（2007）和《信托公司集合资金信托计划管理办法》（2007），对信托公司的关联交易等进行了限制。2010年《信托公司净资本管理办法》的实施，使得我国信托公司在展业过程中以净资本和风险资本为核心来塑造业务模式。 　　总结我国信托业33年的曲折发展过程，可以认为，政府规制解决了两大问题：一是《信托法》解决了我国信托业的定位问题，即“受人之托、代人理财”；二是“一法三规”试图引导我国信托业走上规范的发展道路。 　　从近几年的发展情况来看，政府规制有力地促进了我国信托业的快速发展。从2006 ～2012年末，中国信托业管理资产规模高速扩???，规模从3 500亿元扩张到74 705.55亿元，增长了20多倍。至2012年末，我国信托业管理资产已超过保险业，成为第二大金融子行业。然而，我国信托业在快速发展的同时，也存在资金运用方式中贷款比重过高，投资没有明确方向等问题（见表1）。在宏观经济增速下行的背景下，存在较大的“类影子银行”风险。 　　为此，本文试图厘清我国信托业快速发展的金融逻辑，分析信托业的制度优势，并概括我国信托业的功能，最后指出我国信托业的风险及其防范措施。 　　二、功能观点：我国信托业金融逻辑研究的基轴 　　20 世纪后期，金融创新快速发展，不同金融机构之间的传统界限越来越模糊。在此背景下，Merton（1995）提出了基于金融市场和金融中介的功能观点的金融理论，即“功能观点”[1]①。根据功能观点，首先要确定金融体系应具备哪些功能，然后再去寻找一种最好的组织机构。判断一种组织机构是否最好的标准是时机和技术。金融系统主要提供六项基本的核心功能：在时间和空间上转移资源、管理风险、清算和支付结算、储备资源和分割股份、提供信息、解决激励问题[2]。 　　（一）我国金融体系应该具备的功能 　　根据博迪和莫顿的观点，金融学主要是研究人们在不确定的环境中如何进行资源的时间配置。这个观点高度概括了一个成熟经济体内的金融体系的功能。然而，这能否满足像中国这样一个发展中大国经济体在转型过程中所需的金融支持呢？ 　　我国经济转型30年来的实践中，信息不对称、寻租、道德风险、交易费用过高等问题处处存在，从而导致了经济转型的曲折，具体体现在公司治理不完善、资本市场漠视中小投资者利益等方面。 　　自2008年国际金融危机以后，西方国家消费低迷、失业率长期维持高位、且政府公共债务危机日益严重。很明显，出口已经不能拉动我国经济持续增长，因此，“十二五”规划《建议》重视的方向开始转变为国内市场需求问题[3]。 　　财经理论与实践（双月刊）2013年第2期2013年第2期（总第182期）李将军：中国信托业的金融逻辑、功能和风险防范 　　在这样的内外环境中，如何在不规范的转型市场经济中通过金融体系的运行，在时间和空间上转移资源和管理风险，满足居民理财需求、提升金融功能、促进实体经济发展和居民财产性收入提高，进而形成良性循环。图1给出了我国的金融体系应具备的功能，它也与“十二五”规划《建议》的基本逻辑相一致。 　　（二）当前我国金融体系的实际情况分析 　　我国目前的金融分业格局在一定程度上阻碍了资金在货币、资本和产业市场之间的正常流动，削弱了金融体系有效配