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德国KG航运基金兴衰及其启示 　　摘 要：远洋航行运输行业的资本高度密集，投资回报的周期长、风险高，由此，相关国家为促进其航运业的发展，制定了一些金融扶持政策，以鼓励适应船舶行业特点的融资模式创新。德国的KG 基金是国际上比较成熟的船舶基金融资模式，该市场是德国航运业发展的主要资金来源地，全国一半规模的船队凭借该基金得以存活和壮大。2008年的金融危机使KG基金遭遇挫折，旗下多家公司陷入财务困境，面临着债务重组或破产的危险。中国已批准成了两只航运产业基金以支持航运业的发展，深入研究KG航运基金的兴衰，对中国航运产业基金的健康运行具有重要的借鉴价值。 　　关键词：KG航运基金；兴衰；中国航运基金 　　中图分类号：F555.16 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2013）07-0029-04 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.07.06 　　一、 引言 　　德国公司主要分个体企业（Einzelunternehmen）、人员组合公司（Personengesellschaft，简称人合公司）、资本组合公司（Kapitalgesellschaft，简称资合公司）等三大类，特有的两合公司（英美国家将其称为“有限责任合伙”）兼具“人合”和“资合”的双重特性。KG是德语Kommanditgesellschaft（中文译为“两合公司”）的缩写，要求公司应至少各由1名无限责任股东（也称普通合伙人）和1名有限责任股东（也称有限合伙人）组成。其中，无限责任股东以其全部资产承担无限责任，负责公司的经营管理，对外称股东兼总经理；而有限责任股东按其出资额承担有限责任，不参与公司的业务管理，但对公司经营状况有知情权。通过KG公司这种模式募集的基金就称为KG基金，基金投入远洋运输业（包括新的货船投资）就成了专门性的KG航运基金[1]。 　　两合公司不具备独立法定资格，但与法人相似：可对外开展业务、承担债务、取得法律规定的权利。2002年两合公司共2028家，占德国公司总数的0.28%①。两合公司模式最初只在航运业应用，随着该模式日益成熟，后来扩展到航运、地产、传媒、新能源等领域，极大地促进了各领域快速发展。据有关统计，2003年募集的KG基金中，航运类占24%，商业房地产类占23%，传媒类占17%②。德国从1969年开始实施KG船舶融资制度，目前德国共有1263支基金，持有资金520亿欧元，拥有1700艘船舶③。德国船舶基金市场是德国航运业发展的主要资金来源地，接近全国一半规模的船队是依靠该资金存活和发展壮大的。 　　中国是船舶制造大国，正在成为航运大国。目前航运市场处在低谷期，传统的船舶融资渠道遇到困难，为促进航运业、船舶制造业、国际航运中心的建设及支持“国货国运”，政府先后批准设立了天津船舶产业基金和上海航运产业基金。天津船舶产业基金为中国首家船舶产业基金，于2009年12月29日运营，首期募集资金28.5亿元，总规模200亿元人民币，采用有限合伙制的组织形式；基金专注于投资船舶资产、航运及其产业链上、下游相关领域，目前主要投资于大型油轮、散货船，以及液化天然气船、液化石油气船、滚装船、半潜船等科技含量高的特种船舶，已投资了60余艘国内外船舶，船舶总载重超过500万吨；基金还将在船舶制造的上下游产业和相关领域进行投资[2]。上海航运产业基金成立于2011年2月，首期募集到的资金为50亿元，总规模500亿元人民币[3]；基金的业务主要定位于船舶制造、港口建设、航运发展等相关服务领域。因此，研究德国KG航运基金的兴衰历程对中国相关基金的发展具有重要的借鉴价值。 　　二、德国KG航运基金的模式与实践 　　（一）KG航运基金的运行模式 　　德国KG航运基金的运行模式见图1。 　　在KG模式中，无限责任股东（普通合伙人）通常会投入少量的自有资金（低于船舶成本的5%），通过募集方式吸引有限责任股东（有限合伙人，一般是经理人、企业家、律师等高收入个人）的资金，成立一家 KG 公司。KG公司以船舶为抵押向银行贷款，购买新船。在KG基金中来自私人的资金约占 35%～50%，来自银行的约占50%～65%。获得船舶后，KG公司将船舶期租给承租人，由承租人向KG公司支付租金。船舶的经营管理一般委托给船舶管理公司[4]。当船舶出售时，KG公司将完成资产清算[5]。 　　（二）KG基金模式的融资优势 　　作为资本密集型、投资门槛高的行业，航运业的投资期限长、受世界政治和经济变化的影响大、经营的周期性强。KG航运基金资助过20%的世界集装箱船队，德国全国一半的船队规模是依靠该KG资金存活和发展壮大。之所以如此是由于KG这种特殊融资模式具有突出的优势：公司中的无限责任股东（普通合伙人）、有限责任股东（有限合伙人，