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我国投资银行在企业并购中作用与障碍分析 　　摘 要：近年来，我国资本市场的不断完善，越来越多的企业借助并购的方式实现自身扩张，在这一过程中，投资银行作为企业并购的参与者起着不可忽视的重要作用。本文根据我国的实际状况，首先从投资银行及其并购业务的含义出发，分析了我国投资银行并购业务现状、我国投资银行在企业并购中所起作用及存在障碍，并针对这些问题提出了一些解决措施。 　　关键词：投资银行；企业并购；资本市场 　　一、我国投资银行并购业务现状 　　通常意义上的投资银行（investment banking）有双重含义：其一，作为一种业务，投资银行是指，区别于商业银行的存贷款等间接金融业务的、用以实现资本市场上资本总量增加以及存量调整的一系列收取费用的金融中介业务，例如：证券的发行、承销、交易，企业重组、兼并与收购，投资分析，风险投资，项目融资，资产证券化；其二，投资银行是一类机构的总称，是指以上述投资银行业务为主要业务的金融中介企业。在我国，投资银行发源自上世纪80年代初成立的信托投资公司，目前，我国投资银行业在二十多年的发展中已经形成了以信托公司、证券公司、财务公司、保险公司、金融租赁公司等多种类金融机构并存经营、分工协作的格局，其主要代表有中国国际金融有限公司、中信证券等。 　　企业成长的方式包括内部扩张与外部扩张两种，企业并购（MA，mergers and acquisitions）是企业实现外部扩张的主要方式，企业通过优化资源配置、提高生产要素的占用、支配和使用效率来达到此目的。 　　投资银行并购业务是投资银行除证券业务外最重要的业务组成，具体可分为两类：一类是充当并购活动的中介人，为并购交易主体提供策划、顾问及有关融资服务；另一类是同时充当并购活动中介人及活动主体，通过购入目标企业全部或部分产权，再整体转让、分拆卖出、重组经营、包装上市后抛售股权套现，目的是从中赚取买卖差价。 　　在国家加速产业结构调整及政策鼓励并购重组激励下，我国的并购市场持续爆发性增长，并购活跃度不断攀升（如图1、图2）；同时，中国企业也开始加快自身的海外扩张??伐，跨境并购交易数量呈现增长态势（如图3）。中国并购市场交易规模和金额规模大幅增长，也在一定程度上给我国投资银行并购业务带来了更多的机遇。 　　图1 2006-2011（1—11月）中国并购市场发展趋势 　　数据来源：清科数据库 2011.12 　　数据来源：清科数据库 2011.12 　　数据来源：清科数据库 2011.12 　　二、我国投资银行在企业并购中的作用分析 　　1.投资银行对企业并购中的收购方和被收购方存在积极作用 　　在企业并购活动中，投资银行可同时充当收购方或目标企业的代表和资产重组顾问两种角色。作为收购方的顾问，投资银行的业务包含从筹备阶段到并购结束后整合的全部内容，在这个过程中，投资银行的作用体现在帮助收购方以最优的方式收购最合适的目标企业，实现自身的最优发展；作为目标公司的顾问，投资银行的业务主要集中在以最佳的价格出让股权或者以最低的成本实施反收购，维护股东权益不受或少受损失。 　　2.投资银行能够减少并购交易成本、提高并购完成效率 　　企业并购活动过程复杂，涉及双边甚至多边的经济利益协调，囊括并购的形式、程序、谈判、方式优劣比较、所涉法律、法规、政府行为对并购活动的影响等专业知识，由于大部分企业并无具备此类专业知识的人才，使得并购活动在信息不对称的影响下信息成本较高，而投资银行财务顾问及专家则通常能够有效解决这些问题。其次，投资银行通过介入并购活动，直接与并购双方谈判，有效避免了并购双方直接谈判而产生的摩擦，因此，投资银行参与企业并购，对并购交易进行全面策划，能提高企业并购的完成率。另外，投资银行的财务顾问及专家具备大量并购策划实战经验，运用资产评估、账务处理、并购法律等方面服务于参与并购的双方，促使并购活动更有效率地完成。 　　3.投资银行参与企业并购能够有效降低并购风险 　　企业并购充满风险，从并购前的调研活动开始，到并购结束后对目标企业的整合，各种各样的风险因素贯穿其中，其风险因素主要有：政治风险、市场风险、财务风险及整合风险。投资银行拥有经验丰富的专业人才，在整个并购过程中，能依据企业实际情况，对并购的市场环境、资产评估、财务处理及后续整合经营工作进行全面策划及服务，能够利用自身经验和专业知识对并购中可能出现的风险进行有效防范。 　　4.投资银行能为企业并购开辟多种融资渠道 　　现代企业并购往往涉及跨行业、跨地区、跨国界的重组，在这一过程中，企业并购活动通常所涉及金额较大，通常企业仅靠自有资金难以完成并购活动，而投资银行一般具有丰富的融资经验和广泛的融资渠道，能够利用自身渠道资源及运行机制，设计出如资产证券化、股权融资