财务管理学第章 流动资金管理.docVIP

背景资料 对增量应收账款投资机会成本的研究 在市场经济迅速发展与完善的今天，随着商业信用的广泛推行，应收账款的数额日益增多，已构成为公司流动资产投资与管理的一个重要课题。本文就公司在变更信用政策时所引起的增量应收账款进行分析，明确增量应收账款的投资额及机会成本。 1、影响应收账款投资的因素分析 公司采用赊销方式销售的目的在于增加销售额，扩大市场占有率，这就不可避免地产生了应收账款，即对应收账款的投资。应收账款的投资水平由三个因素决定：（1）赊销占总销售额的百分比；（2）销售规模；（3）信用政策，包括信用条件（指扩展信用期间和提供现金折扣的条件）、信用标准（即提供判别标准，只有客户信用达到一定标准才对其赊销）和收款策略（指信用条件未被遵守时企业采用什么行动进行收账）。信用政策一般由财务经理负责制定。 前两个因素相乘a×β，得出赊销水平，而赊销水平与平均收账期之比即为平均应收账款。一般来说，当信用政策放松时，赊销占总销售比例会扩大，销售规模也会扩大，平均应收账款随之增大。 2．信用政策变更与利润、成本变更的关系分析 放松信用政策，将使销售规模扩大，带来销售利润增加；同时产生增量应收账款，使机会成本、坏账成本、管理成本增加。收紧信用政策，情况正好相反：利润减少，成本也减少。因此，公司是否改变信用政策，取决于信用政策变化后，对新增销售收入所带来的利润增加值与由此产生的成本增加值的比较。若前者大于后者，则改变信用政策；反之，则保持原信用政策。信用政策与利润、成本的关系可图示如下。（见附录图二） 3．一个实例，两种计算结果 根据信用政策与利润、成本的关系可知：信用政策变更的决策，关键在于增量利润与增量成本大小的比较，而增量应收账款投资的机会成本，又影响了边际成本的大小。因此，计算增量应收账款的机会成本是信用政策变更决策中的主要一步。 但笔者发现在不同的财务管理教科书上对这一机会成本计算思路和方法不同，导致不同的计算结果。现举例加以说明（采用王庆成、王化成编著的《西方财务管理》一书中的例题）。大卫公司现在信用政策和经营情况如下表所示： 现信用政策情况下的销售收入 $100000 利润（税前） 10000 变动成本率（变动成本占销售百分比） 80% 信用标准，坏账损失率限制 10% 平均坏账损失率 6% 信用条件 30天内付清 平均收账期 45 天 应收账款的机会成本（可用公司要求的税前收益率代替） 15% 现拟改变信用条件为：45天内付清，无现金折扣。 其结果：增加销售量$20000，平均收账期为60天。 假设该公司有剩余的生产能力，销售收入增加只引起变动成本变化。 （1）按照《现代财务管理基础》（朱武详译）介绍的思路计算： 增量应收账款投资机会成本=应收账款增加额X要求的税前收益率 =（新的日销售额×新的应收账款平均回收期—原来的日销售额×原来的应收账款平均回收期）×要求的税前收益率 =（120000×60/360-100000×45/360）×15%=7500×15%=1125（美元） （2）按《西方财务管理》（王庆成、王化成编著）介绍的计算思想： 增量应收账款投资机会成本=[100000×（60-45）/360+20000×60/360 ×80%]×15%=1025（美元） 4、问题分析与研究 在上例中，信用条件放松，使销售收入增加，从而增加了销售利润20000×（1-80%）=4000（美元）。但同时应收账款也增加了7500美元。 可以看出： （1）的计算为增加应收账款7500美元，因此机会成本为应收账款增加额的15%。显然认为增量应收账款投资额就是应收账款的增加额。 （2）的计算为，增加