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项目七 资金成本与资本结构 任务1 财务杠杆的计算及应用 任务2 资金成本的计算及应用 任务3 资本结构优化 任务1 财务杠杆的计算及应用 【任务描述】 深入理解经营杠杆和财务杠杆的原理；灵活利用杠杆效 应，优化公司的资本结构。 【背景知识】 自然界中的杠杆效应，是指人们利用杠杆，可以用较小 的力量移动较重的物体的现象。 财务管理中的杠杆效应应有三种形式，即经营杠杆、财 务杠杆和总杠杆。 任务1 财务杠杆的计算及应用 活动1 经营杠杆计算与分析 活动2 财务杠杆计算与分析 活动 3 总杠杆计算与分析 活动1 经营杠杆计算与分析 【活动目标】能够熟练计算经营杠杆并进行经营风险分析。 【基本知识】 经营杠杆的概念 在其他条件不变的情况下，产销业务量的增加虽然不会改变固定成本 总额，但会降低单位固定成本，从而提高单位利润，使息税前利润的 增长率大于产销业务量的增长率；反之，产销业务量的减少会提高单 位固定成本，降低单位利润，使息税前利润的下降率也大于产销业务 量的下降率。如果不存在固定成本，所有成本都是变动的，那么边际 贡献就是息税前利润，这时息税前利润变动率就同产销业务量变动率 完全一致。这种由于固定成本的存在而导致息税前利润变动大于产销 业务量变动的杠杆效应，称为经营杠杆。 （二） 经营杠杆的计量 只要企业存在固定成本，就存在经营杠杆效应的作用，但不同企业或同一企业不同产销业务量基础上的经营杠杆效应大小是不完全一致的。为此，需要对经营杠杆进行计量。对经营杠杆进行计量最常用的指标是经营杠杆系数。所谓经营杠杆系数，是指息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。这里的产销业务量变动率既可以按产量或销售量计算（假设产销平衡），也可以按销售收入计算，其结果相同。其计算公式为： 经营杠杆系数=息税前利润变动率÷产销业务量变动率 DOL=?EBIT/EBIT÷?S/S=?EBIT/EBIT÷?Q/Q (三) 杠杆与经营风险的关系 经营风险是指企业由于生产经营方面的原因给企业的收益所带来的不确定性。引起企业经营风险的主要原因是市场需求喝成本等因素的不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是，产销业务量增加时，息税前利润将以DOL的倍数的幅度增加；而产销业务减少时，息税前利润又将以DOL的倍数的幅度减少。可见，经营杠杆扩大生产等不确定因素对利润变动的影响，而且经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。于是，企业经营风险的大小和经营杠杆有重要关系。一般来说，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大。 训练 1 计算经营杠杆 【实训项目】计算经营杠杆 【实训目标】能够熟练计算经营杠杆 活动2 财务杠杆计算与分析 【活动目标】 能够熟练计算财务杠杆并进行财务风险分析。 活动2 财务杠杆计算与分析 【基本知识】 （一） 财务杠杆的概念 不论企业营业利润多少，债务的利息和优先股的股利通 常都是固定不变的。当息税前利润增大时，每1元盈余 所负担的固定财务费用就会相对减少，这能给普通股东 带来更多的盈余；反之，当息税前利润减少时，每1元 盈余所负担的固定财务费用就会相对增加，这会大幅度 减少普通股东的盈余。这种由于债务的存在而导致普通 股东权益变动大于息税前利润变动的杠杆效应，称为财 务杠杆。 （二）财务杠杆的计量 通常，只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务 和优先股，就会存在财务杠杆效应，但不同企业财务杠 杆的作用程度是不完全一致的，为此，需要对财务杠杆 进行计量。对财务杠杆进行计量的最常用的指标是财务 杠杆系数。所谓财务杠杆系数是普通股每股利润的变 动率相当于息税前利润变动率的倍数。其计算公式为： 财务杠杆系数=普通股每股利润率÷息税前利润变动率 DFL=?EPS/EPS÷?EBIT/EBIT=EBIT/(EBIT-I) 有优先股的情况下：DFL=EBIT÷EBIT-I-D/(1-T) （三）财务杠杆与财务风险的关系 财务风险是指企业由于举债采取负债经营而给企业财务成果带来的确定性。企业为取得财务杠杆利益，就得增加负债，一旦企业息税前利润下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股利润就会下降得更快。财务杠杆系数越大，对财务杠杆利益的影响就越强，财务风险也就越大。但负债比率是可以控制的，企业可以通过合理安排资本结构，适度负债，使财务杠杆利益抵消风险增大带来的不利影响。 训练2 计算财务杠杆 【实训目的】 计算财务杠杆 【实训目标】 能够理解财务杠杆的含义并熟练计算财务杠杆。 活动 3 总杠杆计算与分析 【活动目标】能够熟练计算总杠杆并理解其含义及其经营杠杆、 财务杠杆的