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观中美基金发行及运作规模差异 Morningstar晨星（中国）研究中心 陈琴不同的市场，处于行业发展的不同时期，基金的发行和运作都会呈现不一样的风景。无需赘叙，近十几年来，国内的基金业在经历了20世纪80年代末的早期探索阶段，随后的封闭式基金发展阶段以及2001年以来的开放式基金发展阶段后，已点燃了星星之火，正慢慢燎原。那么处于发展期的中国公募基金与相对成熟期的美国共同基金有哪些差异呢？让我们一起来看看中美基金发行与运作规模中几处不一样的风景。 回顾 纵观两国历年基金数目与资产规模发展趋势，首先从基金数量上，国内的基金数目呈阶梯形增长，每年均在大步上升，且有愈演愈烈之势头。从2001年9月我国首只开放式基金华安创新诞生，到2004年底开放式基金数目首次破百，再到目前市场上500只基金可供投资者选择，可以说短短几年间，国内开放式基金成功完成了基金数量上的三级跳。再看美国同期共同基金数量的变化，自2001年达到历史最高基金数目8305只后，美国共同基金的数量一直处于平稳调整期，每年基金数量变化幅度不超过5%，在8000只基金上下波动。其次从基金资产规模上，从2001年到2007年，两国基金的资产规模几乎均呈现稳步上升趋势。不过国内基金的资产规模上升的幅度更剧烈，特别是2006年到2007年，资产规模增加了近3.4倍。2007年到2008年，由于全球金融危机的影响，两国的资产规模均大幅缩水。国内由2007年底的30438亿元减少到2008年底的18670亿元，美国同比也减少了23980亿美元。 数据来源：Morningstar晨星（中国） 数据来源：Morningstar晨星（中国）基金发行节奏快慢互现 再来看两国新基金发行的情况。截2009年10月31日国内共发行基金93只，总资产为2741.38亿元，美国共发行基金220只，总资产为亿美元。2008年底国内和美国基金的数目和资产规模分别为409，18670.3亿元和8022，96010.9亿美元。那么国内新发基金的资产占2008年底的总资产规模的比例为14.68%,新发基金的资产占2008年底的总资产规模的比例为0.%。 表1：今年以来国内及美国新发基金 时间 国内新发基金数目 资产规模（亿元） 美国新发基金数目 资产规模（亿美元） 2009-01 6 128.59 14 135.06 2009-02 1 22.58 6 0.56 2009-03 15 303.09 25 10.51 2009-04 13 323.32 17 1.02 2009-05 5 85.51 39 7.78 2009-06 12 391.09 18 3.03 2009-07 12 506.95 33 4.21 2009-08 9 483.74 13 4.60 2009-09 13 359.58 32 5.87 2009-10 7 136.93 23 0.34 数据来源：Morningstar Direct 根据上面的可以发现国内投资者对新发基金的热情远高于美国投资者。存在这种差异的原因我们认为主要有四点。首先，基金营销渠道的影响力。目前国内开放式基金营销呈现以商业银行代销为主、辅之以券商代销和基金公司直销的格局。某种程度上，新基金是否能募集成功取决于代销机构的积极配合与宣传。当前国内新基金发行过热部分原因是是由于基金代销机构相比于老基金更愿意去营销新基金。其次，从投资者的风险意识。国内的投资者偏好新基金的原因也可能是净值恐高症，认为新基金便宜，于是便蜂拥而上。而国外投资者更成熟，风险意识更强，对于没有过往业绩表现的新基金，一般退避三舍而选择有过往业绩的老基金。第三，新基金的费用。一般来说，新基金在认购期间手续费比较低，可以为投资者节约部分成本也可能是投资者选择新基金的一个原因。最后，从基金市场的环境看。相对于处于成熟期的美国基金市场，不管是基金产品的细化还是基金产品类别方面，国内基金还有待进一步发展，因此新基金发行的需求更强烈。而美国基金市场有8000多只基金，比较而言，投资者可供选择的范围更加广泛，也就没有必要去承担新基金所带来的风险。 新基金资产分布偏好不一 今年以来，截止2009年10月31日，根据国内和美国新发基金数据以及晨星对基金类别的划分，国内共发行基金93只，其中，股票型基金53只、积极配置型基金17只、普通债券基金19只、货币市场基金3只以及一只保本基金；美国共发行220只基金，其中，混合类82只、美国股票类50只、国际股票类39只、应税债券类29只以及另类基金和市政债券基金各15只和5只。从资产规模上来看，国内股票型基金的资产占了总资产的61.3%，为1679.76亿元。而美国资产规模最大的基金类别为应税债券基金