财务分析方法在债权投资尽职调查中应用问题浅析.docVIP

财务分析方法在债权投资尽职调查中应用问题浅析 　　摘要：一直以来，财务分析方法广泛应用于债权投资尽职调查工作中。本文结合债权投资风险控制实务，阐述了财务分析对风险控制的重要性及其面临的来自“典当式”思维的挑战，得出了不论在何种情况下，都应通过以财务分析方法为基础的尽职调查来实现风险控制目的的结论。 　　关键词：财务分析方法 债权投资尽职调查 风险控制 　　一直以来，财务分析在债权投资的风险控制中都扮演着重要的角色，其重要性主要体现在判断融资企业的资产状况、资金链情况以及对目标项目或还款来源进行现金流预测等方面。尽管在目前“典当式”债权投资广泛应用的背景下，财务分析方法的地位受到了挑战，但对其的应用仍然是债权投资风险控制的核心。 　　一、债权投资财务分析现状 　　由于金融机构之间竞争日趋激烈，目前部分金融机构放松了全面风险控制体系，在方案设计时，更加关注抵质押物的价值，认为这可以在很大程度上增加融资企业的违约风险，并且如果出险，可以通过拍卖抵质押物来实现资金回笼。因此在抵质押物足值的情况下，金融机构对融资企业整体资信状况的调查往往流于形式，仅依赖融资企业提供的审计报告进行形式上的财务分析，不关注融资企业提供资金预算数据的合理性及还款来源的真实性。由于这种观点及做法类似于典当行的经营理念，因而在债权投资业界被称为“典当式思维”。在实践中，如果企业拥有一项优质的资产可以提供抵质押，会有多家金融机构去争夺这个客户，而竞争手段除了降低融资成本外，甚至还包括简化调查程序与审批流程等“优惠措施”。 　　二、债权投资中财务分析的重要意义 　　在真正的典当行为中，当出典人逾期不还款时，承典人可以拍卖客户的典当标的，这对承典人没有实质性损害，甚至其还可以享受拍卖价与出借金额的差额收入。但其他金融机构进行的债权投资则不同，其不仅不能享受拍卖溢价，还会损害金融机构的信用等级，进而影响金融机构对外承接业务的规模，这对于金融机构来说是致命的，这也是信托行业存在 “刚性兑付”的原因。此外，处置抵质押物的渠道也???大多数金融机构面临的棘手问题，且抵质押物的变现能力更是参差不齐，因此抵质押物尽管增加了融资企业的违约成本，并且在一定程度上可以挽回金融机构的部分物质损失，但这种结果对于金融机构来讲，弊远大于利。 　　因此，即使业务部门在方案设计上将重点放在了抵质押物上面，但从风险控制部门的角度，仍应关注融资企业及担保人的整体资质，对融资企业的履约能力进行全面评估，即便优质的抵质押物增大了融资企业的违约成本，但如果融资企业因资金链断裂而导致丧失履约能力，则增加违约成本也就失去了意义。 　　三、债券投资中的财务分析应用 　　鉴于上述原因，不论在何种方案设计下，对融资企业的财务分析都是必不可少的，其主要涉及融资企业的财务状况与资产质量的评估、资金链与外部融资的分析，同时也涵盖了对还款来源的评估。 　　（一）整体财务状况与资产质量分析 　　融资企业整体财务状况与资产质量是评价一个项目好坏以及融资企业履约能力的最基本的参考因素。 　　判断企业的财务状况，通常要从企业提供的三年一期（根据需要可以适当增减）的审计报告及会计报表入手。判断的内容大致可以概括为三个方面，即融资企业的偿债能力、营运能力以及获利能力。首先，债权投资不同于股权投资，项目经理关注资产的流动性更甚于资产的盈利性，因此，最重要的便是融资企业的偿债能力分析，可通过计算融资企业的资产负债率、流动比率、速动比率或现金比率来做出评价。其次，应重点分析融资企业的营运能力，通过计算企业各项资产的周转率做出评价；最后，对企业获利能力进行分析，因为其是确保企业未来能否顺利履行还款义务的依据，对于债权投资而言，该指标只要能达到或接近行业平均水平即可。 　　在进行上述基本财务报表分析时，一定要结合项目及方案设计的特点，具体问题具体分析。如通过计算得出一家房地产开发企业的资产负债率和流动比率较高，但分析后发现负债中预收账款占比较大，而预收账款对于房地产企业是商品房的预售款，与银行借款等外部融资不同，因此在计算偿债能力比率时应予以剔除，以便更合理的判断企业的偿债能力。 　　除分析融资企业的整体财务状况外，对资产质量的分析同样重要。例如两家存货资产占比相近的房地产开发企业，一家拥有的大多是一线城市的楼盘，而另一家存货主要是欠发达地区或边远地块的开发项目，此时二者的履约能力就存在很大差异。再如两家制造型企业的应收账款、预付账款等资产占比均较高，但二者交易对手的信用状况和资金实力差异较大，那无疑对二者资产质量的判断也不相同。 　　（二）资金链与外部融资分析 　　在实务中，融资企业的财务状况健康、资产质量上佳，仍不能说该笔债权融资的风险就是可控的，因为资金链断裂同样也是企业倒闭的原因之一。 　　对资金链