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我国私募股权投资市场发展问题与对策 　　摘要：经过近30年的发展，我国私募股权投资市场在促进就业与创新、缓解企业融资约束、增强公司治理能力和培育上市公司等诸多方面取得一定成效，但也面临融资趋紧、投资难度大、增值服务不足和退出渠道单一等问题。产生这些问题的深层原因是地方政府同质化的税收优惠竞争、市场配套建设不完善和制度不健全等。解决这些问题，应采取疏堵结合、创新与监管结合、一般性和差异化优惠政策结合、规模扩张与制度完善相结合、私募股权市场发展与相关市场协同等对策。 　　关键词：私募股权投资；发展成效；政府治理 　　中图分类号：F832.5 文献标识码：A 　　文章编号：1007—7685（2013）08—0098—04 　　一、我国私募股权投资市场发展的成效 　　近年来，我国私募股权投资（以下简称PE）市场发展迅速，成为全球最为活跃的地区之一。我国先后出台了一系列政策。2001年《关于设立外商投资创业投资企业的暂行规定》出台，开启了吸引外资PE进入国内投资的大门。2004年和2009年中小板和创业板先后推出，成为我国PE的主要退出渠道。2006年《合伙企业法》重新修订确立了有限合伙制的合法地位，解决了当时公司制PE的双重纳税问题，也有利于基金投资人对基金管理人的激励。一系列政策先后实施，向PE市场源源不断地注入资金，2008年全国社保基金获准将其总资产（当年为5625亿元）的10%配置到私募股权基金；2010年保监会批准保险公司参与PE市场；2010年上海在全国率先试点合格外资有限合伙人（QFLP）试点政策；2012年中国证券业协会正式批准券商直投业务。清科数据显示，1995年国内活跃的PE机构仅10家左右，到2005年有500家左右，2012年已增至6290家。与此同时，PE的地位和影响力显著提升，不仅成为促进经济转型、创造就业、推动创新和培育优质上市公司的重要推动力，而且对缓解融资约束、增强公司治理、降低IPO抑价、约束盈余管理等都有积极作用。 　　（一）私募股权投资的发展促进了就业和创新 　　据中国欧盟商会调研，我国已成为全球PE的首选投资目的地之一，2011年我国PE投资额占全球的5%以上，比2007年增加2倍多。PE投资的公司以每年新增8%的就业岗位，与同期上市公司相当，且员工工资上涨幅度较同期上市公司高7%。PE投资企业的研发投入强度（研发费用/销售收入）是同行业上市公司的2倍左右。另外，在西部大开发的优惠政策支持下，2009年以来一半以上的PE投资投向西部地区的企业，超过对沿海发达省市的投资。此外，私募股权投资对各地区的商标数量、专利申请和授权等创新活动均有显著的积极影响。 　　（二）私募股权投资的发展在一定程度上缓解了企业融资约束 　　我国企业普遍存在着融资约束，中小企业尤其是民营科技型中小企业面临的融资约束更为严重，而PE可显著地缓解这些企业的融资约束。因为除本身投入的资金外，PE还可从以下方面发挥作用：其一，PE投资后，企业所有者权益增加，负债率降低，企业的偿债能力增强，有利于银行调高企业的信用评级。其二，私募股权基金能利用网络，为企业提供更多的融资渠道和融资便利。如PE通过和银行的“投贷联动”，为企业提供更多的资金。此外，PE投资是一个积极的信号，也是一种隐性的担保，表明企业具有较好的增长前景和股东实力，这也会改善银行对企业的信用评价。2002至2009年间我国1384个上市公司中，约有60%的上市公司面临融资约束，但PE持股的上市公司（约占13.5%）面临的融资约束则少一些，其每年的短期有息债务额占总资产的比重比其他上市公司高出6‰，外部权益融资额占总资产的比重也比其他公司高出5‰。此外，PE还能抑制企业自由现金的过度投资，自由现金流每增加1%，其持股公司的过度投资额仅增加0.001%，而其他公司则增加0.45%。 　　（三）私募股权投资的发展增强了公司治理能力 　　PE还通过加强公司治理、约束盈余管理和降低IPO抑价等途径提升企业价值，促进企业的发展壮大，也为资本市场投资者提供了优质的投资标的。长线投资型（IPO前两年以前入股）PE持有企业的股份比例更高，对被投资企业公司治理的参与度也更高，85.44%的长线投资型PE向被投资企业派驻董事或监事。此外，私募股权基金的投资能显著约束被投资企业的盈余管理。 　　（四）私募股权投资的发展有利于培育优质上市公司 　　根据万得（WIND）数据库提供的私募股权基金投资数据，在2003年至2012年间，645家上市公司背后有私募股权基金的持股，且呈逐年增加势头。 　　二、我国私募股权投资市场存在的问题 　　目前，我国私募股权投资市场也存在一定的问题，主要表现在： 　　（一）经济增速放缓和非法集资行为增加了募集困难 　　在经济增速放