金融创新与金融监管进化博弈.docVIP

金融创新与金融监管进化博弈 　　【文章摘要】 　　当前金融创新在中国市场上活跃度高，体现了“多元化”，“个性化”，同时也引发了“羊群效应”。本文论述了金融创新的发展给我国的宏观经济和运行效率产生的影响，及其与金融风险和风险管理之间“进化博弈”的关系，分析了由于金融创新 带来的金融风险，并针对我国的金融监管现状提出了相关的风险管理模式建议。 　　【关键词】 　　沃克尔法则；金融创新；金融风险； 风险管理 　　“沃克尔法则” 是美国国会2010年通过的《多德—弗兰克华尔街改革与消费者保护法案》中第619条款所列出的两项要求：一是禁止接受存款保险的机构、银行控股公司及其附属机构通过自身账户从事任何证券、衍生品以及其他金融工具相关的短期自营交易：二是禁止上述机构拥有、投资对冲基金或私募股权基金，也不得与之保持特定的关系。透过该法则可以看出：许多大型金融机构的创新投机交易并未给客户带来预期的益处，却给整个金融体系带来了风险。金融监管的缺位导致了这些市场风险没有被及时遏制。 　　金融创新和监管正处于一个对立和统一的结合体阶段，在动态运动中形成“博弈” 。笔者认为，我国正处于一个金融创新活跃度不断加深的时代，需要尝试这种博弈的形成，实现效益最大化。 　　1 当前中国金融创新活动的特点 　　1.1 业务领域“多元化” 　　商业银行是体现金融创新的重要载体，其业务范围已从“存、贷、汇”三位一体化扩展到了个人理财、资产证券化、衍生产品、电子银行等多个领域。据《上海证券报》统计资料显示，理财产品成为亮点，截至2007年4月末，共有22家中、外资银行取得开办代客境外理财业务资格，中外银行共推出21期26款理财产品。截至2013年12月初，1至3个月期限理财产品的平均预期收益率上升0.08个百分点至4.97%，3至6个月期限理财产品的平均预期收益率上升0.03个百分点至5.16%，一年期以上期限理财产品平均预期收益率上升1.99个百分点至7.59% 有效说明了各类理财产品迅速赢得了投资者的喜爱的事实。 　　1.2 服务对象“专一化”、“个性化” 　　据国家统计数据局资料显示，2011年国内人均生产???值指数为108.8，其中金融业占据107.2 。快速增长的中国经济现状加速了个人的财富积累过程，为商业银行开展财富管理提供了广阔的平台。目前，我国的商业银行已经开始针对客户提供“量身定做”的投资分析、财务规划和私人银行，充分体现了“专一化”和“个性化”的特色。尤其是面向高端客户的私人银行和小企业贷款，占有率突出。 中国银监会最新统计显示，2010年全国小企业贷款新增18394亿元，较上年多增4771亿元，增速比各项贷款平均增速高10.37个百分点 。这表明了银行小企业金融创新步伐在加快，且服务对象“专一化”、“个性化”的特色在实践过程中体现地更加鲜明。 　　1.3 同质化问题引发“羊群效应” 　　在资金来源或者资产运用上过度集中于某种风险类似或相同的渠道与产品，一旦受到这种过度集中的风险暴露冲击，金融机构或投资者就会变得不堪一击，这就是所谓的同质化风险 。我国基金业发展起步晚，短期迅速膨胀，且专业人才匮乏，不善于发掘具有较长期价值的投资题材，出现了贴近市场操作，仅仅是简单模仿现有结构的“羊群效应”。 　　2 金融创新产生的主要影响 　　2.1 对宏观经济的影响 　　以金融衍生品为例，最典型的是债务抵押债券（collateralized debt obligation -CDO）和信用违约互换（credit default swap-CDS）。瑞银和Paramax Capital签订了关于CDS的合约，即瑞银错承销的一笔次贷债务担保债券的违约风险。在Paramax三次应瑞银的要求追加担保品之后，第四次在法庭上质控了瑞银未信守对其做出的“次贷CDO” 不会贬值的承诺。而出现这个现象的原因在于将CDS从风险管理工具异化为投机工具，使投资者获得资金的渠道增加了。在市场实际利率上升的情况下，实际投资的下降可能就没有那么多。可以得出结论：实际投资对利率的敏感性随着金融创新程度的增强而减弱。 　　2.2 对金融系统运行效率的影响 　　一般来说，创新手段的丰富会使得金融市场运行更加有效。市场参与者可以从多样化的创新手段中筛选出适合自己的工具，从而降低业务成本、增强营运的安全性。同时，金融中介手段的比重降低和金融机构间的竞争加剧，使得借款人的资金成本降低了，收益提高了。资金的直接或间接提供者也取得了相对过去较高的收益回报。由此可以看出，这种趋势能使现有的资金配置更加有效，并促进储蓄额和投资额的增长。新的金融手段也有助于将各种风险分散、平衡和分离，使风险转移到最有承受力的一方，降低整体风险概率。 　　3 金融创新与金融风险、风险管理的