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浅析全球化对金融稳定影响 　　作者简介： 　　彭远平（1969-），男，汉族，江西省宜丰县人，助理工程师，大专，单位：江西省宜丰县供电公司。 　　摘 要：传统的观点认为较低的通货膨胀是保持经济的平稳、较快增长的重要条件，各国央行都以通货膨胀目标制作为货币政策依据。本文基于美国金融危机的研究发现：全球化促进了国际贸易的大发展，发展中国家大量低价产品出口给发达国家带来通缩效应，低通胀会“迷惑”货币政策制定者，使其在用宽松的货币政策刺激本国经济时不用担心通货膨胀的威胁，以至于吹起资产价格泡沫。与此同时，贸易盈余国将巨额美元储备用以购买美国国债又拉低了长期利率，更推高了资产价格，泡沫的破灭危及金融稳定与整体经济。 　　关键词：全球化；国际贸易；通缩效应；金融稳定；金融危机 　　一、发展中国家出口的通缩效应 　　发展中国相对于发达国家拥有低得多的劳动成本，所以制造同种产品时成本优势会转化为价格优势。在发展中国家进入全球贸易体系后，这一竞争力会帮助其在世界市场上扩大出口份额，为该国的发展引入外部驱动力，赚取的硬通货用来为本国货币作为外汇储备。与发展中国家进行国际贸易的发达国家也从中获益，本国居民将享受到价格更为低廉的商品。所以，为发达国家的消费者制造产品来为自己谋求发展是新兴发展中国家的重要战略，其中的代表性国家即是中国。因此，本文以中国来代表发展中国家，美国代表发达国家。 　　中国出口从1978年的97.5亿美元增长到2000年2492亿美元，23年间的复合增长率为15.1%。2001年加入世界贸易组织后，出口加速增长，中国出口额从2001年的2661亿美元增长到2007年的12180.1亿美元，7年间的复合增长率达到了惊人的24.3%，是同期世界商品贸易额增长率12.4%的几乎两倍。 　　中国价格低廉的商品大量出口到美国，给美国物价造成下行的压力。美国前财长亨利·保尔森（2011）[1]表示：“中国的出口产品不仅增加了美国消费者的选择，而且中国产品的低价格帮助美国控制通胀。”利亚姆·哈利根（2007）[2]在英国《星期日电讯报》撰文指出：“中国在有效地‘出口通货紧缩’，这种‘中国效应’的重要性不仅仅体现在我们能够便宜地买到T恤衫。”各国中央银行历来十分重视国内物价的稳定，央行四大目标为物价稳定、充分就业、经济平稳快速增长与国际收支平衡，其中物价稳定被放在首要位置。中国低价格产品大量出口至美国，使得美国物价面临下行压力，因此通货膨胀在这段时间内得以始终保持在相当低的位置，为美联储提供广阔的货币政策空间。从2001年到2007年间，美国以CPI指数变化率来衡量的通货膨胀率在这7年间最高仅为3.4%，2001至2004年这四年间都在3%以下，相较于美国上世纪70年代动辄两位数的通胀率来说无疑控制得非常好。 　　前美联储主席格林斯潘对这一问题最有发言权，彼时他正是美国经济的掌舵人。格林斯潘（2007）[3]表示：“价格变化率，或者说通缩程度，与全球化的变化率是相关联的，原先实行中央计划经济的中国和前苏联阵营的10亿工人将逐渐加入世界经济，对世界各地的价格产生了巨大的通缩效应。”同时，格林斯潘将这一通缩效应视为他任期内有幸碰到的有利现象。前美联储主席保罗·沃尔克开始以物价稳定、控制通胀作为货币政策主要目标，这一传统被接下来的主席格林斯潘与本·伯南克延续下来，为美联储赢得了控制通胀的良好声誉。除此之外，国际贸易所带来的通缩效应也功不可没。 　　二、贸易盈余国拉低美国长期利率 　　中国通过出口的增长积累起巨额的外汇储备，中国入世后，外汇储备从2001年的2121亿美元增长到2007年的15282以美元，7年时间增长了6.2倍，年复合增长率为32.6%，远高于中国的出口增长率。中国外汇储备增长如此迅速原因除了出口快速增长的推动因素外，外商直接投资（FDI）也快速增长，还有政府从1997年亚洲金融危机所学习的经验：为了保持人民币的稳定，不受国际金融投机家的攻击，保持足够的外汇储备是谨慎而有效的方式。但保持如此巨额储备，而不将其用于国家建设投资或者用于改善人民生活福利，同样面临巨额的机会成本，因此作为中庸选择则是用来购买美国国债，既保持原有储备，又获得国债利息，从另一个角度来理解，类似于布雷顿森林体系，中国作为贸易盈余国，为了维持汇率的稳定，需要将其美元储备通过购买美国国债的形式流回到美国（该体系已于上世纪70年代崩溃，由更为自由化的牙买加体系所取代）。 　　中国等贸易盈余大量购买美国国债拉低了其收益率，市场一般将十年期美国国债收益率视为长期利率。格林斯潘在回忆录中专门用一章来论述这一现象，章标题为“谜团”。他写道：“‘这是怎么回事呀？’2004年6月，……我们已经提高了联邦基金利率，而10年期国债收益率不仅没能上升，事实上反而