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完全信息下人民币汇率战略选择博弈分析 　　内容摘要：本文基于政府的宏观经济目标，从汇率政策的角度，构建一个政府与私人部门之间的完全信息动态博弈模型，探讨人民币汇率的均衡变化率。同时探讨了在无限次重复博弈中，政府对政策的偏好性和非预期通货膨胀对经济的影响，并得出结论。 　　关键词：动态博弈 子博弈精炼纳什均衡 重复博弈 　　人民币汇率战略博弈模型的相关假设 　　（一）经济结构 　　一是私人部门和政策制订者即政府都具有关于该博弈的完全信息。二是世界只有两个国家：中国和美国。e=π-πf，其中，e是直接标价法下名义汇率的变化率，π和πf分别表示本国和外国的通货膨胀水平。三是阶段博弈都是短期，在短期内菲利普斯曲线成立，菲利普斯曲线有如下表示：y=y**+d（π-πe）。其中，y**表示国内的潜在经济增长率。d0表示非预期通货膨胀对经济增长的影响系数。πe表示预期的通货膨胀率。设x=πe，用x表示本国通货膨胀率的预期。四是国家实施以市场为基础的浮动汇率制度，同时外汇市场上不存在货币攻击者。 　　（二）参与人目标 　　政府的效用函数。假设政府根据目前的经济环境关心的是通货膨胀和经济增长的问题。依据Barro-Gordon函数构建政府的效用函数如下： 　　（1） 　　其中π*和y*分别为目标通货膨胀率和目标经济增长率，λ为政府偏好系数，反映政府对经济增长相对于通货膨胀的重视程度。政府清楚的知道自己的偏好，具有主导政策走向的基本能力。政府期望政策的制定所实现的通货膨胀率和经济增长率与目标通货膨胀率和目标经济增长之间的差距最小。政府期望效用函数要达到最大。 　　由假设2和假设3可知： 　　（2） 　　其中α=y*-y**，表示政府加速经济增长的倾向。 　　将（2）式代入（1）式，得： 　　政府的决策变量是汇率的变化率e。 　　私人部门的效用函数。私人部门希望自己预期通货膨胀率与政府调整的通货膨胀率尽可能的接近，私人部门的效用函数： 　　私人部门的决策变量是对通货膨胀的预期x。 　　人民币汇率战略的两阶段动态博弈分析 　　（一）子博弈精炼纳什均衡 　　政府与私人部门之间是一个两阶段的动态博弈。第一阶段是私人部门对通货膨胀率的预期，以使私人部门的效用达到最大；第二阶段是政府在给定私人部门通货膨胀率预期的情况下选择汇率的变化率，以使政府的效用达到最大。 　　政府面临的问题是：给定x，政府效用最大，最优化问题的一阶条件为： 　　（3） 　　（3）式是政府的纳什反应函数。假定私人部门有理性预期，私人部门效用最大。该最优化问题的条件是：x=e+πf，代入式（3），可得汇率的均衡变化率为： 　　e=λdα+π*-πf （4） 　　（4）式是经过政府和私人部门双方博弈后达到子博弈精炼纳什均衡的一般表达式，是政府在博弈中选择的汇率变化率。 　　（二）汇率均衡变化率的影响因素 　　汇率的均衡变化率与政府的偏好λ有关。如果政府单纯以通货膨胀率为目标，λ=0，从而e=π*-πf 。但是，政府必须同时兼顾国内经济增长，即λ0，那么政府选择的汇率的均衡变化率就与政府制定的目标通货膨胀率和外国通货膨胀率的差之间存在误差项λdα。进一步看，政府的宏观经济政策越倾向于国内经济增长目标，政府选择的汇率的均衡变化率越大。 　　汇率的均衡变化率与非预期通货膨胀对经济的影响系数d有关。d越大，即产出对未预料到的通货膨胀率越敏感，扭曲越严重，政府选择的汇率的均衡变化率越大。 　　汇率的均衡变化率与政府加速经济增长的倾向α有关。由前面推导可知，α=y*-y**，如果目标经济增长率高于潜在经济增长率，α0，会导致政府选择的汇率的均衡变化率高于政府制定的目标通货膨胀率和外国通货膨胀率之差。反之，如果目标经济增长率低于潜在的经济增长率，α0，其他条件一定的情况下，汇率的均衡变化率会有所下降，此时若e仍大于0，表示本币贬值，但贬值的幅度会降低；当外国的通货膨胀程度很严重时，有可能会影响到汇率的变化率逐渐由大于0转变为小于0，本币处于升值阶段。所以，当外国长期发生很严重的通货膨胀时，将导致本币有升值的压力。反之，外国发生通货紧缩πf 　　（三）私人部门相信政府的承诺但政府不兑现承诺 　　假设政府事先做出承诺实现目标通货膨胀率，同时私人部门也相信政府能够信守承诺实现目标通货膨胀率，但是政府受当期利益的诱惑，在给定x=π*的条件下，选择汇率的均衡变化率使得政府的效用达到最大，得到此时政府选择的汇率的均衡变化率为： 　　此时政府的效用水平为： 　　从UG2和UG3的表达式中可以看出，UG3UG2，两阶段的博弈中，即使政府做出了承诺，政府也没有积极性兑现自己的承诺；即给定私人部门相信政府会实现目标通货膨胀率，政府一定会选择汇率变化率e3而不