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杜邦分析体系在电力上市公司财务分析中应用 　　【摘 要】上市公司A是某省第一批规范化改制的上市公司之一，作为电力板块专业化管理公司，面对电力行业经营与发展遭遇史无前例的严峻挑战，本文基于杜邦分析体系，对上市公司A的财务状况进行全面、立体地分析。在具体财务分析中，分别从偿债能力、营运能力、盈利能力、成长能力四个方面，对上市公司A的2007-2011年各项财务指标趋势变化逐一分析，并在此基础上，应用杜邦分析模型，对其进行综合评价。 　　【关键词】杜邦分析体系；上市公司A；财务分析 　　1.引言 　　上市公司A是由省政府出资设立的国有独资公司，是地方集资办电的专业投资机构，经省政府授权负责省内电力及其他能源建设资金的筹集和投资管理，代表省政府负责对电力等能源项目进行投资经营管理，对建设项目进行资本运营。 　　本文首先对上市公司A所处的电力行业特征、政???环境、竞争格局等角度进行分析，在此基础上，从偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力四个角度对上市公司A的财务状况进行分析，用于财务评价的财务数据取自于新浪财经网站的上市公司A（000543）公开公布的财务报表和财务指标。最后，运用杜邦分析体系将一系列指标有机地联系起来，作为一套完整的财务指标体系，相互配合，对上市公司A的财务状况做出全面的描述，得出综合的结论。根据分析结果，进一步进行总结。 　　2.上市公司A的行业分析 　　2.1 行业链分析 　　电力行业的上游行业是一次能源行业，电力行业对于上游煤炭行业等很依赖，而“市场煤、计划电”，使得煤炭行业可以根据市场供求调整价格。电力行业的下游行业广泛，对加工业、制造业、服务业、农业等方方面面具有较大影响，但电力行业在政府定价的基础上只能忍受亏损。电力行业所处的行业链导致了电力企业在面对生产资料市场、消费市场和金融市场的同时，又受国家财税政策的约束和各行政部门的管理，电力企业的发展受到很大的局限，由此也决定了电力行业的议价能力非常差。电力行业资金高度密集，随着电力市场化改革的推进，电力行业逐步丧失了原有的垄断地位，电力上市公司越来越多的靠上市融资作为吸纳资金的有效途径。 　　2.2 行业竞争格局分析 　　电力行业是国家的基础产业，长期以来，受到国家产业政策的扶持和各级政府的高度重视。随着电力市场改革的深入进行，电力行业的寡头垄断地位有所改善。但和其他行业相比，电力行业由于自身的行业特征相对比较集中。电力企业分为发电和供电两大系统，有国家电网和南方电网两大电网企业，和华能、大唐、华电、国电和中电投五大发电集团，行业竞争相对不是十分激烈。 　　2.3 政策环境分析 　　（1）电价的管制政策 　　国家对上网电价和销售电价实行政府管制，由于煤价市场化，发电企业在政府定价的基础上只能忍受亏损。近年来，国家发改委等部门发函，适当提高火力发电企业上网电价水平。但是价格的上调幅度较小，对火电企业仍属杯水车薪。 　　（2）节能环保政策 　　国家大力提倡和推进节能减排等各项环保政策，作为污染大户，“上大压下”等国家节能环保政策的落实对电力行业有很大的影响。近年来电力企业涉及多项节能环保项目的投资，而前期投资往往需要大量的资金，直接导致电力企业资产负债率过高。 　　（3）电力市场改革政策 　　为保证长期可靠的电力供应，打破垄断、引入竞争机制和提高效率，近年来，我国一直在逐步推进电力市场化改革。随着电力市场改革的逐步深入，电力行业的垄断格局将逐步打破，竞争机制逐渐形成，对电力行业有直接且重大的影响。 　　2.4 经济环境分析 　　电力行业的发展与国内外的经济环境密切相关。经济与电力需求有着强正相关关系，随着经济的增长，电力需求量逐渐增大；经济的衰退也会直接导致电力需求的下降。2008年，受国际金融危机影响，我国经济增长速度放缓，电力企业也受到不小的冲击。但从2009年起经济开始复苏的情况看，电力企业在未来几年内的发展仍大有可为。 　　3.上市公司A的财务分析 　　3.1 偿债能力分析 　　偿债能力是指公司用其资产偿还长、短期债务的能力，上市公司有无支付现金的能力和偿还债务能力是其能否健康生存和发展的关键。 　　（1）资产负债率。从图3-1中可以看出，2007-2011年，上市公司A资产负债率整体呈上升趋势，2008-2010年，上市公司A资产负债率在50%-60%之间浮动，2011年资产负债率有了一定的增加，达到66.75%，表明2011年上市公司A的长期偿债能力有所下降。由于国家“上大压小”的节能环保政策，上市公司A在2011年借入大量资金，用于新能源发电项目和节能项目投资，财务风险加大，偿债能力变弱。 　　（2）股东权益比率。2007-2011年，上市公司A的股东权益比率总体而言是呈下降趋势的，由2007年的