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中国需要什么样金融业 　　近年来中国经济增长越来越依赖资本积累，全要素生产率（TFP）对增长的推动作用逐渐弱化。随着劳动力规模的绝对缩减，未来资本积累的速度可能会减缓，提高劳动生产率的改革需求不断加大。 　　导致全要素生产率下降的一个可能原因是国企改革的中断。上世纪九十年代中期国企进行了大规模改革，九十年代末国有的城镇住房大规模私有化，2001-2002年中国加入WTO，不仅降低了外国产品的关税壁垒，还引发了新一轮的企业竞争和技术引进。自此，产业政策基本上没有变化，与此同时，在享受国家财政支持和补贴的条件下，大型国企一直在扩张。中国企业界一直流传着“国进民退”的说法，也发生了国企收购民企的若干案例，比如在2010-2011年，国企大规模收购陕西和内蒙古的私营煤矿。然而，目前没有可靠的数据可以评估这种趋势的严重性。 　　世界银行的经商难易程度调查数据显示，尽管中国近年来经济增长迅速，但经商环境的改善乏善可陈。总体上看，中国的经商环境并非糟糕至极（在全球141个经济体中，中国排名第55位），但从企业税赋来看，与其他新兴经济体相比，中国的表现实在欠佳，在华企业的税负过重。并且世界银行的调查数据没有反映出私营企业面临的市场准入壁垒和经营问题，比如颁发许可证的惯例，特殊费用，银行服务方面的潜在高壁垒等等。而国企能够享受各种优惠政策，比如获得银行融资，优惠的获得许可证，财务亏损时还可以得到国家财政支持等。在这种情况下，国务院颁布的鼓励民企进入垄断行业的36条规定是远不够的。 　　过去5年里中国一直过度依赖信贷扩张以支撑经济增长。我们估计，中国经济的总债务已经占到GDP的210%左右。截至2012年底，中国政府债务占GDP比重达到70%，家庭债务占19%，企业债务达到118%。在本世纪第一个十年内，中国的总债务约占GDP的150%。近几个月来信贷增长的主要原因是企业的资产负债表，也包括带有准公共性质的地方融资平台债务。在相对较短时间内，债务增长到达30%，这引起了公众对信贷分配质量和增长效率的担忧。 　　尽管与其他亚洲经济体相比，现在的债务水平并非高的不同寻常，但债务的持续增长会带来风险。金融危机的前兆往往是债务的过快增长，即便是信贷质量的轻微恶化也会对中国经济造成极大的危害。12%的不良贷款率会抵消银行业的资产（截至2012年第二季度，中国银行业的总资产为7.5万亿人民币，而总贷款高达61.5万亿人民币）。官方宣称银行业不良贷款率低于1%，很多人对此表示怀疑，关于贷款展期、暗中进行不良贷款出售、利息被加入到资本金中、地方政府财政支持地方投融资平台贷款等的说法很多。影子银行规模的快速扩张同样令人担忧，信托公司的业务很可能像银行业一样健全，其快速增长将不可避免导致一些风险。在一个标准新兴市场中，不良贷款率最高处于5%-8%是正常的，我们并不认为中国的情况会是例外。 　　我们需要什么样的金融业？ 　　对于金融业改革，必须记住改革的最终目标：提高家庭收入（幸福的一个代名词），确保机会平等（最小程度的不平等），保障最低福利水平（为了保护弱势群体），并且阻止金融业赚取高额利润或引发危机。 　　我们经常被告知，金融应该支持“实体”经济，官方文件中多次出现这句话。实体/非实体经济活动这个概念出自马克思所说的价值创造。当然，阿里巴巴这样的公司，跟宝钢公司一样，是实体的――两者都创造价值，尽管前者提供服务，而后者制造真实的钢铁。金融业同样（并且我们希望）增加经济价值――理想而言，金融界把存款分配给那些可以最大利用资金的人，有助于最小化风险（通过资产管理和避险产品），并且提供有用信息或价格披露（通过交易活动）。 　　那么，中国到底需要什么样的金融业呢？ 　　企业部门需要这样的金融业：透明，有效率，商业化，并且管理良好的银行；在商业化和透明的基础上，能向中小企业和民企发放贷款的银行；能提供长期，有竞争力和透明化的资金，并且支持银行的资产证券化需求的债券市场；能分散所有权，吸引长期投资并鼓励良好企业治理的产权投资市场；允许企业有效的、低成本的规避自然风险的利率、外汇和商品方面的避险市场；超额利润有限，引发危机的能力受到约束的金融业。 　　家庭部门需要这样的金融业：安全的存款类金融机构，能在商业基础上分配存款，并且进行良好的风险管理；有多样化的储蓄产品，能通过不同的风险回报资产分散资金；保险和按揭产品；向消费者提供便利的服务。 　　与此同时，中国的企业和家庭特征在不断的发展和改变，这使得金融业的完善成为迫切问题。 　　金融机构和市场状况如何？ 　　那么，现阶段中国是如何提供上述金融服务的呢？中国目前的金融业规模已经足够大，但行业发展足够成熟吗？ 　　世界银行的全球金融发展数据库提供了一组数据，对比全世界的金融机构和金融市场（报告《全球