辩证定位企业资本结构.docVIP

辩证定位企业资本结构 　　【摘 要】在企业的筹资及其管理中，由于财务杠杆效应的作用，不同的资本结构会给企业带来不同的财务风险或杠杆收益，最终形成不同的经营结果。企业在筹资时应该使用最优资本结构的筹资方案，并在资金的使用过程中尽量保持最优的资本结构。如何确定和保持最优的资本结构也就成了企业的核心问题。 　　【关键词】财务杠杆；资本结构；每股收益；资本成本率 　　在企业的筹资及其管理中，由于财务杠杆效应的作用，不同的资本结构会给企业带来不同的财务风险或杠杆收益，最终形成不同的经营结果。可见，筹资时企业应该使用最优资本结构的筹资方案，并在资金的使用过程中尽量保持最优的资本结构。因此，如何确定和保持最优的资本结构也就成了企业筹资和用资管理的核心问题。那么有没有最优资本结构呢？从理论上讲是有的，但它是静态的，是暂时的；从实践上讲没有一个放之四海皆准的资本结构，因为企业所处的内外环境是经常变化的。因此在实践中，企业通常要结合自身的实际经营情况来确定企业的负债水平，根据满意化原则辩证定位企业的目标资本结构。这个资本结构我们可以理解为实践中的最优资本结构。 　　一、资本结构和最优资本结构 　　在筹资管理中，资本结构通常是指企业采用多种筹资方式筹集资金后形成的长期负债与股东权益的构成比例。最优资本结构是指企业在一定的条件下平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。可见，资本结构的优化问题，归根结底是一个资源配置问题和实现产权收益最大化的问题。 　　从管理上讲，资本结构的优化实质上是一个合理适度利用债务资本的问题。在企业经营能力一定的情况下，经营风险是客观存在的，此时利用债务资本的多少决定了企业承当财务风险的大小；债务资本比例的适度决定了财务杠杆收益的多少。从客观上来看，企业所处的行业不同、经营发展阶段不同，税收、货币和产业政策等不同，经营风险也不同，利用财务杠杆能力和方式也就不同。从主观上来看，企业的财务和信用状况以及投资者和管理者的态度意图等不同，企业可利用的财务杠杆资源和积极性也不尽相同。 　　二、结合实际环境定性确定企业的资本结构 　　1、不同行业企业的资本结构 　　企业所外的行业不同，其最优资本结构也不相同。通常情况下，固定成本比重较大的资金密集型行业的企业，经营风险较高，应多利用权益资本，保持较低的负债比例，以降低财务风险。如钢铁业、一般电子与通信设备制造业、运输设备制造业、石油化工、重型机械工业、电力工业等。变动成本比重较大的劳动密集型行业的企业，经营风险较低，可多利用债务资本，保持较高的债务比例，充分享受财务杠杆收益。如便民餐饮等现代服务业，农业、林业及纺织、服装、玩具、皮革、家具等制造业等企业。 　　另外，市场稳定性好，成长性高的，周期性不明显的企业，可以较多地利用债务资本，如日用品生产和销售企业。而高新技术产品、技术、市场尚不成熟、波动较大的企业，应降低债务资本的比重。 　　2、不同经营发展阶段的资本结构 　　企业所处的发展阶段不同，其资本安排也不相同。通常情况下，在初创阶段的企业，市场占有率较低，产销业务量较小，抗财务风险能力较弱，此时企业宜较多地利用权益筹资，较低利用债务资本。在业务扩张和成熟阶段，产品的产销量从持续增长至相对稳定，经营风险降低，在这期间可加大债务资本比重，充分发挥财务杠杆的优势。到了业务收缩衰退阶段，产品市场占有率逐步下降，经营风险逐步加大，应逐步降低债务资本的比重，减少债务支付现金流出，保证企业能正常经营，以减少破产风险，保住实力迎接下一个经营佳期的到来。 　　3、其他环境下的资本结构 　　在条件允许的情况下，执行高所得税率的企业应利用债务资本的抵税作用，多使用债务资本。在货币宽松的政策下，债务资本成本较低，可适当增加债务资本的比重；反之则应减少债务资本的比重。企业股权分散的，可较多地利用权益筹资；企业股权集中的，如果投资者不想散失控制权，则应较多地利用债务筹资。资产适合抵押的企业可以多一些债务，以技术研究为主的企业债务应控制在较低的水平。企业的财务状况较好，信用等级较高的企业，容易获得信贷资金，可以适度多一些负债。 　　三、利用专业方法量化确定企业的最优资本结构 　　以上是针对企业在不同环境下合理配置资本结构的分析，通过上述分析，企业可根据自身的资金需要量得出一些可供选择的筹资方案。但企业最终只能选择其中一个可能的方案来实施筹资，这个方案的资本结构应该是备选方案中最适合企业的最优资本结构。实践中企业可以通过以下专业适用的方法来完成： 　　1、每股收益分析法 　　（1）这种方法的判别标准是：能够提高普通股每股收益的资本结构就合理的资本结构，也就是目前适合企业的最优资本结构。 　　（2）采用这种方法分析的前提是：企业的财务人员对项目未来的销售和成本能够作出比较准确