中证100指数历实证分析.docVIP

中证100指数历史实证分析 招商证券股票指数作为市场价格变动的指标，投资者据此可以检验自己的投资效果，并用以预测股票市场的动向，观察、预测社会政治、经济发展形势，中证指数有限公司（China Securities Index Co., Ltd联合编制沪深300指数根据证监会精神共同出资发起设立专业从事证券指数及指数衍生产品开发服务目的是整合沪深交易所现有指数资源，编制在全国乃至海外市场具有影响力的全市场统一指数，为股指期货等金融衍生品提供标的指数。300指数，以及中证100指数、中证南方小康产业指数和中证流通指数等。其中，沪深300和中证100指数的作用、地位和影响力正在日益提高。而中证100指数又以沪深300指数样本股作为样本空间，根据总市值对样本空间内股票进行排名，除经专家委员会认定不宜作为样本的股票外，原则上挑选排名前100名的股票组成样本。可以说，这种相对小样本的中证100指数反映了中国“最精华”上市公司的概貌，多为市场公认的具有长期发展潜力的行业龙头公司，业绩稳定，成长性好。 投资者从不同角度考量指数走势中证100指数的衍生指数中证100全收益指数，与中证100的区别在于指数的计算中将样本股分红计入指数收益100指数综合反映沪深证券市场中最具市场影响力的一批大市值公司的整体状况，2006年5月29日正式发布，基日为 2005年12月30日，基点为1000 点关于大市值股票快速进入沪深300和中证100等指数的公告G东控，济南钢铁，300指数样本，它们是沪深两市所有A股股票中流动性强的300只规模最大的股票 数据来源：Wind资讯、招商证券研发中心 可以看出，从中证100基日以来，其总市值占比一般维持在50%以上，特别是《关于大市值股票快速进入沪深300和中证100等指数的公告中证指数有限公司关于补充沪深300和中证100等指数规则的公告选样方法对样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票 数据来源：Wind资讯、招商证券研发中心 可以看出，虽然在今年7月份市场较多地表现为投机炒作成份，使中证100指数从基日以来的日均成交金额表现出一定程度的下降，但仍维持在市场日均成交金额占比17%以上。进入8月份，随着股指期货将要推出的预期，持有大盘蓝筹的价值投资理念再次成为投资的主旋律，中证100指数流动性的不断增加仍将是趋势。 3、风险收益 评价指数投资效果的最直接指标是市场回报率，以及取得此回报率所要承受的市场风险水平。图中显示了中证100指数从基日以来，按样本股调整日来分段的期间指数化回报率。为便于比较，我们对所有A 股同样使用流通股本加权进行指数化后计算其市场回报率。 图3：中证100市场表现与整个A股对比： 数据来源：天相系统、招商证券研发中心，其中CS100以中证100指数规则构造，天相流通指数以全体A股为样本，流通股加权。 2001年以来的历史实证表明，按中证100指数选样方法组成的蓝筹股指数从长期来看总是优于全A股市场组合，并且市场8月份以来的行情再次明显表现出这一特征。 为了考察中证100指数的风险水平，我们统计了其发布以来周收益率的标准差，为了便于比较，我们对两市所有A 股同样使用流通股本加权进行指数化后计算其市场风险水平。 图4：中证100周收益率标准差与整个A股对比 数据来源：天相系统、其中天相流通指数以全体A股为样本，流通股加权。 图中显示，中证100指数的风险水平明显小于全A股市场组合，投资中证100指数将能以较低的风险水平取得合理的收益。 4、净资产及盈利能力 盈利能力直接反映了指数的蓝筹特征和长期回报能力，图中显示了中证100指数成份股04年、05年及06年中期的税后利润及其市场占比情况。 图5：中证100净资产及净利润与整个A股对比： 数据来源：Wind资讯、招商证券研发中心 可以看出，中证100的净利润，2004年年报占整个A股的65.75%，2005年年报更是超过整个A股的七成，06年中报也有68.77%。从净资产占比来看，04、05年年报和06年中报有明显的递增趋势，06年中报占比为51.54%。 也就是说，中证100指数样本数占全部A股公司数的7.29%，净资产却占整个市场的一半，净利润更是占到七成，可见其典型的蓝筹特征。 下图的单位指标统计同样显示的中证100 的蓝筹和长期回报特征，2005年中证100的每股收益仍然保持了小幅增长，与整个A股市场上市公司平均业绩下降的情形形成显著反差，而04年和05年净资产收益率始终比整个市场高出5个百分点以上。 图6：中证100指数样本每股收益及净资产收益率与整个A股对比： 数据来源：Wind资讯、招商证券研发中心 5、估值水平 估值水平反映了市场的投资价值，最简单实用