资产管论文上市公司国有资产流失的渠道及对策选择.docVIP

上市公司国有资产流失的渠道及对策选择 摘要: 随着我国上市公司的快速发展,上市公司国有资产流失也日益加剧,这已成为当今我国证券市场亟待解决的重要课题。本文就上市公司国有资产流失的途径进行了详细分析,并针对其流失渠道提出了完善法人治理结构、强化上市公司财务管理、加强信息披露监管、健全国有资产管理法律体系等对策,是防止与治理上市公司国有资产流失的主要策略选择。 关键词: 上市公司 资产置换 治理结构 轮派制 中国证券市场经过十几年的发展,上市公司已经成为中国经济发展的主动脉,国有股占据了我国上市公司近三分之二的比重。然而,在国有上市公司所有权与经营权相分离的基本趋势下,国有股东虚位造成了国有资产流失的客观事实,这使上市公司在国有资产的保值增值、国有经济总体素质和整体竞争力的提高等方面都面临着严重的挑战。 一、上市公司国有资产流失渠道分析 随着我国证券市场的蓬勃发展,上市公司国有资产也飞速流失。沪深上市公司在1998年流失的国资达0.69亿元,平均每年流失21.4万元,在2001年流失总额为14.1亿元,平均每家公司流失165.7万元。虽其后的两年流失总额比2001年略小一些,但2004年上市公司的流失总额上升为30.3亿元,平均每家公司流失额上升到261.2万元,分别比2001年上升214.89%和157.63%。尽管国家三令五申,竭尽全力试图杜绝国有资产流失,但这种势态并未得到有效遏制。上市公司国资流失的渠道远比理论分析要复杂的多,现将一些常见的导致国有资产流失的渠道做以下分析: (一)在协议转让中流失 首先,从理论上讲,只有权利的主体,才有处分权利的资格。由于国有股东虚位,原则上国有资产管理部门、委托持股者、国有法人单位成为国有股权的代理转让主体,而在实际转让中存在着代理人越权转让、暗箱操作行为,造成了对国有股权益的严重侵害。其次,转让价格不合理。对国有股份持有单位而言,股份转让价格的高低与其自身利益并没有十分紧密的利害关系,在激励与约束机制不规范的情况下,玩忽职守、低价转让使国有股权益蒙受大量损失。再次,在转让的最后阶段,由于代理人的失职或故意不积极向转让方要求履约,致使国有股份即使转让成功了,也不能收回全部资金。另外,在协议转让中一般是以每股净资产为转让价的基础,常常忽视商标、商誉等无形资产的获利能力,导致溢价转让的幅度过小,致使资产流失。 (二)在资产置换中流失 由于我国股市的规模过小,上市条件严格,上市公司作为“壳”,尚属于稀缺资源,并一直是地方政府力保、买壳方关注、大股东珍惜的财富。为保“壳”,国有大股东的母公司往往不惜采取以其优质资产置换上市公司劣质资产的方式。这种以优换劣,表面上看是母公司作为大股东注入优质资产给上市公司带来了重现活力的机会;但从股权平等、收益共享、风险共担的角度看,实质上母公司承接了上市公司的不良资产,独担了投资风险,却要与社会公众股东享有同等收益。国有股东的风险报酬不能得到补偿,造成了国有股权益的潜在流失。 (三)在关联交易中流失 上市公司经营活动中涉及的关联交易非常普遍。据统计,2003年沪深两市719家上市公司中有609家进行过该年度的关联交易,占上市公司总数的84.6%。有些公司的关联交易额甚至占其全部销售收入的90%以上。如2004年被曝光的湖北宜化,关联交易达98.7%,而且交易价格有失公允。在正常的关联交易情况下,上市公司利用关联交易可以达到节约交易费用、提高资产利用率的目的;但在非正常关联交易行为下,则有可能损害上市公司利益,造成上市公司资产流失,特别是国有资产流失。现阶段利用关联交易流失国有资产出现了新趋势,许多国有控股上市公司的管理层利用分拆上市和海外上市的机会,通过过度的股权激励机制和关联交易,控制母公司优质资产,致使国有资产流失。 (四)在管理层收购中流失 在所有导致上市公司国有资产流失的手段中,管理层收购(MBO)是重要的渠道。这个在欧美盛行的并购方式,成了一些公司经理人侵吞国家财产的遮羞布。在当前的背景下存在MBO机会主义行为,这主要表现为:一是管理层为了获得更低的价格,往往隐瞒利润,扩大账面亏损以压低每股净资产,待收购完后,再扩大账面利润,把一部分虚增利润的国有资产装进自己的腰包,造成国有资产严重流失;二是操纵上市公司利润分配以缓解还款压力;三是隐匿、扭曲、延迟应披露的信息以逃避监管;四是管理层利用其为公司实际控制人的身份,重激励轻约束,激励与贡献不成比例,使国有资产权益遭受了损失。 二、治理上市公司国有资产流失的策略 针对我国当前上市公司国有资产流失的特点和渠道,对上市公司国有资产流失的治理应采取如下策略: (一)完善上市公司法人治理结构 1.明晰产权、优化股权结构、健全法人治理机制。针对上市公司国有股比重偏高、所