第3章时间价值与风险报酬.pptVIP

一、 风险的概念 风险是指事件本身的不确定性，或某一不利事件发生的可能性。 财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的 不确定性而影响财务成果的不确定性。 一般而言，我们如果能对未来情况作出准确估 计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风 险就越小；反之，风险就越大。 风险的种类 从投资者角度来看，公司总风险可分为市场风险和公司特有风险（包括：经营风险、财务风险）。 市场风险：是由于一些会影响到所有公司的因素，如战争、通货膨胀、经济衰退、高利率、国际市场变化等而引起的。 经营风险是指由于生产经营上的原因给企业的利润额或利润率带来的不确定性。 经营风险源于两个方面： 企业外部条件的变动 如：经济形式、市场 供求、价格、税收等 的变动 企业内部条件的变动 如：技术装备、产品结构、设备利用 率、工人劳动生产率、原材料利用率 等的变动 财务风险又称为筹资风险，是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。 形成因素：资本负债比例；资产与负债期限；债务结构； *财务风险与财务杠杆关系 财务杠杆是指负债融资的固定现金流出量对公司净收益和每股收益的影响程度。 财务风险与财务杠杆效应成正比例关系。 二、风险的衡量 1. 与风险衡量的相关概念 衡量风险程度的大小必然与以下几个概念相联 系： （1）确定概率分布 概率分布是指某一随机变量（如销售量、利润、投资报酬率等）可能发生的后果及其相应概率的完整描述。 期望收益报酬率是某一方案各种可能的报酬，以其相应的概率为权数进行加权平均所得到的报酬率，也称预期收益，它是反映随机变量取值的平均化。 其计算公式如下： 式中： （2）计算期望报酬率 （3）计算标准差（确定离散程度） 标准差也叫均方差，它是反映各种概率下的报酬偏离期望报酬的一种综合差异量度，是反映离散程度的一种量度。 式中： 其计算公式: 标准差是反映不同概率下报酬或报酬率偏离期望报酬的程度，标准差越小，表明离散程度越小，风险也就越小。 （4）确定标准离差率（变异系数） 标准差只能从绝对量的角度衡量风险的大小，但不能用于比较不同方案的风险程度，在这种情况下，可以 通过标准离差率进行衡量。 标准离差率（V）是指标准差与期望值的比率。 其计算公式如下： 如果期望收益相同，则采用标准差和标准离差率所做的风险决策相同，如果期望收益不同，则必须采用标准离差率来衡量风险大小 。 （三）风险衡量的计算步骤 (1)根据给出的随机变量和相应的概率计算预期报酬率 (2)计算标准差 (3)计算标准离差率(不同方案比较时) 第五节 风险价值 例题 假若你目前正在考虑以10 000元的现金购买清华同方电脑公司或巴士股份的股票。前者行业竞争激烈，如果经济发展迅速而且该公司产品市场占有率高，则利润很高，否则利润很低甚至赔本；而后者是一家公用事业单位，它已经得到上海市政府政策优惠，所以它的市场份额可相当准确地预测出来。假定未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，其有关概率分布与预期报酬率见表： 经济状况 概率 不同状态下预期报酬率％ 清华同方 巴士股份 繁荣 0.3 100 20 正常 0.4 15 15 衰退 0.3 -70 10 合计 1.0 根据上述资料计算： 第1步： 清华同方的预期报酬率： ＝0.3×100%＋0.4×15％＋0.3×(－70％) ＝15％ 巴士股份的预期报酬率： ＝ 0.3×20%＋0.4×15％＋0.3×10％ ＝15％ 第2步： 清华同方期望报酬率的方差和标准差： ＝ ＝(100％－15％)2×0.3+(15%－15％)2×0.4 +（－70％－15％)2×0.3＝4 335％ ＝ ＝ ＝65.84% 巴士股份： ＝14.98% =3.87％ 评价：清华同方的风险比巴士股份高。 第3步： 清华同方的标准离差率（变异系数）： V＝ 巴士股份的变化系数： V＝ 评价：比较其变异系数可知，清华同方的风险程度仍然大于巴士股份。 华东理工大学 East China University of Science And Technology 货币时间价值和风险报酬 第一节 货币时间价值 货币时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资后所增加的价值。 货币的时间价值等于没有风险和通胀下的社会平均资金利润率。 一、货币时间价值的概念 单利：是计算利息的一种方法。单利制下，只对本金计算