伯克希尔.哈撒韦股东2011年会 巴菲特致所有股东的信.docVIP

伯克希尔.哈撒韦股东年会?2011年巴菲特致股东的信 一到春天，各公司的年报就纷至沓来。如果你买股票或者身边人买的话，必然会关注它们。不得不承认，多数年报都是陈词滥调，但也有一些文字曼妙有趣。美林公司（MerrilLynch，1941年，华尔街上第一个发行企业年报的公司）年报的文笔就很优美，而麦当劳则是一如既往地“好年景、好产品、好数据”。 一些人认为，年报开始变得陈旧、迂腐，毫无价值，在数字化和互联网时代，公司有各种信息发布方式。在美国，SEC档案、季报、股东委托书、甚至雅虎财经，有更多的信息和趋势分析、股价、所有权、高管年薪，无论在公司网站还是SEC上，都能找到它们，为你的投资决策佐证。专业的投资者迅速丢弃了那些一度引为心头好的年报，至于对冲基金、共同基金、抚恤基金，对他们来讲都毫无价值。你好像听到了一摞摞废纸被扔到垃圾箱里的坠落声。 在美国，年报曾经一度尤为必要。纽交所要求每间上市公司必须向股东发送年报——其中有关键数据和公司地址。与此同时，美国证券交易委员会也要求公司定期提交报告。那段时间，这都是非常有用的资料：新闻机构乐于收集，专业投资者会仔细研读。但如今，年报果真失去魅力了么？ 巴菲特致股东的一封信便是十足的“反例”。人们已经淡忘了它骨子里的 “年报”身份，而把这封最长和最易懂的信，当作了价值投资者的学习范本。这种真实和直接的交流改变了年报的原有气质，成为CEO和董事会与公众沟通的绝佳手段，以及面向所有股东感情丰沛的演说词。 当前国家主席江泽民与比尔·盖茨谈论美国股票市场的神秘性时，盖茨说只有一个人了解它，那就是巴菲特。盖茨还说，回到美国后将把巴菲特最新年度报告寄给江泽民。他确实这样做了。 巴菲特的信并非是个可以轻易复制的模板，但多数公司已经改变了韬光养晦的做法，它们开始利用这个微妙的交流机会传达业绩之外的其他信息。如BP的CEO在致股东信中，为墨西哥湾事件诚恳致歉，以此来弥补股东和董事会流失的信任，达到修复声誉之效，公众形象也得以重新定格。 伯克希尔·哈撒韦公司的股东们： 2010年，我们A股和B股的账面价值增长了13％。在过去46年间（也即自目前管理团队接手以来），账面价值从19美元增长到95453美元，相当于平均每年增长22％。 2010年的亮点，是公司收购了伯灵顿北方圣太菲铁路运输公司（BurlingtonNorthernSantaFe，下称BNSF）。交易的运转情况比我预想得更好。目前来看，这条铁路可令伯克希尔的税前盈利能力增长近40％。 无论是我的搭档查理·芒格，还是我本人，都难以精确预测到所谓的“寻常年份”，充分估计到我们的盈利能力，只是大体预见2011年是一个没有大灾引发保险赔付、商业环境正常的年份，某种程度上优于2010年，但不及2005、2006年的好光景。我和查理每一天都在思考如何能更好地使用这笔庞大的资产。 过去一年，整个经济环境弥漫着悲观情绪，我们通过向固定资产和设备投资60亿美金来彰显对市场的信心，其中的九成都用在了美国本土。未来公司业务会不断对外拓展，但多数投资会在境内。2011年，我们会创下股权投资80亿美金的新纪录，增长的20亿将全部用于美国市场。 金钱永远在追逐机会，而在美国始终有大量的机会。评论者习惯讲“巨大的不确定性”，但无论现在看上去多么风平浪静，未来总归是不确定的。 别被这些现实状况吓到了。在我的一生中，政治家和所谓的专家们一直喋喋不休地抱怨着美国所面临的种种难题，尽管国民目前的生活已经6倍优越于我出生时。预言家们忽略了一个最重要的“确定因素”：人的潜力无限，而美国的制度则善于发挥这种潜力。在过去两个世纪中，经济危机频仍，甚至出现内战，但这一体系依然照常运转，并且生机勃勃，富有效率。 我们并不比国家建立之初时的祖先们更聪明或勤奋。但环顾四周，会发现我们正处于一个远胜于任何殖民时期国民梦想的世界。正如1776年、1861年、1932年和1941年一样，美国更令人期待的未来总在前面。 内在价值——今日与明日 我和查理都相信，那些受托管理他人资金的人，应当在投资伊始确立业绩目标。如果缺失标准，他们就会随便把这支业绩之箭射出，然后无论在哪儿落地，都把它画成靶心。 我们在很早以前就声明，伯克希尔的职责是提升每股的内在价值，并使其高于同期标普500的增速（包括股息在内）。有些年份我们做到了，有些则没有。如果长期而言我们无法做到，对投资者便毫无价值。他们会觉得持有一支指数基金会得到相同甚至更好的收益。 需要注意的是，每年的这些数字，既不可轻易忽略，也不要过分看重。地球绕太阳运行的速度与投资理念及决策得到回报的时间并不同步。比方说，在GEICO（伯克希尔旗下的保险公司），我们在上一年度花费了9亿美金向投保人积极投放广告，但无法取得立竿见影的效果。而许多在铁路和公共事业方面的巨额投