可口可乐收购汇源集团案例分析.docVIP

可口可乐收购汇源集团案例分析 1. 交易双方1.1 可口可乐??? 可口可乐公司（以下简称“可口可乐”）注册于1919年，是全球最大的饮料公司。可口可乐旗下现有饮料品牌超过450个，涉及汽水、果汁等多种产品。1979年，可口可乐成为中国改革开发后第一批进入中国的国际消费品公司。目前可口可乐公司在中国投资已经超过11亿美元，建立了27家瓶装厂，雇佣员工超过15,000人。???????????????????????????? 图1 可口可乐2005年-2008年收入及利润趋势1.2 汇源集团??? 北京汇源饮料食品集团有限公司（以下简称“汇源集团”）成立于1992年，是中国领先的果汁饮料生产商。汇源集团旗下产品主要包括水果原浆、浓缩汁、果蔬汁、含乳饮料、茶饮料、婴儿食品等400多种。目前，汇源集团在中国建立了24处加工厂，270个销售公司和500多个中心专卖店，总资产超过49亿元人民币。??? 汇源集团2007年2月在港交所挂牌上市，股票代码01886，IPO募资超过24亿港元，上市首日市值超过80亿港元，2008年9月18日市值超过120亿港元。????????????????????????????? 图2 汇源集团2005年-2008年收入及利润趋势2. 收购事件背景??? 近年来，中国果蔬汁饮料市场增速惊人， 2006年中国境内共售出果蔬汁饮料53亿公升；2007年，这一数字增长到了97亿公升。有预测称，2008年该数字将继续增长，有望达到120亿公升。在中国果蔬汁饮料市场中，汇源集团是当之无愧的行业霸主。果蔬汁饮料市场一般分百分百果汁、中浓度果蔬汁（果汁含量26%-99%）以及果汁饮料（果汁含量低于25%）三个类别。AC尼尔森研究数据称，汇源集团在中国百分百果汁和中浓度果蔬汁的市场占有率约为40%；在果汁饮料市场，汇源集团的市场占有率也达到了6.8%。??? 有关汇源集团在中国果蔬汁市场占有率及排名等详细信息可参考 表1 2007年汇源集团在中国果蔬汁市场占有率及排名。??? 在市场收入贡献方面，中国市场目前排在可口可乐全球市场第5位。公司年报显示，可口可乐中国市场销售增长率一直保持20%左右，其中2005年增长率为22%，2006年增长率为22%，2007年增长率18%。??? 在业务构成方面，可口可乐在保持碳酸饮料市场领先地位的同时，也开始通过收购战略扩大其果蔬汁市场占有率。2005年，可口可乐斥资5亿美元收购俄罗斯Multon果汁公司50%股权；随后2007年，可口可乐又出资4.5亿美元收购墨西哥Jugos del Valle果汁公司。??? 与汇源集团取得的良好市场表现相比，可口可乐在中国市场的表现差强人意。我们看到，在净水方面，可口可乐不敌娃哈哈集团；在茶饮料方面，可口可乐输给了康师傅和统一；在果蔬汁市场，可口可乐跟汇源集团更是难以相提。鉴于中国果蔬汁市场未来良好的市场前景，可口可乐为了弥补在中国果蔬汁市场的弱势，有效消除竞争对手，毫无疑问地将收购矛头指向了汇源集团。??? 另一方面，受港股市场低迷影响，汇源集团近期股价低迷。汇源集团上市发行价为6 港元，2007年7 月27 日股价一度达到11.76 港元，而后便一直下跌，收购消息发布前的9 月2 日其股价仅为4.14 港元，汇源集团原有的投资人短期内无法套利。3. 收购事件简析??? 汇源集团2008年9月3日对外发布公告，荷银融资亚洲有限公司将代表可口可乐公司全资附属公司Atlantic Industries以179亿港元收购汇源集团。该笔收购交易提出的每股现金作价为12.20港元，与汇源集团之前60个交易日的平均股价4.59港元相比，溢价达2.66倍。??? 有消息称，此次朱新礼（汇源集团董事长）之所以考虑出售汇源集团，除了可口可乐的收购报价实在具有诱惑力外，更多是因为来自达能、华平等投资方的压力。该消息称呼，汇源集团曾经跟达能和华平签订过一份三方股权转让备忘录。这份备忘录的大致内容是，当汇源集团收到收购报价时，三方需一致行动，若有一方反悔，则需承担相应损失。比如本次可口可乐报价12.20港元，若达能和华平同意，而汇源集团反对，则汇源集团需弥补差价（12.20港元-市场价）。在这种压力下，无论是朱新礼还是整个汇源集团都很难拒绝可口可乐的收购。??? 龙耀资本旗下中国高成长企业创投数据中心数据显示，2006年6月，达能、华平和惠理基金联合投资汇源集团，其中达能1.3725亿美元，获得汇源集团22.18%股权；华平6500万美元，获得汇源集团7.25%股权；惠理基金2000万美元，获得汇源集团2.23%股权。而后2007年2月，汇源集团成功登陆香港交易所。根据汇源集团2007年年报显示，汇源集团股份结构为汇源控股41.35%，达能22.98%，华平6