20141026季序我行业研究方法.pptVIP

价格的影响因素 供求关系是最本质的 大部分行业都利用差异化（品牌、声誉、产品特性、服务），试图制定更高的价格 集中程度高的行业很少出现价格波动 进入行业的壁垒，是决定价格变动是否符合自由市场模型的关键 特定原材料可能影响公司的成本和获利能力，而部分行业和公司可以通过提高产品价格的方式转嫁原材料成本上升的风险 价格：谁在影响铜价 世界经济 美元汇率 国际游资 铜矿企业开采计划 国际主要铜冶炼企业的生产计划 能源供应与能源价格 国际干散货运输价格 其它（环保政策、南美工人罢工……） 注意关键原料价格及产品价格变动 原料价格、能源价格 （例：炼铝：氧化铝、电力-铝锭；炼油：原油-成品油） 产品价格 （例：有色金属——伦敦金属期货交易所） 注意影响它们变动的因素 （例：美铝——氧化铝价格，中东局势——原油价格） 2006-8至2013-12 布伦特原油 2006-8至2013-12 LME 铝价 是什么因素推动国际铝价的涨跌？ 铝价的上升带来了哪些影响？ 中国为什么要限制铝出口？ 是什么因素推动国际原油的价格涨跌？ 原油价格的上升带来了哪些影响？ 注意关键原料价格及产品价格变动 研发以及新技术对行业的影响 研究与开发的支出 新技术改变企业的效率 新技术促进行业的融合 新技术改变产品、人员、企业、行业的生命周期 题外话1：谁能打通 中国资本市场 与 真正的技术研发 之间的通路？ 题外话2：中国何时出现真正的“科技型公司”？(BAT是科技公司吗？) 多元化 多元化种类 多元化的理由 对多元化的批判 多元化是好是坏？ 多元化战略——理想与现实的差距 虽然传统的公司战略理论认为多元化有诸多好处，但是大量的实证研究不能证明多元化有利于提高企业价值。 多元化战略损害企业价值（Lang， Stulz，1994）：多元化程度越高，企业价值损害程度越大（Berger， Ofek，1995）；多元化公司相对于一篮子单一行业的公司组合，市场价格更低。（Karl Lins等，1999）； 国内最新的实证研究结果 2003Q1 2012Q4 分析师跟踪研究公司占所有公司数之比 近十年综合类公司占基金持仓比例 行业的财务特性 变动成本与固定成本 特定的融资环境（比如融资的行业优惠） 产业链关系 从竞争战略到财务指标再到企业的竞争力评价 思考：为什么航空公司常打价格战？ 经营杠杆与财务杠杆 经营杠杆与经营杠杆系数（DOL） 财务杠杆与财务杠杆系数（DFL） 复合杠杆DTL 部份容易进行盈余管理的行业 软件 建筑工程 传媒 农业 其它 外部因素 任何行业的经营都要受到许多除经济变量之外的外部因素的制约 外部因素主要包括： 技术因素 政策因素 社会倾向因素 人口统计因素 技术因素 新技术影响下，行业的生存可能： 现有产品/服务能否抵挡新技术的攻势？ 成熟行业：行业本身是否会因新技术的产生而趋于没落？ 初创行业：市场是否会接受创新？ 新技术对于行业发展的促进作用 生物科技技术—农业；数字技术—数字电视； 新技术给行业带来的潜在风险 核能技术—电力企业 成熟企业的防御性措施 加入研发竞争、收购…… 政策因素 产业规划、税收、法律和其它各方面可能影响行业的政策 行业政策变动可能改变需求、供给、竞争格局、产业链 合理评估产业政策对经济增长的作用（有限的） 政府对某些行业的限制—烟草业 政府对某些行业的管制带来行业繁荣：设定产品最低价、限制进口等 政府保护措施的取消对行业发展的影响 行业主管部门及主管人员的变动（例：中石化与中石油的成立） 主管部门的意图（例：有色金属工业局在1999年进行的属下上市公司的重组，电力行业、民航业在2001及2002年的重组） 人口因素 研究有关人口分布、年龄和收入等统计数字变化趋势，找出不同行业的投资主题 对某些行业，人口因素对行业影响极大 中国传统的人口生育有三次高峰，分别是1954 年、1962 年和1987 年，按照20-30 进入结婚生育年龄来推算，从2012 年开始，1987 年出生的人群从2011 年开始陆续进入结婚生育年龄，预计生育高峰期将在2012—2017 年之间，其中2013和2014 年将有可能是人口生育近10 年的最高峰，而在一线城市（指北上广），新生儿未来三年有望每年创新高。? ——例：“单独”政策与奶业 社会变迁因素 评估生活方式和流行趋势变化对行业的影响 区分 短期流行 和 长期趋势（《江南Style》的走红与退潮） 消费行业（娱乐、服装……）受流行趋势影响比较大 如何快速把握信息？ 阅读行业新闻/旧闻 了解行业名词、行业大事、行业政策、行业领先企业/失败典型、行业各类八卦…… 带着历史观看 形成对商业模式的判断 阅读研究报告（行业报告、公司报告） 如何读研报：看数据（来源）、看逻辑、独立判断