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试论我国货币政策传导机制完善 　　[摘 要] 我国货币政策传导机制不畅的原因主要有：中央银行在实现宏观调控方式的转变中，货币政策在操作和作用发挥等方面受到一定限制；中央银行货币政策传导在商业银行内部受阻，影响了货币政策实际效应的发挥。加快货币政策传导机制的完善和创新，要优化货币政策中介目标，加快利率市场化进程；建立统一灵活高效的货币市场，完善和扩大资本市场，扩大公开市场业务；提高货币政策决策的科学性，优化传导路径。 　　[关键词] 货币政策；传导机制；完善 　　[中图分类号] F820.1 [文献标识码] B 　　近几年来，为应对全球金融危机，配合我国宏观经济政策需要，中央银行调整了货币政策，出台了一些新的改革措施，但货币政策在实施过程中遇到了困难和阻力，货币政策传导机制不畅的问题日益突出，影响了货币政策效果。 　　一、货币政策传导机制不畅的原因分?? 　　货币政策传导机制是中央银行运用各种货币政策工具，把货币政策传递到商业银行等，实现货币政策目标的作用过程。而货币政策传导机制不畅与我国体制转轨阶段有直接关系，具体表现在货币政策的传导主体、传导媒介和传导客体等方面存在新旧体制交替和排斥，制约和影响了货币政策的传递和实施效果。 　　（一）中央银行在实现宏观调控方式的转变中，货币政策在操作和作用发挥等方面受到一定限制 　　1.市场化货币政策工具缺乏充分发挥作用的基础。为实现中央银行由以直接调控为主向以间接调控为主的转变，中央银行陆续摒弃了一些传统的货币政策调控手段，并在运用市场化手段调控货币供应量上取得一定进展。 　　2.金融市场发展滞后，制约了中央银行货币政策操作空间。经验表明，金融市场发达与否，对货币政策传导影响较大。我国金融市场建设还存在明显不足，一是市场比较单一，缺乏系统和层次。仅有全国银行间同业拆借市场、债券市场和证券市场。且市场缺乏纵深，仅存在银行间、机构间的批发性交易市场，像柜台交易等基础性市场则没有。二是市场存在分割现象，缺乏联通。既存在地域分割，又存在条条分割，不同的市场主体分割于不同的市场。三是市场交易工具较少。缺乏形式的多样化、可满足不同投资者需求的金融工具，使交易不够活跃。金融市场的这种现状使中央银行货币政策缺乏足够的运作空间，一些市场化货币政策工具难以有效发挥作用。同时也制约了其基础性资源配置功能作用的发挥，影响了能够及时正确反映社会资金供求状况的市场利率的形成，不能为中央银行及时调整货币政策提供正确的信号，进而影响了中央银行货币政策的针对性和时效性。 　　3.中央银行货币政策传导路径单一，影响了货币政策效力。中央银行基础货币投放主要通过国有商业银行进行，窗口指导也主要面对国有商业银行，其他金融机构则往往被忽略，造成广大中小金融机构游离于货币政策传导之外。近年来，发生了存款重新向大银行集中的现象，而中小金融机构存款增长缓慢，为防范流动性风险而必须提高备付率，使金融体系整体货币派生能力受到抑制。表现在贷款上则是信贷资金纷纷流向大城市和大企业，农村资金大量流向城市，中小企业资金需求难以得到银行支持，影响了货币政策的充分传导。同时，分业管理使货币政策作用范围缩小，中央银行的货币政策只能在银行业内部调整和传导，资本市场和保险市场上的资金调控与货币政策缺乏有机联系，使货币政策失去了一个重要的传导媒介，弱化了货币政策的影响力和货币政策对整个经济的导向作用。 　　（二）中央银行货币政策传导在商业银行内部受阻，影响了货币政策实际效应的发挥 　　近些年来，中央银行调控货币供应量的操作已明显区别于传统经济而具有经济杠杆的特征，已不再是完全取决于经济主体行为的内生变量。而商业银行自身矛盾重重和体制改革滞后又加剧了货币供应量的外生性，造成货币政策在商业银行内部传导过程受阻。商业银行面临着防范和化解金融风险与迅速实现商业化改革的双重挑战，风险约束机制明显加强。但相应的激励机制没有跟上，风险控制与激励机制的不对称和责权利的不统一，造成商业银行过度关心贷款的风险，甚至以特殊市场份额和贷款的盈利为代价，放贷行为过于谨慎，甚至发生“惜贷”现象。其结果是银行的风险有所“缓解”，但广大企业的金融服务被忽视。那些融资渠道本来就狭窄的中小企业和企业的季节性储备资金、扩大生产规模所需的流动资金、新产品开发、短平快项目所需贷款等正常资金需要难以得到满足。 　　二、加快货币政策传导机制的完善和创新 　　多年来，我国货币政策一直以治理通货膨胀为重点，相应的货币政策传导呈现出“逆程序”的特征，即企业倒逼商业银行，商业银行倒逼中央银行。而近年来的货币政策传导程序发生了很大变化，由“逆程序”变为“顺程序”，即中央银行驱动商业银行，商业银行驱动企业。这种新的传导程序使传统的货币政策传导路径遇到困难，很可能出现传导阻滞，必须对货币政策