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江西省社会融资规模与区域经济发展可适性研究 　　摘 要：近五十年来，西方学者对金融发展和经济增长的关系做了大量的研究，研究表明金融发展与经济增长相互影响。鉴于此，本文分析了江西省社会融资规模变动趋势与结构特征，并运用结构向量自回归模型（SVAR）、脉冲响应函数等方法对社会融资规模与地区宏观经济指标的互动关系以及社会融资规模对经济增长和物价波动的冲击效应进行了实证研究，接着我们还运用阈值回归模型对江西省社会融资规模与经济发展之间可适性进行了探讨。最后结合江西省经济发展特点，对促进江西省社会融资规模适度合理增长提出了相关建议。 　　关键词：社会融资规模；地区经济发展；可适性 　　中图分类号：F224 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2014）04-0059-08 2010年12月，中央经济工作会议首次提出“保持合理的社会融资规模”。2011年1月30日，央行公布的《2010年第四季度货币政策执行报告》中提出，“……更加注重从社会融资总量的角度来衡量金融对经济的支持力度，要保持合理的社会融资规模，强化市场配置资源功能，进一步提高经济发展的内生动力”。2011年，温家宝总理在政府工作报告再次强调“保持合理的社会融资规模”。中国人民银行调查统计司司长盛松成也撰文进一步阐述，社会融资规模可以全面反映金融与经济关系，以及金融对实体经济资金支持的力度①。 　　关于社会融资规模与地区经济增长关系的问题，本文按照经济学研究方法，遵循提出问题、分析问题和解决问题的研究思路，对社会融资规模和经济增长的关系做了实证分析。第一部分简单介绍社会融资规模的相关研究成果；第二部分进一步分析了江西省社会融资规模的基本特征；第三部分基于以往国内外有关融资总量与经济增长关系的理论和实证分析，以江西省社会融资规模为研究对象，利用2006―2013年的季度数据，运用SVAR计量经济模型研究了江西省社会融资规模与经济增长指标之间的关系；第四部分重点利用阈值回归模型探讨了江西省社会融资规模与经济发展之间可适性；第五部分针对前文江西省社会融资规模发展中存在的不合理问题提出相关的建议和对策。 　　一、社会融资规模的理论内涵及实践意义 　　（一）社会融资规模的理论内涵 　　社会融资规模（TSF）是指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融体系获得的全部资金总额。包括信贷市场、债券市场、股票市场、保险市场及金融机构中间业务市场等渠道的融资总和，它由三部分构成：一是银行、证券、保险等金融机构通过资金运用对实体经济（企业和个人）提供的资金支持，包括人民币贷款、外币贷款、信托贷款、委托贷款、金融机构持有的企业债券、非金融企业股票、保险公司的赔付和投资性房地产等。二是非金融企业等实体经济通过在票据市场、债券市场、股票市场发行银行承兑汇票、债券、融资券、股票等获得的资金支持。三是其他融资，如：小额贷款公司贷款、产业基金的投资等。相对于信贷规模，社会融资规模能更宽泛地反映金融与经济的关系。 　　（二）社会融资规模取代新增人民币贷款为宏观调控中间目标的意义 　　在现代经济中，随着金融体系的扩张，金融产品和融资工具的不断创新，传统的金融信贷功能对经济的直接作用发生了深刻变化，商业银行表外业务对贷款表现出明显替代效应，从现行的货币供应量的统计口径看，目前我国的货币定义还主要定位在充当交易媒介和支付手段的存款货币。经济学将货币供给机制描述为：中央银行向存款货币银行供给基础货币，存款货币银行以此为基础扩张，向社会供给存款货币，而存款货币银行扩张供给的过程是依靠银行存贷款机制完成的。可见，按照这种统计口径计算的货币供应量只是作为间接融资场所的银行体系的产物，非信贷类融资不会增加当前统计口径的货币供应量，但会创造出更多的广义信用货币。在此背景下，金融理论与政策操作都需要能全面、准确反映金融与经济关系的全口径统计指标。 　　二、江西省社会融资规模的基本特征 　　（一）江西省社会融资规模总量情况 　　从社会融资规模的总量来看，江西省社会融资规模随着经济发展而呈现稳步上升的态势。2006―2013年，江西省地区生产总值由4820.53亿元增长到14338.5亿元，年均增速达14.60%。同时期，全省社会融资规模则由545.05亿元增长到3897.89亿元，年均增速达27.88%，与江西省经济增长发展趋势相一致；另外，社会融资规模占GDP的比重从11.31%上升到27.18%，金融支持全省实体经济发展的力度不断加大。 　　从江西省与全国的对比情况来看，2006―2013年全国社会融资规模从4.26万亿元上升到17.30万亿元，年均增长速度为19.15%，低于江西省增速8.73个百分点。 　　（二）江西省社会融资规模的结构特征 　　从全省社会融资规模的结构来看，经济发展通过非信贷融资途径获取的融资