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浅析企业价值创造中财务杠杆作用 　　【摘要】财务杠杆是一个应用广泛的概念，可以定义为企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。财务杠杆是指企业由于固定的债务利息的存在使得权益资本收益率大于息税前利润变动率。合理的运用财务杠杆就给企业权益资本带来额亲爱收益，与此同时，也会相应提高企业的财务风险。 　　【关键词】财务杠杆 财务管理 财务杠杆风险 　　一、财务杠杆概述 　　财务杠杆可以定义为企业在制定资本结构决策时对债务筹资的利用。因而财务杠杆又可称为融资杠杆、资本杠杆或者负债经营。这种定义强调财务杠杆是对负债的一种利用。 　　此外财务杠杆是指在筹资中适当举债，调整资本结构给企业带来额外收益。如果负债经营使得企业每股利润上升，便称为正财务杠杆；如果使得企业每股利润下降，通常称为负财务杠杆。显而易见，在这种定义中，财务杠杆强调的是通过负债经营而引起的结果。另外，有些财务学者认为财务杠杆是指在企业的资金总额中，由于使用利率固定的债务资金而对企业主权资金收益产生的重大影响。 　　二、财务杠杆在企业价值创造中的作用 　　财务杠杆作用是负债和优先股筹资在提高企业所有者收益中所起的作用，是以企业的投资利润与负债利息率的对比关系为基础的。投资利润率大于负债利息率，此时企业盈利，企业所使用的债务资金所创造的收益（即息税前利润）除债务利息之外还有一部分剩余，这部分剩余收益归企业所有者所有；投资利润率小于负债利息率，企业所适应的债务资金所创造的利益不足支付债务利息，对不足以支付的部分企业便需动用权益性资金所创造的利润的一部分来加以弥补。这样便会降低企业使用权益性资金的收益率。 　　由此可见，当负债在全部资金所占比重很大，，从而所支付的利息也很大时，其所有者会得到更大的额外收益，若出现投资利润率小于负债利息率时，其所有者会承担更大的额外损失。通常把利息成本对额外收益和额外损失的效应成为财务杠杆的作用。 　　三、财务风险及其防范 　　企业利用负债经营在发挥财务杠杆作用的同时，还要承受财务杠杆风险。所谓财务杠杆风险是指企业运用借入资金时，企业所有者所需负担的额外风险。因为企业借入资金，其债权人只按期索取本息，不参与企业经营管理，也就不承担任何经营风险，全部经营风险都由企业所有者承担。财务杠杆风险的大小可以通过计算财务杠杆系数来衡量，系数越大，表示财务风险越大。财务杠杆系数的计算公式为：财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息费用） 　　企业在借入资金时，要充分考虑财务杠杆风险的大小，同时也要有防范财务杠杆风险的具体措施。一般可采取的方法有：有意回避法，即有意回避财务杠杆风险大的筹资方式，选择那些筹资成本低，财务杠杆风险小的筹资方式；多角化风险控制法，即在筹资时，选用不同的筹资渠道和方式，使各种方式优势互补，成本互抵；风险转移法，即在筹资时，采用保险、担保、联合、附加条件等方式，将有关风险分散转移，与人共担。 　　四、影响财务杠杆利益（损失）和财务风险的因素 　　由于财务风险随着财务杠杆系数的增大而增大，而且财务杠杆系数则是财务杠杆作用大小的体现，那么影响财务杠杆作用大小的因素，也必然影响财务杠杆利益（损失）和财务风险。下面我们分别讨论影响两者的三个主要因素： 　　（1）息税前利润率：在其他因素不变的情况下，息税前利润率越高，财务杠杆系数越小；反之，财务杠杆系数越大。因而税前利润率对财务杠杆系数的影响是呈相反方向变化。在其他因素不变的情况下息税前利润率对主权资本收益率的影响却是呈相同方向的。 　　（2）负债的利息率：在息税前利润率和负债比率一定的情况下，负债的利息率越高，财务杠杆系数越大，反之，财务杠杆系数越小。负债的利息率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的，而对主权资本收益率的影响则是呈相反方向变化。即负债的利息率越低，主权资本收益率会相应提高，而当负债的利息率提高时，主权资本收益率会相应降低。那种认为财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险是片面的观点。 　　（3）资本结构：负债比率即负债与总资本的比率也是影响财务杠杆利益和财务风险的因素之一，负债比率对财务杠杆系数的影响与负债利息率的影响相同。即在息税前利润率和负债利息率不变的情况下，负债比率越高，财务杠杆系数越大；反之，财务杠杆系数越小，也就是说负债比率对财务杠杆系数的影响总是呈相同方向变化的。但负债比率对主权资金收益率的影响不仅不同于负债利息率的影响，也不同于息税前利润率的影响，负债比率对主权资本收益率的影响表现在正、负两个方面，当息税前利润率大于负债利息率时，表现为正的影响，反之，表现为负的影响。 　　上述因素在影响财务杠杆利益的同时，也在影响财务风险。而进行财务风险管理，对企业来讲是一项极为复杂的工作，这是因为除了上述主要因素外，影响财务风险的其他因素很多，并且这其中有许多因