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债市规模进一步扩大 收益率震荡中趋稳 　　2016年上半年，美国经济复苏势头有所放缓，部分月份新增就业数据低于预期，美联储加息预期不断下调，市场普遍预期的6月加息并未到来。欧元区经济增长复苏势头较为温和，通缩势头持续。 中国论文网 /1/viewhtm　　国内经济方面，一、二季度经济增长率好于预期，居民消费价格水平（CPI）同比涨幅企稳回升至2%左右，通缩势头受到抑制；工业生产者出厂价格指数（PPI）同比好于去年同期；采购经理指数（PMI）近期维持在50%以上，显示出制造业活动呈现扩张势头；进出口贸易额同比下降，但贸易顺差同比增加。上半年整体而言，各券种债券收益率曲线在3―4月上行后有所回落，中债―新综合净价指数略有下降。 　　宏观经济情况 　　（一）美国经济扩张低于预期，欧元区经济扩张仍较温和 　　2016年6月，美国新增非农就业28.7万人，失业率升至4.9%，劳动力参与率升至62.7%。尽管6月份非农就业超出预期，但5月份新增就业下调至1.1万，二季度仍然难掩就业整体疲弱。英国“脱欧”公投后，美元指数飙升对美国经济和通胀回升均有冲击，最新联邦基金利率期货显示，美联储7月加息概率依然为零，9月和11月加息概率也仅从5%升至11%，12月加息概率在30%以下，年内加息概率仍低。欧元区CPI有所回升，6月CPI略高于市场预期的0以及上期值-0.1%；而失业率也维持在10.1%，符合市场预期并略低于上期值10.2%。 　　（二）国内宏观经济略显企稳迹象 　　1.经济增速持续下行，但高于预期水平 　　2016年上半年，GDP增速一季度和二季度均为6.7%，高于6.5%的目标，中国经济企稳回升迹象明显。自去年下半年以来，面对经济下行风险，决策层有针对性地出台了一系列措施，使得宏观政策松紧搭配，财政政策更加积极有效，稳健的货币政策松紧适度。例如国家发展改革委推出的11大类重大工程包已经累计完成基础设施投资5万多亿元，推出4万多亿元的东北振兴计划，今年上半年预计超7万亿元的信贷规模等政策，国内经济企稳回升迹象较为明显。 　　2.CPI同比涨幅略降至2%以下 　　2016年上半年，CPI指数也回升到2%左右，其中4月份同比上涨2.3%，5月份上涨2%，表明经济通缩较之前期有所缓解（见图1）。 　　3.PPI环比涨幅略降，同比降幅继续收窄 　　与去年同期相比，PPI同比降幅持续收窄，环比下降幅度也低于去年同期，显示生产者价格变动转向积极方向，经济企稳迹象显现（见图2）。截至2016年6月，PPI同比降幅进一步收窄至-2.6%，收窄0.2个百分点，环比下降-0.2%。 　　4.PMI连续4个月处于50%之上 　　2016年上半年，制造业PMI指数整体呈现上升趋势，由1月份的49.4%上升至6月份的50.0%，且近4个月以来，制造业PMI保持在50%临界点之上，制造业活动整体展现回温扩张的势头（见图3）。 　　5.进出口贸易同比下降，但贸易顺差同比上升 　　海关总署公布数据显示，2016年上半年，我国进出口总值111334.5亿元人民币，同比下降3.45%。其中，出口64027.4亿元，同比下降2.58%；进口47307.1亿元，同比下降4.61%；贸易顺差16720.3亿元，同比增长3.67%（见图4）。 　　6.货币信贷市场情况 　　（1）上半年人民币贷款增加7.53万亿元，人民币存款增加10.53万亿元。6月末，本外币贷款余额106.69万亿元，同比增长13.0%。月末人民币贷款余额101.49万亿元，同比增长14.3%，增速比上月末低0.1个百分点，比去年同期高0.9个百分点。上半年人民币贷款增加7.53万亿元，同比多增9671亿元。6月末，本外币存款余额150.59万亿元，同比增长10.7%；其中人民币存款余额146.24万亿元，同比增长10.9%，增速比上月末低0.6个百分点，比去年同期高0.2个百分点。上半年人民币存款增加10.53万亿元，同比少增5660亿元（见图5）。 　　（2）广义货币增长11.8%，狭义货币增长24.6%。6月末，广义货币（M2）余额149.05万亿元，同比增长11.8%，增速与上月末和去年同期持平；狭义货币（M1）余额44.36万亿元，同比增长24.6%，增速分别比上月末和去年同期高0.9个和20.3个百分点；流通中货币（M0）余额6.28万亿元，同比增长7.2%。上半年净回笼现金398亿元。 　　7.货币政策工具操作情况 　　2016年6月，实现资金净投放7230亿元。其中，央行在公开市场开展21次逆回购操作，合计投放资金21200亿元，逆回购到期回收资金合计15850亿元，国库现金定存800亿元，MLF投放资金2080亿元，MLF回收资金1000亿元（见表1）。 　　货币市场运