美国场外交易市场监管及启示.doc

美国场外交易市场监管及启示 HYPERLINK 秦洪军/ HYPERLINK 刘忠燕【专题名称】 HYPERLINK 投资与证券【专 题 号】F63【复印期号】2011年03期【原文出处】《 HYPERLINK 金融教学与研究》(保定)2010年5期第48～51页【作者简介】秦洪军(1982-)，男，天津人，经济学硕士，天津外国语大学国际商学院讲师，研究方向为金融市场和商业银行经营管理学，天津　300204；刘忠燕(1953-)，女，天津人，管理学博士，天津财经大学经济学院教授，硕士生导师，研究方向为货币银行学和商业银行经营管理学，天津　300222【内容提要】从美国场外交易市场的监管经验来看，建立我国场外交易市场的监管体制，应设立以最低资本要求为基准的市场准入制度，严格规范信息披露制度，建立综合化的场外交易市场监管制度，要特别注意对投资者的保护。【日??? 期】2010-07-10【关 键 词】 HYPERLINK 场外交易市场/ HYPERLINK 监管体制/ HYPERLINK 信息披露/ HYPERLINK 市场准入EE435UU8489711????中图分类号：F831.5　文献标识码：A　文章编号：1006-3544(2010)05-0048-04????中国场外交易市场最早开始于1986年上海静安柜台交易市场的建立，结束于1998年国务院转发证监会《关于清理整顿场外非法股票交易方案的通知》。但鉴于中国经济发展形势及场外交易市场的重要作用，2003年10月14日，中共中央十六届三中全会通过的《完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》明确提出建立多层次资本市场体系的目标，这为中国重启、建设场外交易市场奠定了政策基础。2008年3月13日，国务院批准了《天津滨海新区综合配套改革试验总体方案》，其中明确全国性场外交易市场将在天津滨海新区设立，这标志着中国场外交易市场建设将全面重启。完善的市场监管体制是场外交易市场发展的重要保证。在中国场外交易市场发展的初期，为了规范市场发展，政府对于市场进行了三次清理整顿，但一直无法避免“放任—混乱—取缔—补救—放任”的恶性循环。美国是场外交易市场最发达的国家，借鉴其监管经验，对于重新建立中国的场外交易市场及规范其健康发展具有重要意义。????—、美国场外交易市场监管的经验????美国的场外交易市场，从最初的华尔街梧桐树下的店头市场发展到现在，已经有三四百年的发展史，形成了包括纳斯达克(NASDAQ)、场外交易市场公告板(OTCBB)①、粉红单市场②等多层次的场外交易市场体系。完善的监管是发展的重要保证，美国对于场外交易市场监管的主要经验如下：????(一)设立了完善的上市公司市场准入标准????1.纳斯达克市场首次上市标准。NASDAQ市场于1975年建立了自己的上市标准，并要求所有在此上市的公司遵照执行。为进一步优化市场结构，吸引不同层次的企业上市，2006年2月，NASDAQ将市场划分为三个层次：NASDAQ全球精选市场、NASDAQ全球市场和NASDAQ资本市场。表1、表2分别为在这三个市场首次上市的标准，在这些市场上市的公司必须至少完全满足所列标准中的任一项。????2.场外交易市场公告板(OTCBB)上市标准。OTCBB是介于NASDAQ与粉红单市场之间的场外交易市场，因此它的首次上市标准介于两者之间。在OTCBB首次上市的基本条件中净资产、净利润和销售量没有限制，但要求股东人数最少80名，做市商3名，要求有会计报告和财务审计报告。????3.粉红单市场(Pink Sheets Market)上市标准。粉红单市场(Pink sheets market)是最底层的报价系统。在该市场上，美国证券交易委员会SEC对挂牌公司的净资产、净利润和销售量没有限制条件，要求股东最少40名。做市商有1名就可以。同时发行人也不必向美国证券交易委员会SEC提交财务报告。????(二)制定严格的信息披露制度????1.制定明确的会计要求。美国财务会计准则委员会从1981年至1998年分阶段推出了9个涉及场外金融衍生品的会计准则，逐步建立了场外交易市场的会计认证、评价和披露标准，提高了市场透明度，使得市场参与者获得了更充分的信息。其中，1998年的《衍生产品和套期保值活动会计》初步解决了关于衍生产品的确认和计量问题，具有重要意义。????2.制定不同市场的信息披露标准。在NASDAQ市场上，上市企业与交易需要按照美国国会颁布的有关法律、美国证券交易委员会(SEC)指定的关于证券市场信息披露的各种规则或规定、全美证券交易商协会(NASD)和NASDAQ指定的有关市场规则进行严格信息披露。在OTCBB市场上，为增加市场的透明度，从1993年底开始，要求各券商