第五 期权工具5次课.pptVIP

期权 * 期权组合策略——特点比较 投资 策略 期权 种类 执行价 到期日 初始 投资 适用范围 垂直价差 同种 不同 相同 较少 牛市或熊市 蝶形 价差 同种 不同 相同 很少 窄幅波动/ 大幅波动 水平 价差 同种 相同 不同 较少 窄幅波动/ 大幅波动 跨式 不同 相同 相同 较多 窄幅波动/ 大幅波动 勒形 不同 不同 相同 较多 窄幅波动/ 大幅波动 期权 * 第四节 期权工具的应用 案例（一）——外汇期权宝 客户存入定期存款，银行利用定期存款与活期存款的差价买卖外汇期权，获取汇率波动产生的差价。 期权 * 第四节 期权工具的应用 案例（二）——可转换公司债券 可转换公司债券是企业发行的一种债券，其持有人可以在规定的期限内，按照事先确定的条件，将债券转换为发行人的普通股票。 本质=公司债券+该公司股票的看涨期权 1. 可转换债的利率低 2. 转换成股票后，给企业提供了稳定的资金，降低了还款压力。 3. 相对于直接发行股票获得了更多的资金。 期权 * 第四节 期权工具的应用 案例（三）——认股权证 认股权证是指由特定发行人发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算等方式收取结算差价的有价证券。 含购买权的认股权证是认购权证，又称为看涨权证(call warrants)，其权利的实质是一个看涨期权；含出售权的认股权证是认沽权证，又称为看跌权证(put warrants)，其权利的实质是一个看跌期权。 期权 * 第四节 期权工具的应用 案例（三）——认股权证 认股权证在上世纪六十年代就已经成为美国热点金融产品，它作为金融衍生产品中最基础的一种，通过与其他金融工具的组合，可创造出很多的不同风险收益特征的金融产品。 正是由于这个原因，成为新兴证券市场金融创新的首选产品，其中以香港市场权证的发展最为瞩目，目前已跃居全球交易量最大的权证市场。 期权 * 第四节 期权工具的应用 案例（三）——认股权证 在德国、瑞士、意大利等发达国家，权证也是交易所相当重要的一类证券。 适时在国内市场推出权证产品不仅可以丰富金融产品种类，促进金融创新的发展，而且可以为上市公司融资提供更为广阔的渠道，为投资者风险规避提供更多的途径选择。 期权 * 第四节 期权工具的应用 案例（三）——认股权证 当前我国证券市场的首要任务是解决股权分置的问题，在这个时候引入认股权证，不仅增加了一种对价支付手段，还可以利用权证的灵活性和多样性，为股权分置方案的设计提供更多的选择，可以更好地满足股权分置博弈双方的需求，为一些难点公司提供可行的股权分置解决方案。 期权 * 案例（四）——以期权为重要工具  构建国企重组 一、背景介绍 二、设计方案 三、组建有效的管理机制 四、方案实施的基本条件 期权 * 一、背景介绍 国企改革的方向 ——建立现代企业制度，即西方目前普遍实行的那种具有所有者、经营者、债权人三权鼎立的相互制约的公司法人治理结构。 期权 * 一、背景介绍 我国的国有企业存在三大问题，即政企不分，负债率高，经营效率差。 ——只有通过债务重组才能解决高负债率问题，只有通过产权重组，才能解决单一的全民所有制问题，真正实现政企分开。只有通过管理机制的重组，才能真正建立既有激励，又有约束的经营管理机制，最终摆脱经营效益差的困境。 期权 * 国企重组的关键因素 国企重组的关键是产权重组和有效的内部激励机制的建立，那么如何才能才能真正建立合理的产权结构以及有效的内部激励机制？ 西方国家的破产重组是不可行的，因为人口压力，就业压力等等。 建立一条以职工持股为核心的资产重组之路则较可行的。 一、背景介绍 期权 * 职工持股为中心的国企重组存在难题： 一是普通对企业前景缺乏信心，没有投资热情； 二是职工收入长期偏低，个人投资能力不足。 一、背景介绍 期权 * 由于企业经营效益差，前景不明朗，可经政府批准发行折价(高收益)股票，如可以票面额的60％一80％的比例价购买，调动职工和企业法人投资的积极性。 为鼓励内部职工持股，信达公司可按职工购股的一定比例提供贷款支持。例如：按职工购买数量的60％一80％提供贷款资金。贷款以职工购买所有股票作抵押，利率以国家规定相应期限利率为准，期限以股票上市交