内部资本市场基于明天科技案例研究.docVIP

内部资本市场、上市公司投融资行为异化与公司业绩 ———基于明天科技的案例研究 摘要:在中国特殊的融资环境下,上市公司在民营系族企业集团内部资本市场上的功 能定位,及其对上市公司投融资行为及公司业绩的影响,为规范我国民营上市公司投融 资行为提供经验证据。采用案例研究的方法,本文发现,明天科技在明天系的内部资本 市场中,承担着融资窗口的功能。在这种功能定位下,明天科技的投融资行为出现异 化:一方面,明天科技的外部融资功能过度强化,其筹资额远远超过自身发展的需求;另 一方面,明天科技大量进行长期股权投资,但长期股权投资并不是为了提升上市公司业 绩,而是演变为向明天系其他企业提供资金的隐秘渠道。明天科技的异化投融资行为, 导致上市公司业绩下滑,侵害中小投资者利益。 关键词:内部资本市场;系族企业;上市公司;投融资行为异化;公司业绩 0　引　言 近年来,越来越多的民营企业通过并购上 市公司构建系族企业,这成为我国资本市场上 一个引人注目的现象。据国外的相关研究[1], 在一个国家外部资本市场不甚发达的情况下, 企业收购的主要目的之一是为了构建内部资本 市场,解决信息不对称情况下企业的融资约束 与投资不足问题。由于我国企业直接融资渠道 不畅,民营企业可以得到的融资支持力度较小, 民营企业热衷于并购上市公司的一个可能原因 是建立内部资本市场,利用上市公司较强的筹 资能力来缓解系族企业面临的融资约