财务管理第十三章混合筹资和租赁.ppt

（二）租赁分析的折现率 从原则上说，折现率应当体现现金流量的风险，租赁涉及的各种现金流风险并不完全相同，应当使用不同的折现率。 1、租赁费 租赁费现金流的折现率应使用有担保的债券利率,它比无风险利率稍高一些。 2、折旧抵税额 折旧抵税额的风险比租金大一些，折现率也应高一些。 3、期末资产余值 多数人认为，资产余值应使用项目的必要报酬率即加权平均资本成本作为折现率。 （三）租赁决策对投资决策的影响 在前面的租赁分析中，我们把资产的投资决策和筹资决策分开考虑，并假设该项投资本身有正的净现值。这种做法通常是可行的，但有时并不全面的。 　　有时一个投资项目按常规筹资有负的净现值，如果租赁的价值较大，抵补常规分析负的净现值后还有剩余，则采用租赁筹资可能使该项目具有投资价值。经过租赁净现值调整的项目净现值，称为“调整净现值”。 　项目的调整净现值＝项目的常规净现值＋租赁净现值 五、租赁存在的原因 原 因 备 注 （一）节税 节税是长期租赁存在的主要原因。 （二）降低交易成本 交易成本的差别是短期租赁存在的主要原因。 （三）减少不确定性 承租人 出租人 小结 * 第十三章 混合筹资和租赁 第一节 混合筹资 第二节 租赁 第一节 混合筹资 一 二 三 优先股筹资 认股权证筹资 可转换债券筹资 《公司法》：没有关于优先股的规定 　　1.《关于开展优先股试点的指导意见》（国务院，2013） 　　2.《优先股试点管理办法》（证监会，2014） 　　这两项规定是我国目前关于优先股筹资的主要规范。按照我国《优先股试点管理办法》，上市公司可以发行优先股，非上市公众公司可以非公开发行优先股。 一、优先股筹资 一、优先股筹资 （一）上市公司发行优先股的一般条件 1.最近3个会计年度实现的年均可分配利润应当不少于优先股1年的股息。2.最近3年现金分红情况符合规定。3.报告期不存在重大会计违规事项。4.上市公司已发行的优先股不得超过公司普通股股份总数的50%，且筹资金额不得超过发行前净资产的50%，已回购、转换的优先股不纳入计算。 （二）上市公司公开发行优先股的特别规定 1.上市公司公开发行优先股，应当符合以下情形之一：（1）其普通股为上证50指数成份股；（2）以公开发行优先股作为支付手段收购或吸收合并其他上市公司；（3）以减少注册资本为目的回购普通股的，可以公开发行优先股作为支付手段，或者在回购方案实施完毕后，可公开发行不超过回购减资总额的优先股。　中国证监会核准公开发行优先股后不再符合本条第（1）项情形的，上市公司仍可实施本次发行。 2.上市公司最近三个会计年度应当连续盈利。扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以孰低者作为计算依据。 3.上市公司公开发行优先股应当在公司章程中规定以下事项：（1）采取固定股息率；（2）在有可分配税后利润的情况下必须向优先股股东分配股息 （3）未向优先股股东足额派发股息的差额部分应当累积到下一会计年度； （4）优先股股东按照约定的股息率分配股息后，不再同普通股股东一起参加剩余利润分配。　商业银行发行优先股补充资本的，可就第（2）项和第（3）项事项另行约定。 4.上市公司公开发行优先股的，可以向原股东优先配售。 5.最近三十六个月内因违反工商、税收、土地、环保、海关法律、行政法规或规章，受到行政处罚且情节严重的，不得公开发行优先股。 6.上市公司公开发行优先股，公司及其控股股东或实际控制人最近十二个月内应当不存在违反向投资者作出的公开承诺的行为。 （三）其他规定 1.优先股每股票面金额为100元。　　发行价格不得低于优先股票面金额。 2.除商业银行外，上市公司不得发行可转换为普通股的优先股。 3.上市公司非公开发行优先股仅向本办法规定的合格投资者发行，每次发行对象不得超过200人，且相同条款优先股的发行对象累计不得超过200人。 （四）交易转让及登记结算 1. 优先股发行后可以申请上市交易或转让，不设限售期。 2. 优先股交易或转让环节的投资者适当性标准应当与发行环节保持一致； 非公开发行的相同条款优先股经交易或转让后，投资者不得超过200人。 3. 中国证券登记结算公司为优先股提供登记、存管、清算、交收等服务。 （五）优先股的筹资成本 　1.同一公司的优先股股东的必要报酬率比债权人高。　　从投资者来看，优先股投资的风险比债券大。当企业面临破产时，优先股的求偿权低于债权人。在公司财务困难的时候，债务利息会被优先支付，优先股股利则其次。2.同一公司的优先股股东的必要报酬率比普通股股东低。　　优先股投资的风险比普通股低，当企业面临破产时，优先股股东的求偿权优先于普通股股东。在公司分配利