食品饮料行业：可见的提价．可预期的稳定增长．防御.doc

食品饮料行业：可见的提价．可预期的稳定增长．防御 可见的提价??可预期的稳定增长??防御 ——食品饮料行业 2011 年中期策略 胡春霞 林园远 021021 huchunxia@gtjas4 linyuanyuan@gtjas 编号 S0880511010015 S0880511010018 本报告导读： 分析目前食品饮料行业现状，提出以发展的眼光看待高档消费品的量、价空间，继续推荐一线白酒、葡萄酒。 摘要： ?? 行情演绎及观点回顾：食品饮料板块今年以来涨幅-2.0%，跑赢上证综指 0.9 个百分点，其中白酒上涨 4.2%，领涨所有子行业，啤酒其次，上涨 0.67%。维持我们 4、5 月报对行业推荐的观点，继续推荐一线白酒、葡萄酒。 ?? 用发展的眼光看待消费品量、价增长：经济增长，收入增加、消费升级三方面都将推动食品饮料销量和销售价格持续走高。从海外高档消费品的经验看，人均 GDP 过万美金后奢侈品消费才刚起步，我国一线大城市刚达到这一标准，因此可乐观看待高档食品饮料的量价上涨空间。贵州茅台终端价格突破千元后是否意味着价格天花板上升？?? 行业分析：低档消费保持高增长，高档消费超预期。 ?? 白酒：有必要重新审视高档酒增速。白酒上市公司 10 年、11 年一季度整体收入同比增长 36%、49%。其中今年一季度茅台、五粮液在预收账款上升情况下，收入保持了大幅增长。我们草根调查的情况也显示高档酒经销商价差进一步扩大，销售淡季不淡。中低档白酒维持了去年销量的高增速，二线名酒结构升级态势明显。 ?? 葡萄酒：市场蛋糕扩大，竞争格局明晰。我国人均葡萄酒消费量 1.2升，为世界平均水平的 1/3。在行业快速成长背景下，预计未来几年，进口葡萄酒和国内葡萄酒市场仍将处于共生共增状态。张裕仍然领跑行业，短期竞争优势难以撼动。 ?? 啤酒：跑马圈地新时代加速集中度上升。啤酒兼并收购加速，已经进入最后的肉搏时代，预计最近 2-3 年集中度将加速上升。今年啤酒行业成本压力较大，提价恐难以完全覆盖成本上升；长期继续等待行业集中度提升和企业规模扩大后的费用率下降、盈利能力上升。 ?? 屠宰及肉制品行业：事件性机会是否存在？双汇具备事件机会。 ?? 乳制品净利润提升时点即将来临。市场增速放缓，预计行业竞争也将趋缓，未来无论是费用率下降，还是产品结构提升，净利率都将有提升。短期伊利股份增发博弈中应该有较好的机会。 ?? 投资策略：增持；一线品种风险收益整体更优。在目前 PE 水平继续强烈建议增持食品饮料行业，即便估值保持如此低的水平，很多公司也仍能有 30%左右由于净利润增长带来的收益。继续维持 2 季度的推荐策略，子行业推荐顺序为：一线白酒、一线葡萄酒、二线白酒、大众消费品。公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、张裕 A、山西汾酒、古井贡、青岛啤酒，双汇发展、伊利股份。 评级： 增持 上次评级： 增持 细分行业评级 食品 增持饮料 增持 图：食品饮料行业指数 -15%-10%-5%0%5%10%11-0111-0111-0211-0211-0311-0311-0311-0411-0411-0511-0511-06食品饮料(证监会)指数 上证综合指数 相关报告 食品饮料：《高档白酒将受益中国奢侈品消费的成长》 2011.05.29食品饮料：《估值安全，继续首推一线白酒》2011.05.23食品饮料：《白酒依然领跑 啤酒增速略升》2011.05.15食品饮料：《重新审视高档酒增速》 2011.05.10食品饮料：《一季度白酒、葡萄酒产量增速较快》 2011.04.19 行业策略 食品饮料2011.06.13股票研究 证券研究报告 行业策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 29 目 录 1. 观点：可以预见的提价和业绩增长,强防御性体现 .............................3 2. 上半年食品饮料行情演绎及我们的观点回顾 ......................................3 3. 用发展的眼光看待消费品的量、价增长 ..............................................5 3.1. 发展的看待消费增长：经济发展、收入增加、消费升级 ...........5 3.2. 中国奢侈品之路刚起步，乐观看待价格上涨 ...............................7 3.3. 茅台从千元大关向 2000 元迈进，天花板上升？ .............