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2008年煤炭行业投资分析：煤炭价格上涨照亮了行业景气之路中国橡胶化工网　2007-12-8 11:47:20　来源:国际能源网　　　投资要点： 　　近两年煤炭行业持续景气的直接原因是煤价的上涨。综合考量资源价值、供需矛盾、运输瓶颈、政策性增支等因素，煤价长期处于高位将成为常态，2008年煤炭价格将进一步上扬。 　　能源储备结构不平衡导致我国能源消费只能以煤炭为主体。 　　2007年对煤炭需求最大的火电、生铁冶炼、水泥、化肥等行业发展速度均快于原煤产量，旺盛的需求推升煤价上涨，预计明年这种情况将继续。 　　煤炭产出地和消费地在空间上分布不均，铁路运力瓶颈加剧了煤炭供需矛盾，客观上推升煤价。铁路运力将长期难以满足煤炭运输。 　　今年上半年我国首次成为煤炭净进口国，但这种格局难以延续，全年煤炭总进口量仍将少于出口。今年进口增多的主因是国内煤炭价格和运费的增长迫使部分沿海用煤企业从国外购煤，但随着澳煤价格大幅提升和国际海运价格的提高，我国煤炭进口量将减少。 　　国家各项宏观政策影响不一。《煤炭产业政策》为指导性文件，明确了煤炭行业的发展方式和方向，有利于煤炭行业健康发展。资源税、山西“三金”等政策性增支因素增加了煤企经营成本。当前煤炭需求旺盛，新增成本可以转嫁给下游产业。 　　比对其他成熟市场，目前A股市场上煤炭企业估值基本合理。 　　我们预计明年煤炭行业营业收入和净利润将由30%和20%的增长，给与各上市公司2008年35-40倍PE。综合考虑煤价定价能力、行业内整合能力和纵向一体化水平，我们推荐中国神华(66.30,0.60,0.91%,股票吧)、西山煤电(60.28,0.27,0.45%,股票吧)、潞安环能(68.96,0.00,0.00%,股票吧)、平煤天安(41.75,0.89,2.18%,股票吧)、兰花科创(44.53,0.61,1.39%,股票吧)。 针对明年可能发生的重点事件我们作了简要分析：指数期货推出后各上市公司走势主要仍为基本面因素主导，不会与指数产生高相关性；能源部的组建将对煤炭行业内部整合起到非常积极的作用；节能减排计入绩效可能引发区域性政策影响煤炭供需。 　　一、2007年煤炭行业总况概述 　　煤炭行业是强周期性行业，与国民经济发展水平高度相关。改革开放以来，尽管我国在限制能耗上卓有成效，使得单位GDP能耗逐年减少，但由于经济总量的持续放大，煤炭消耗的绝对数值亦逐年上升。 　　2007年，我国GDP增速超出预期，火电、钢铁等下游产业迅猛发展。受强劲需求拉动，煤炭价格提升幅度较大，煤炭行业整体发展快速、良好。根据国家统计局数字，截至2007年8月，全国规模以上煤炭企业共获得销售收入5758.6亿元，较去年增长31.25%；利润总额553.9亿元，同比增长41.22%。 　　近两年煤炭行业持续景气的直接原因是煤炭价格上涨。我们认为煤炭价格的上涨并长期处于高位为必然，主要基于四点原因： 　　首先，煤炭在我国一次能源消费中占比达到68%，对经济发展起到的重大推动作用不言而喻，但以往煤炭价格由政府限定，难以反映其作为重要战略资源的内在价值。因此，目前煤炭价格上涨是向其真实价值靠拢的回归过程。通过比较澳煤价格走势，我国煤炭价格仍有较大上涨空间。 　　其次，煤价受到市场供求影响。火电、生铁冶炼、水泥、化肥等下游行业发展速度迅猛，对煤炭需求量持续增加，煤炭供应偏紧，煤价被进一步推高。 　 第三，目前政府方面虽不再直接干预煤炭价格，但国家出台的各种规划政策却对煤炭价格上涨起到推波助澜的作用。各类新增税费直接增加了煤炭企业的产销成本，煤企自然会提高销售价格以转嫁成本压力。 　　现阶段，煤炭需求旺盛，大型煤炭集团在与下游企业谈判中具有很强的议价能力，这也使得煤炭销价上涨得以实施。 　　最后，我国煤炭生产与消费在空间上分布极不平衡，煤炭运输能力的严重不足使得煤炭供给并不有效，煤炭运输(尤其是铁路运输)造成的瓶颈效应加剧了煤炭供需矛盾。煤炭运输费用的增加一定程度上推升了煤炭消费地的煤炭使用成本。 　　尽管目前煤炭行业供需两旺，但我们通过横向比对各上市公司三季报发现，国内煤炭类上市公司前三季度营业收入增幅为36.3%，净利润增幅为18.9%，增收不增利的现象较为明显，主要原因为煤炭价格上涨带来的利润被政策性增支因素大幅吞噬，这种现象在山西省煤炭类上市公司中体现的更为突出(可持续发展基金的缴纳)，可见政策性新增成本的转移并未迅速实现。 从发改委公布的《煤炭产业政策》来看，国家支持煤炭价格将进一步市场化，明年的合同煤价将与市场价进一步靠拢。从今年各煤种的价格走势来看，预计明年动力煤、无烟煤、喷吹煤和炼焦煤价格将分别上涨12%、10%、15%、15%，煤炭价格的上涨可以抵消新增成本是我们看好煤炭行业上市公司发展的主要原因。 　　二、煤