电力行业：供需重回短缺时代.doc

电力行业：供需重回短缺时代 证券研究报告 行业研究 /深度研究2011-05-03 电力 中性/维持评级 分析师 周衍长 SAC 执业证书编号:S1000510120024 (0755)8236 4464 zhouyc@mail.htlhsc4 电力供需重回短缺时代 y “十二五”能源规划关键词：总量控制、倒逼机制。我们认为，“十二五”期间我国能源战略将从偏重能源保障供给转向调控能源生产与消费上，将降低能源消耗强度与控制能源消费总量相结合，以倒逼机制促进节能减排，其能源生产和消费的调控重点集中于以下三个方面：控制煤炭过快增长、压缩不合理消费需求、淘汰落后产能。 y “十二五”电力供给偏紧。预计 2015 年一次能源总量消费控制在 40-42亿吨标准煤。在用电量增速在 7.4%-9.4%假设下，我们测算 2015 年燃煤火电利用小时在 5341-5852 之间，电力供给属偏紧范畴。 y 电力供需重回短缺时代。我国电力供需情况始终游走于短缺与过剩之间。通过对利用小时变动与电力短缺周期关系、电力行业与全国固定资产投资增速比较、火电利用小时与电力供需周期关系等三方面经验判断，2011年开始我国电力供需将重回短缺时代。 y 缺口高峰或在 2013 年。目前用电需求淡季已经出现“拉闸限电”现象，我们谨慎预计 2011-2012 年用电量增速分别高于装机容量增速 2.3、1.4个百分点，持续的装机供给缺口将推高火电利用小时，而 2013 年新投产机组当年难以发挥有效产能，我们判断 2013 年将是电力短缺的最高峰。y 火电仍是补缺口主力。我们认为，增加电源供给将是补缺口短期内最有效的手段，火电仍是补电力缺口主力，假使 2015 年电力供需达到平衡状态，预计“十二五”期间火电装机容量年均增长率需达到 8.3%-10.0%。新增火电装机容量主要分布于煤炭资源丰富以及环境承载力较强的西部地区。y 关注补缺口所带来规模超预期增长的机会。我们建议关注：1、火电补缺口以及煤电建设重点转移中直接受益者，布局能力较强的全国性电企（如华能国际、华电国际、国电电力等），以及占据区域优势的地方电企（如皖能电力、金山股份、内蒙华电等）；2、享受政策大力度扶持生物质发电企业，具备全国布局能力，技术、管理能力突出的凯迪电力；3、水电开闸建设，补历史欠账过程中受益的国电电力和川投能源。 y 风险提示。“十二五”能源规划具有一定不确定性。 最近 52 周行业表现 -10.84%-3.84%3.16%10.16%17.16%24.16%10-05 10-06 10-07 10-08 10-09 10-10 10-12 11-01 11-02 11-03 11-04电力、燃气及水等公用事业 沪深300 行业研究 2011-05-03 谨请参阅尾页重要申明及华泰联合证券股票和行业评级标准 2 目 录 电力供需重回短缺时代.............................................................................................. 5 “十二五”电力供给并不宽松 ................................................................................... 6 节能减排，任道而重远 ..................................................................................................................... 6 倒逼机制，“十二五”电力供给偏紧 .................................................................................................. 7 逃不开的缺电周期 ................................................................................................... 10 缺口或将在 2013 年达到最高峰 ...................................................................................................... 11 火电仍是补缺口主力，电网促进资源优化配置