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美国贸易赤字与美元汇率相关性分析 　　20世纪70年代以来直至本世纪前5年，美国经济一直受到持续增长的巨额贸易赤字的困扰，同时，2002年以来美元开始对各主要货币持续贬值，美国政府人士认为这是美国巨额贸易赤字造成的，并要求美国逆差的主要来源国―――中国改变盯住美元的汇率制度以改善美国的贸易赤字。 　　许多学者对美国的经常项目赤字以及美元的汇率走向的问题进行了研究，得出的结论各不相同。高海红认为美国经常项目逆差已经到了不可维持的程度，美元将要长期贬值作为回应。黄燕君、陈鑫云则认为美国的巨额经常贸易逆差总体上是可以维持的，美元在世界上垄断地位难以动摇。本文将根据贸易赤字和货币汇率的经济联系，结合计量模型的实证分析进一步探讨二者的相关性问题。 　　 　　一、贸易赤字与货币汇率相关性的理论概述 　　 　　国际经济学基本理论认为，货币汇率是货币的价格，各国货币汇率由其货币供求状况决定，对本币供过于求则本币在浮动汇率下贬值，反之则升值，在存在政府限制和干涉的汇率制度下则造成贬值或者升值的压力。而外汇市场上本币的需求主要包括四个方面：贸易需求、对本国生产性投资需求（一般指直接投资）、对本国投机性投资需求以及对本国的旅游和服务需求等。 　　这些影响汇率的因素可以分为长期性和短期性因素两组，其中贸易和生产性投资需求具有长期性和稳定性的特点，对货币汇率的影响最为稳定和关键，属于影响汇率的长期性因素。通常情况下贸易收支在长期内往往对一国汇率起到很重要的作用，即贸易顺差容易带来本币升值，贸易逆差容易带来本币贬值。另一方面，投机性投资需求具有短期性和不稳定性的特点，属于短期性因素。 　　 　　二、美国近年贸易赤字和汇率变动情况 　　 　　 美国从20世纪70年代开始就几乎一直处于贸易逆差状态。根据美国经济分析局公布的数据，美国在70年代中期就处于贸易逆差，且处于不断增长的态势。1984年贸易赤字突破1000亿美元，2003年超过5000亿美元，占到GDP的5%左右,2005年更是达到创记录的7258亿美元，占到GDP的5.8%左右。 　　 1982年至2004年美元对主要国家汇率（如美元对加元、英镑、德国马克、欧元汇率）也在发生着明显的变化。通过近年来的研究表明，美元对各主要贸易国家汇率从80年代以来经历多次起伏，80年代初期出现升值，1985年前后由于广场协议有一个人为的较大幅度贬值，但在20世纪90年代又在小幅波动中稳步升值，直至2002年出现贬值的趋势。我们可据此得出以下结论：贸易赤字与汇率相脱节。 　　 　　三、美国贸易逆差与美元汇率脱节的原因分析 　　 　　（一）美国公布的所谓贸易赤字数据存在统计上和适用性的问题，这使得其公布的贸易逆差对美元汇率的解释能力减弱 　　随着世界经济一体化和贸易形式的发展，世界通行的逆差统计方法已经不能正确反映许多国家尤其是美国真实的贸易收支。 　　首先，贸易逆差数据没有说明网络贸易/电子商务和服务贸易以及投资收益汇回的情况。随着信息技术和网络的不断普及，电子商务在世界贸易额中所占比例越来越大。据联合国的报告统计，作为知识经济的领头人―――美国占有绝对份额。而传统的国际收支则不计入美国出口贸易额，美国逆差就被高估了。 　　 而在服务贸易方面，20世纪60年代以来,世界经济结构的重心就开始转向以服务业为主，服务业成为经济增长的主要动力，也是增加国民收入和提高就业率的重要手段。服务业的发展必然推动国际服务贸易的增长。美国在国际服务贸易中一直占最大比重，2004年美国占据了世界服务贸易总额的约1/7强。 　　其次，贸易收支计量的原产地规则使得美国跨国公司严重扭曲美国逆差的真实性。跨国公司进行跨国经营主要基于两种动机，一种是市场导向动机，即通过跨国生产规避贸易和非贸易壁垒，在本国市场销售产品以争取东道国产品市场。另一种属于成本导向动机，即希望利用东道国廉价的劳动力和生产原料以及优惠的政策条件进行低成本生产，再返销回国内销售或进一步加工销往各国市场（两者都属于邓宁国际投资折衷理论中的区位优势）。但无论基于哪一种动机的跨国经营在原产地规则下都会扭曲贸易收支的计量：在东道国销售产品会产生出口消失效应，即原本应当计入向东道国出口的产品现在在东道国直接生产销售。而将在东道国廉价生产的产品返销回国内则产生进口创造效应，即原本在本国生产的产品现在需要进口，两者都会增加母国的贸易逆差。 　　 　　（二）由于美元储备货币的地位，美国贸易逆差和国外投资存在相关性，贸易逆差增加会带来国外投资的增加，减弱了贸易逆差的贬值效应 　　 美国是一个严重依赖外国资本流入的国家，每年接受大量的外国资本直接投资（这是产生美元需求的重要方面），正是这些外国投资使得美国国际收支在几十年大量贸易逆差的条件下保持基本平衡，成为美元稳定的基本条件。根据美国商业部经济