财务成本管理--章节5-项目投资管理.pptVIP

在确定某个项目的现金流量时，要注意以下二个问题 ： 机会成本（Alternative Cost）不是通常意义上的成本，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。机会成本所指的所放弃的收益不是一种支出，而是潜在的。在决策中考虑机会成本因素，有助于全面考虑可能的采取的各种方案，为有限的资源寻求有利的使用途径。在项目决策时机会成本是与决策相关的成本，在决策分析中也应看作一项现金流量考虑。 沉没成本（Sunk Cost）是指那些由于过去的决策所引起的，并已经支付过款项，或者说过去实际发生过现金流量。沉没成本是目前的决策不能改变的，是与决策项目无关的成本，在决策分析中不应看作现金流量。 现金流量 现金流量（Cash Flow）是指在某一时刻发生的现金流入和流出。当我们掌握了货币时间价值的计算方法后，可以把某一时刻的现金流量折算到任何时刻，现金流量只有在同一时刻才能相加减。 狭义的现金流量指实际现金（货币性资产）的流出量和流入量。 广义的现金流量是指在考虑所得税和折旧、摊销等非付现成本支出情况下，以及与决策相关的现金流量的流入和流出。 现金流量分析 现金净流量 =现金流入量－现金流出量 =销售收入－付现成本 =销售收入－（产品制造成本+期间费用－折旧－摊销） =销售收入－（产品制造成本+期间费用）+折旧+摊销 =利润+折旧+摊销 考虑所得税和折旧、摊销等因素对现金流量的影响，企业在生产经营活动的净经营现金流量定义为如下： 所得税税率t，忽略摊销 现金净流量=销售收入-付现成本-所得税 =利润+折旧 -所得税 =利润（1－t）+折旧 =净利润+折旧 =[销售收入－（产品制造成本+期间费用-折旧+折旧）]（1－t）+折旧 =销售收入（1－t）－付现成本（1－t）+折旧×t 投资决策的现金流量分析 投资项目的期初：设备的购置支出、基本建设支出、机会成本、无形资产的购置和开发支出、项目营运的资金（流动资产）支出、筹建费用和培训咨询费支出。 预计项目的期末：残值收入、资产变卖收入、期初营运资金的收回。 营运期：NOCF=(R-OC-D)(1-t)+D =(R-OC )(1-t)+ Dt =R (1-t) -OC (1-t)+Dt = 销售收入（1-t）-付现成本（1-t）+折旧×t 投资项目评价的基本方法 贴现分析法：考虑货币的时间价值 净现值法（net present value),简称NPV 净现值率法（ net present value rate ),简称NPVR 现值指数法（present value index),简称PVI 内含报酬率法( internal rate of return),简称IRR 非贴现分析法：不考虑货币的时间价值，简单匡算 回收期法（payback period）,简称PP（也可使用动态分析） 会计收益率法（accounting rate of return），简称 ARR 净现值（net present value) 现值指数（ present value index)（profitability index） 内含报酬率  ( internal rate of return) 与前2种方法比较，公式计算中没有i,使项目未来的现金流入的现值等于现金流出的现值时的i。用近似方法计算——插值法（内插法） 步骤： 1. 估计一贴现率i，计算方案的NPV； 2 .若NPV为正数，再选择大些的贴现率i,计算使NPV为负值， 若NPV为负数，再选择小些的贴现率i,计算使NPV为正值； 3. 用内插法在NPV正负之间找到使NPV=0的贴现率i 。 由于IRR本身不受资本市场利率的影响，它完全取决于项目的现金流量，因此IRR反映了项目内在的或者说真实的报酬率。 贴现指标之间的比较 对于一个独立项目（independent project），IRR、NPV和PI一般会得出相同的结论。 但对于两个及两个以上的互斥项目（mutually exclusive project）进行分析时，三者未必一致，尤其是IRR和NPV之间不一至的情况会更多些。 具体投资决策指标的使用情况 IRR使用较普遍的原因：I