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基于利润表与现金流评价上市公司盈余质量 　　【摘要】 文章从核心盈余比例、利润表项目与现金流项目对比两个方面，以两面针公司披露的2008年年报为例，对公司盈余质量进行多角度分析，评价公司盈余质量，以期为投资者等提供一种分析盈余质量的方法示范。 　　【关键词】 盈余质量；评价；案例分析 　　 　　一、引言 　　 　　资本市场中，会计信息在上市公司公开披露的信息中居主导地位，而会计信息中最受信息使用者特别是投资者关注的就是盈余信息，投资者要求企业公布的盈余信息是“真实公允地反映企业经营成果”， 然而企业盈余数据并非只是会计信息系统机械运行而输出的结果，企业管理当局可能出于种种目的对盈余进行“管理”或“操纵”，使对外披露的盈余信息质量下降。投资者在选择投资对象、作出投资决策前，需要考虑上市公司的盈余质量，需要对上市公司传递的信息进行分析，而不是仅仅依靠披露的盈余信息，就能作出正确的投资决策。 　　 　　二、盈余质量评价方法综述 　　 　　目前，理论界和实务界对于盈余质量评价的方法很多，但大体上可以评价基础为标准分成两大类：一是基于公司财务数据所进行的直接评价；二是假定证券市场有效，通过股价对会计盈余的反映所进行的间接评价。 　　第一大类是从财务数据角度出发，选取或设计一系列指标直接评价，包括以下几种方法： 盈余持续性评价方法；盈余与现金关联度的评价方法；基于应计利润的评价方法；基于财务指标的评价方法。第二类通过“盈余反应系数”（ERC）来度量盈余质量。本文以两面针公司为例，以第一大类方法中的财务指标对公司盈余质量进行分析和评价。 　　 　　三、案例分析 　　 　　柳州两面针股份有限公司成立于1994年6月30日，是经广西壮族自治区经济体制改革委员会桂体改股字［1993］156号文批准，由柳州市牙膏厂独家发起、以定向募集方式设立的股份有限公司。公司设立时总股本为7 500万股，注册资本7 500万元。截至2003年12月31日，公司总股本为9 000万股。经中国证监会批准，公司于2004年1月2日发行人民币普通股6 000万股，发行后公司注册资本为15 000万元。公司是全国大型日用化工生产企业，主要从事口腔卫生用品、洗涤用品及妇女卫生用品等产品的生产与销售。 　　本文以2008年柳州两面针股份有限公司（以下简称两面针）披露并经注册会计师审计后的财务报表为例（年报数据均来自证监会网站），分析公司盈余质量。下面列示了两面针公司2008年度利润表（见表1）。 　　（一）利用利润表分析盈余质量 　　在利润表中，利润总额=营业利润+营业外收入-营业外支出。营业外收支在企业经营业绩的稳定性和持续性比较小，并且容易被公司用来盈余管理或者盈余操纵。只有自身生产经营产生的利润持续性和稳定性才强，而投资收益受外部经济环境影响很大，稳定性差。因此笔者用程小可（2004）设计的核心盈余比例和保守核心盈余比例公式并作适当修改分析盈余质量。 　　核心盈余比例=（营业利润-投资收益）/利润总额 　　1.当营业利润0，利润总额0，核心盈余比例接近于1时，此时企业盈余质量较好，盈利主要靠自身经营，利润来源可靠。 　　2.当营业利润0，核心盈余比例为负数或远大于1时，企业对外投资出现大的失误或营业外损失巨大。 　　3.当营业利润0，核心盈余比例为负数，此时企业盈利主要靠对外投资或者营业外收入获得，企业自身经营盈利亏损，企业盈利稳定性差，偶然性大。 　　4.当营业利润0，利润总额0时，企业亏损主要是本身经营失败造成的。 　　企业其他业务利润在盈余稳定性和持续性方面相对较小，此外其他业务利润易受关联方交易等盈余管理行为影响，在我国特有的制度背景下，一些上市公司为了达到良好的业绩会通过一系列线下项目来操纵利润（陈信元、原红旗，1998），线下项目主要包括投资收益、营业外收支净额和补贴收入等。因此运用保守核心盈余比例更能衡量盈余质量。 　　 　　保守核心盈余比例=（营业利润-投资收益-其他业务利润）/利润总额 　　以两面针公司为例： 　　2007年核心盈余比例 　　=（739 033 835.73-887 858 343.87）/742 302 695.90 　　=-0.2 　　2008年核心盈余比例 　　= （-38 665 027.27-67 725 641.57） /5 968 497.27 　　=-17.82 　　2007年保守核心盈余比例 　　= （739 033 835.73-4 276 677.91-887 858 343.87）/ 742 302 695.90 　　= -0.206 　　2008年保守核心盈余比例 　　=（-38 665 027.27-2 277 050.60-67 725 641.57）/5 968 497.27 　　=-18.206