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基于因子分析与聚类分析我国文化产业上市公司综合业绩评价 　　【摘要】 随着我国文化产业的迅速发展和政策扶持力度的加大，资本市场为文化企业提供的融资和重组机遇已越来越受企业和投资者重视。本文对我国沪深两市具有代表性的13家文化产业上市公司2008年财务数据进行了因子分析和聚类分析，得出其综合评价排名，并进行分类、定量和客观地评价了其综合业绩和基本面特征。分析结果为有效把握文化产业上市公司的总体特征及其发展潜力提供借鉴，并为投资者进行该类股票投资提供有效和实用的参考。 　　【关键词】 文化产业上市公司 因子分析 聚类分析 综合业绩评价 　　一、 引言 　　随着国民经济的快速增长和国民收入水平的不断提高，文化产业发展空间越来越大，《2009中国文化产业发展报告》显示，我国正在制定《国家“十二五”文化产业发展规划》，其中有相当大篇幅鼓励文化领域领头企业利用自身优势上市融资做大做强。从产业和企业本身来看，文化产业需要借助资本杠杆进行规模倍增，利用资本纽带做大做强，而这些政策的制定和通过将加快利用资本市场改造文化产业的步伐。从投资者角度来看，投资者也需要这种发展潜力和未来收益较大的朝阳产业作为投资标，以分享其快速增长的成果。 　　因此，通过对沪深两市具有代表性的13家文化产业上市公司（600088中视传媒；600037歌华有线；600880博瑞传媒；600825新华传媒；002238天威视讯；601999出版传媒；000504赛迪传媒；002181粤传媒；000917电广传媒；600831广电网络；600832东方明珠；000793华闻传媒；600640中卫国脉），进行综合业绩分析，旨在为投资者提供一个客观有效的投资参考，并对有上市意愿的文化企业提供一些信息与经验。 　　二、文化产业上市公司综合业绩评价的指标选取 　　鉴于我国文化产业正处于起步和发展时期，一套完整而有效的文化产业上市公司业绩评价指标体系的建立应具有自己的特点。从上市公司共性来看，文化产业上市公司业绩评价指标体系首先应体现公司综合经营及财务状况，包括盈利能力、资本结构等所有方面。其次考虑到文化产业上市公司规模经济程度低、发展空间大、经营业绩不稳定和资金利用能力相对较低的特点，该指标体系应特别突出其成长能力、现金保障能力和股本扩张能力三个方面。根据以上对常用指标体系的总结并结合文化产业上市公司的特性，遵循指标选取的科学性、可操作性、层次性等原则，选取文化产业上市公司2008年年报中19个指标，建立文化产业上市公司综合业绩评价指标体系如下，除X9，X10为适度指标，X19为负指标外，其余均为正指标。 　　1．收益性指标。（1）盈利能力：X1每股收益（元）、X2净利润（万元）、X3销售净利率（%）、X4营业利润率（%）、X5总资产收益率（%）。（2）股东权益：X6净资产收益率（%）、X7每股资本公积（元）、X8每股净资产（元）。 　　2．健康性指标。（1）偿债能力：X9速动比率（倍）、X10资产负债比率（%）。（2）运营能力（资产质量）：X11应收账款周转率(次/年)、X12总资产周转率(次/年)。（3）现金保障能力：X13销售现金比率（%）、X14净利润现金含量（%）、X15每股经营现金净流量（元）。 　　3．发展性指标。（1）增长能力：X16营业收入增长率（%）、X17净利润增长率（%）、X18总资产增长率（%）。（2）扩张能力：每股资本公积（元）、每股净资产（元）、X19实际流通A股（亿股）。 　　三、文化产业上市公司综合业绩评价方法介绍 　　（一）因子分析原理 　　因子分析（Factor Analysis）是把一些具有错综复杂关系的变量归结为少数几个无关的不可观测的新的综合因子的一种多变量统计分析方法。假设观测系统有m个评价指标，n个观测单位，因子分析的数学模型就是把n个观测单位分别表示为p＜m个公共因子和特殊因子的线性加权和，即其基本模型为： 　　X1=b11F1+b12F2+…+b1pFp+?着1X2=b21F1+b22F2+…+b2pFp+?着2……Xm=bm1F1+bm2F2+…+bmpFp+?着m（1.1） 　　其中：F1，F2，……，Fp为公共因子，?着i是各对应变量Xi所特有的因子，称为特殊因子，通常假定?着i～N（0，?滓2）；系数bij是第i个变量在第j个公共因子上的系数，称为因子负荷量，它揭示了第i个变量在第j个公共因子上的相对重要性。 　　（二）聚类分析原理 　　聚类分析（Cluster Analysis）是指把一组个体按照相似性归成若干类别，其目的是使得属于同一类别的个体之间的相似度尽可能大，而不同类别的个体之间的相似度尽可能小。本文采用系统聚类法，依据以上19个指标的处理后数据，利用SPSS17.0统计分析软件对这13个上市公司进行Q型聚类（即