可选自上而下进攻必需自下而上防御——下游消费品投资逻辑汇编.pdfVIP

可选自上而下进攻 必需自下而上防御 ——下游消费品投资逻辑 凌鹏 A0230209090482 冯宇 李鹏 2010.6.23 主要结论 消费品分可选和必需。长期看，收入增长和人口结构是驱动消费的核心因素；但 短期需求变化对股价影响大 消费品研究关键在于把握可选消费品的短期需求变化，需要结合宏观判断、微观 调研和行业横向比较做综合评定 可选消费品宜自上而下把握整体机会，牛市超配，弱市低配。其中房地产重视政 策拐点，乘用车需踏准供求时间差，航空把握需求、成本、升值和整合四大因素 必需消费品在行业配置中扮演防御角色，牛市低配，弱市超配。自下而上选股更 为重要，创新能力、品牌、渠道和管理层分析是选股关键。买卖时点上一是关注 “变化”，在爆发增长前夜买入；二是利用“事件性利空”买入；三是要卖出从成长 期向成熟期过渡的公司 申万研究 22 主要内容 1. 需求研究：下游消费的核心 1.1 长期因素决定发展阶段 1.2 经济周期引发短期波动 2. 投资策略：可选为剑，必需做盾 申万研究 33 1. 消费主要分可选和必需两大类 消费品主要包括必需、可选、奢侈和消费服务业。消费服务业中的零售、 餐饮类似必需消费品；旅游和航空可归为可选消费品 类别 申万行业 流通市值占比 食品饮料 3.56% 医药生物 5.24% 必需消费品 商业贸易 3.11% 服装 0.50% 餐饮 0.04% 房地产开发 4.31% 乘用车 1.26% 可选消费品 家用电器 1.34% 航空运输 0.97% 景点 0.08% 合计 20.41% 资料来源：Wind，申万研究 申万研究 44 1.1 长期因素决定发展阶段 房地产 旅游 餐饮 家电、家具 富裕人群 城镇化率 食品 航空 壮大 消费层次提升 提高 汽车 饮料 变 改 念 观 费 消 零售 收入 人口 变 改 构 结 口 人 水平 空间 结构 时间 传媒