流动性跟利率观察周报_4月预计流动性将偏紧.pdfVIP

流动性和利率观察周报 4 月预计流动性将偏紧 2014 年4 月2 日星期三 核心提示 上周央行在公开市场通过正回购实现资金净回笼 980 亿，几乎是前两周规 模的两倍，力度明显加大，资金面继续收紧，7 天回购利率已经上涨超过 4% 。一季度资金面极度宽松的时期已经结束，预计二季度流动性或将偏 紧。主要的原因包括美国QE 退出，人民币仍处在贬值下跌预期通道中，外 汇占款预计将大幅减少甚至转为负值。4 、5 月是季节性的财政缴款高峰， 将进一步抽紧流动性。除此之外，从二季度开始将迎来信托偿付高峰。据 第三方结构数据显示 5 月份地产基建信托兑付将占全年28% 。刺激预期升 温情况下，央行暗示暂时不会降准，我们预计今年中性偏紧的货币政策取 向将维持。 评论：  官方和汇丰 PMI 数据再现分歧，出口转暖是亮点。最新公布的 3 月官方制造业 PMI 数据小幅上行，12 个分项中 9 个上涨，和汇丰 PMI 终值差别较大。但二者共同反映出口订单3 月上涨明显，或预 示之后外贸活动将有所回暖。虽然 1 季度经济疲软，但央行暗示短 彭震威 博士 期内降准可能性不高。 021-3852.1060  中短端利率上涨明显。上周央行通过公开市场正回购操作资金净回 zwpeng@ 笼980 亿，是前两周的两倍。在这种作用下银行间市场利率继续上 涨，目前7 天和隔夜回购利率分别达到4.22%和2.87% 。我们预计 首席经济学家 本周资金回笼或减少，7D 回购利率将基本维持稳定。 苏畅 博士  国债收益率没有明显反弹，信用利差继续上行。和银行间利率大 021-3852 1006 幅上涨背离的是，国债收益率基本维持稳定，短端3M 国债继续大 csu@ 幅下滑。近期信用利差逐步上行，上周AA 和 BBB+信用利差均上 涨10 个BP 。 首席策略分析师  城投债规模同比趋势性下滑，票面利率下跌。3 月份城投债规模季 祁益峰 CFA 节性上涨，但是同比仍然处在下降趋势过程中，或表明政府对地方 021-3852 1007 债务的紧缩态度。城投债票面利率下滑，显示政府较低的融资成 yfqi@ 本，对即将到来的偿债高峰有所帮助。 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 1 We Go Further 本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述 信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 流动性和利率观察周报 上周货币信贷政策动态（3 月26 日到4 月1 日） 莫尼塔银行调研：季节性需求回升，资金供给仍然谨慎 市场风声鹤唳 中资银行开始收紧高风险企业贷款 李克强释放经济增长信心 称将“有针对性地陆续出台相应有力措施” 廉价信贷消失 中国房地产开发商“大洗牌”在即 点评： 我们的三月银行调研结果显示开工季企业需求转暖，补库存和扩大生产规模的意 愿转强，但银行贷款门槛提高，授信额度控制较严，新增信贷投放环比未出现上 涨。主要原因一是因为季末存款压力加大，受制于存贷比限制；其次近期违约案 例频发，银行政策性收紧信贷。主要体现在一季度贷款利率同比略涨，目前城商 行给小微企业贷款利率上浮 30%-40% 。房地产开发贷基本全