rate of return on equity capital中文翻译-外文翻译.docxVIP

中文翻译标题：市盈率，PEG比率，估计隐含预期的股权资本回报率Peter Easton，Notre Dame Alumni Professor of Accountancy, Mendoza College of Business, The University of Notre Dame IN46556 and Professorial Fellow, The University of Melbourne彼得D.伊斯顿，圣母大学会计系，2003年7月（工作论文）Presentor:冯飞鹏内容摘要：（1）研究的问题：作者描述了盈利和盈利增长的模型，并展示了该模型是如何用来获得股票的预期回报率的估值的。（2）研究方法：作者将这些估计值方法，与常用的隐含预期的收益率的其他估计方法作了比较，即，PEG比率和市盈率。PEG比率（市盈率（PE）比除以短期收益增长率）的支持者认为，这个比率提供一个排序，考虑了短期的盈利增长的差异，它是优于基于市盈率排序。但即使PEG比率提供了PE比率的一种改进，它仍过于简单，因为它隐含的假设短期的盈利增长预测抓住了长远的未来。作者提供了同时估计预期收益率和超过（短期）预测水平收益的变化异常增长率，因此，这一方法比PEG比率排序更准确。（3）研究的意义：该方法还可以被那些在决定各种因素（如信息披露质量，交叉上市，等，）对权益资金成本的影响感兴趣的研究人员使用。（4）研究的结论：虽然精炼估计和PEG比率法的隐含预期的回报率估计之间的相关性，表明PEG比率法，作为一个较少使用的选择的股票的方法，基于该比率的对股票预期收益率的估计，是下偏的。若是基于市盈率估计方法对股票预期回报率的估值，这种相关性更低和下偏也更大。作者提供的证据表明，向下偏差的股票价格较高，可能是一个先验的现象。一、引言作者描述了有关收益和收益增长的模型，并展示如何用该模型来获得的预期股票回报率的估计。这些估计是由当前的价格和未来收益的预期隐含收益率（收入和盈利增长）计算的，类似于用债券市场价格和票面利率计算的内部收益率。作者与常用的其他方法，即，PEG比率和市盈率，并比较这些的隐含的预期收益率估计值。PEG比率（即市盈率（PE）比除以短期收益增长率）法，已成为结合价格、收益及盈利增长所得的回报率，作为股票选择的建议的基础预测的流行方式（隐含比较预期收益率）。PEG比率的支持者认为，这一比率考虑了短期盈利增长的差异，从而它提供了一个优于基于市盈率方法的排序。但即使PEG比率提供了较PE比率的一种改进，它仍过于简单，因为它隐含地假定了短期增长预测也捕捉长期的未来。作者提供了同时估计了预期收益率和超过（短）预测水平的异常增长的收益的变化的方法，从而改进了PEG比率排序。该方法还可以被那些在决定各种因素（如信息披露质量，交叉上市，等，）对权益资金成本的影响感兴趣的研究人员使用。作者的模型是基于Ohlson和jeuttner Nauroth（2000）。他把以下的作用分离开来：（1）预测下一期的会计盈余，（2）以此为基础，会计盈余短期增长预测，及（3）超出短期预测水平的会计盈余的预期增长。作者将表明会计收益和经济收益的不同，在评估会计盈余作用的不同特点。总之，（1）如果预测下一期的会计盈余等于经济收益，这些收益，根据定义，足够的估值和预期回报率等于价格预期收益（PE）的反比，（2）如果预测下一期的会计收益不等于经济收益，但会计盈余的异常增长是不变的常数，这些预测充分估值和预期收益率等于其一百倍的PEG指标的倒数的平方根，和（3）如果会计盈余预测下一期不等于经济收益和会计收益的异常增长预期不是永久不变的，作者得到了第三个增长变量，可以用来调整这些预测得到估值充分性（和预期收益率的估计）。换句话说，短期会计盈余异常生长的预测，和这种捕捉了超出预测水平增长变化的变量，可以用来调整分析师预测会计盈余而非经济收益的事实。在上述盈利预测的三要素，（1），（2），和（3），–处于实证分析的核心，它侧重于逐步放松严格的假设隐含变得简单，基于常用的价值评估的收益时，对预期收益率估计的影响。内部收益率所隐含的价格，所有盈利预测的三个要素的（预测未来一期的盈利，短期盈利增长，而这个增长率的变化超出预测水平），是与以下方面相比较而言的，（a）预期收益率的估计，它在收益增长率超出预测水平是没有变化的（即，预期的收益率所隐含的PEG比率）和（b）预期收益率是由市盈率隐含的（即，通过隐含的假设，预测下一期的收入等于经济收益）。作者的模型的关键要素，与被用来在最近大量的会计和金融文献中获得预期收益率的估值的剩余收益估价模型的关键要素非常相似。Ohlson（2001）指出，这些研究的一个可能的局限是，其中的许多研究依靠在未来的账面价值预测的净盈余的假设，这个假设很少与实际情况相符。虽然