券款对付助推金融创新-中国债券信息网.DOC

“券款对付”助推金融创新 主持人：李倩　　嘉宾：中央国债登记结算公司研发部??吴方伟??主任　　主持人：DVP（券款对付）结算，是指证券与资金交收同步进行并互为条件的结算方式，近年来，它一直被国际结算组织视为证券托管结算机构必须实现的功能而加以极力推荐。当然，同样是DVP，但其实现途径和效率也还是有较大差别的，可以依据证券结算和资金结算分别或全部是逐笔全额、还是净额，最终结算时间是实时、还是日间几次或仅仅在日终等区分DVP的不同模式。那么，我国的DVP与国外有何区别？　　嘉宾：从国际上看，早期由于证券交收、资金支付效率以及证券系统与支付系统衔接上的问题，有的国家一笔DVP结算的处理时间可能需几十分钟至数小时。此外，早期DVP业务中使用的资金结算银行也是参差不齐的，使用中央银行作为现金结算机构，还是使用商业银行担当此任，其现金资产的信用风险和流动性风险是完全不同的。　　2004年11月，中央国债登记结算公司的中央债券综合业务系统接入了中国人民银行的现代化支付系统，所推出的DVP结算机制属于全额、实时、使用“央行货币”的券款对付。我国的DVP特点是：结算双方均使用在央行和中央国债登记结算公司直接开立的准备金账户和债券账户进行结算处理。从结算成员结算指令匹配，到收到结算结果反馈一般在瞬间即可完成。　　这两大联合运行系统对此业务的处理包括：由中央国债登记结算公司的债券系统根据匹配成功的指令锁定卖出方债券账户上相应品种及数量的债券，向人民银行支付系统发送资金即时转账支付报文；由支付系统确认买入方资金是否足额，根据资金支付报文从买入方准备金账户上将相应的现金划付至卖出方的准备金账户，并将处理情况反馈债券系统；债券系统收到支付系统的反馈后，将已锁定的卖出方债券过户到买入方债券账户，并将结算结果通过系统反馈给结算双方。　　主持人：看来，我国的DVP结算运作机制，不仅运作效率比较高，而且由于使用“央行货币”和实行“一级托管”，因而结算具有最终的确定性，全国银行间债券市场的DVP结算技术实现方式已经达到了国际水平。　　嘉宾：是的。我们已经达到了国际水平。而且，国际金融市场发展的经验表明，金融基础设施的完善经常成为金融业务创新的推进器。对中国式的DVP解析后我们发现，结算技术的进步为金融创新提供了可能。　　首先，高效安全DVP的实现，使金融资产的流动性进一步提高，债券与现金的转换更便捷，风险更低，从而为基于债券与现金快速转换的金融产品创新奠定了重要基础。　　其次，债券与资金的同步交收是在瞬间完成的，因而是真正的“一手钱、一手货”，消除了结算中的信用风险。事实上，在高效的电子系统支持下，多笔相互关联的债券结算业务也同样可以在同一瞬间无风险地完成，从而为基于这种多笔结算业务同步完成的金融产品创新创造了条件。　　第三，由于DVP完全是在联网运行的系统里自动处理的，改变了过去资金支付、债券结算在两个系统内分别进行、结算失败责任难以确认的状况，使结算失败原因的确定可通过电子系统进行，从而为实行效率较高的履约保障制度提供了技术手段。　　主持人：中国债券市场经过近十年的培育和发展，正逐步进入金融创新的快车道，在DVP机制的支持下进行金融产品和服务创新值得认真研究。　　嘉宾：对。就拿商业银行债券结算代理业务来说，目前可参与DVP结算的机构主要是在央行有准备金账户的银行类金融机构，其他金融机构和非金融机构尚不能在央行开立账户进而直接参与DVP结算。然而，这种出于支付风险分级管理目标的结算安排却给商业银行代理其他非银行金融机构和非金融机构参与DVP结算提供了契机。　　同时，商业银行还可以根据其客户的信用程度，在客户结算资金临时性不足时，以逆回购方式为客户融资，对于非银行金融机构或非金融机构来说，商业银行提供的这种资金结算服务比其自己直接办理成本更低、效率更高。　　此外，以中央国债登记结算公司在支付系统开立的“过渡性公共账户”（日终余额为零），为那些在支付系统中没有账户的投资者进行结算资金的集散，由该公司控制债券资金的交收，也是支持这部分投资者实现DVP结算的一个安全有效的途径。　　主持人：为维护金融体系资金清算链条，提高支付效率，防范结算风险，许多国家的中央银行都对资金临时性不足的清算参与者给予快捷、安全的日间或隔夜质押融资。DVP方式实现后，当商业银行参与支付系统资金清算出现临时头寸不足时，央行可以根据事先与该商业银行签订的有关协议，由支付系统自动向债券系统发出质押融资请求；在得到债券系统已办理债券质押反馈的同时，立即给予商业银行融资。当商业银行准备金账户资金补足时，支付系统联合债券系统进行扣还融资款及债券解除质押处理。现在，这些业务在DVP的支持下，都能在瞬间完成，这是否表明中央银行借助DVP可以很方便完成商业银行的质押融资业务？