上市公司差异化信息披露分析-analysis of differentiated information disclosure of listed companies.docx

在这三种不同集合之间应适用不同的信息披露规范、监管标准和监管力度。第四章梳理差异化信息披露的表现形式。不同的信息披露规范、监管标准和监管力度又具体表现为：强制披露与自愿披露、全面披露与简化披露、重点披露与非重点披露三个方面。它们的逻辑分别在于：其一，强制性信息披露有其固有局限性，它既无法有效检测“软信息”的产生，也无助于激发信息供给者的供给动力，因此，我们需要在强制性信息披露之内找到一种更为缓和的实施方式，即“解释性信息披露”，也需要在此之外鼓励自愿性信息披露来填充；其二，作为反应性的信息披露，不仅要全面客观地反映信息供给者的实际情况，更要注重信息使用者的阅读感受，而证券市场上机构投资者与公众投资者之间对证券信息的需求存在明显差异，可以针对机构投资者和公众投资者的需求分别披露不同详尽程度的信息披露文本。与此同时，不同公司的运作质量和守法意识也有所区别，对于运作良好的上市公司理应减轻其信息披露成本以兹鼓励。因此，与信息全面披露相对的一种反向探索，即简化信息披露就显得必要。简化披露的主要方式包括浓缩报告摘要、简化披露文本、调整披露时间、运用简明语言等。其三，由于投资者认知水平的不同以及发行人或上市公司在规模、行业、治理结构等方面存在的客观区别导致对“重大性”的实践认定具有非稳定性，所以在不同公司或不同情况的同一类公司之间实行“重点”披露和“非重点”披露的差异化区分有了可能和必要。对此，文中分别以创业板上市公司、生物医药类上市公司以及可能被强制退市的上市公司为例对其应当重点披露的信息作了解释说明。第五章提出构建我国差异化信息披露体系的基本路径。其一，基于公司治理本身的内生性质，差异化信息披露的立法构造应当软硬兼施。硬法规范包括完善法律法规和自律规则，而软法规范包括通过对《上市公司治理规则》的软化及上市规则来导入。其二，差异化信息披露的监管基础在于对上市公司实施分类监管。这种分类监管需要建立一个严密的体系，包括明确监管原则、分类指标和分类方法。在此基础上，对高风险和次高风险类的上市公司适用较高的信息披露监管标准，对正常类或优秀类的上市公司实施例行监管，对关注类的上市公司实行适度监管。其三，差异化信息披露的顺利实施还有赖于配套机制的完善，包括规范差异化信息披露的实践认定、完善信息披露评级制度。关键词：差异化；层次区分；行业区分；优劣区分AbstractInjustthepastyear,thestockmarketseemstobeinavarietyofonregistrationsystemreformofconjectureandhotdebateintheupsanddowns.Thetransitionfromtheapprovalsystemtoregistration,italsomeansthatourcountrysecuritiesmarketregulationfromthefront-endcheckstoafterwardssupervision,improvethesmoothimplementationoftheissuanceapprovalmechanismtransformationbutneedsaseriesofsupportingsystem.Andthereformofthesesupportingtheimprovementofthesystemofthecoreorstartingaround,isthesoulofthesecuritiesmarketinformationdisclosuresystem--.Fromthenormativesystemlevel,ChinassecuritiesmarketdevelopmentformorethanthirtyyearsbasedontheexperienceofAmericanandHongkongandothercountriesandregions,theestablishmentofthestandardsystemofinformationdisclosureofmulti-levelstructuremorereasonable.Butfromtheinformationdisclosurepracticeeffect,thecontentofinformationdisclosureoflistingCorporationinChinacontinuestoincrease,thedisclosureofinformationoftextlengthisincreasing,however,homogeneity,formalandexpansiontrendofinformationdisclosureisobviou