双指数跳跃扩散模型下的亚式期权和障碍期权定价分析-pricing analysis of asian option and barrier option under double exponential jump diffusion model.docxVIP

第一章绪论金融衍生品定价问题是现代金融学研究的核心领域，是金融应用于实际的主要理论基础，近三十年来应用数学在经济学，金融学，投资学等领域前沿研究课题。无论是理论上的研究还是实际应用研究，都具有重要的实际价值。本章简要的阐述它的研究意义和国内外的研究现状，由此提出本论文的主要内容。1.1研究背景和意义1973年，Black.F和Scholes.M提出了第一个期权定价公式。作为数学家的Black.F关于期权的研究始于他试图利用资本资产定价模型来解决股票的认股证定价问题，股票的认股证本质上和期权类似，他们都赋予持有者一种权利，可以在特定的时间内以合同规定的价格购买或出售一定数量的股票，但没有义务执行。Black之所以选择认股证作为研究对象是因为当时认股证市场比期权市场更活跃，有效。他认为认股证和相应的股票在任何时刻和价格下都应遵循资本资产定价模型，即回报与各自的风险成比例。通过求解与假设相应的微分方程，他发现认股权证的价格和股票的期望回报或任何其他资产的回报无关。这与人们的直觉似乎矛盾。Black.F和Scholes.M通过将股票和相应的期权组合起来，当比例搭配合适时，这一组合可以规避风险，也即是后来的在无套利情况下，证券组合可以复制期权的思想。在Merton的帮助下，Black和Scholes通过严密的数学推导和论证，在无套利假设的条件下，没有交易费用和市场不存在磨察的条件下利用随机分析的方法，推出标的资产不付红利假设条件下欧式期权价格必须满足的偏微分方程。他们开创的期权定价理论被誉为华尔街的一次革命，Merton和Scholes因此而获得了1997年度的诺贝尔经济学奖。下面简单的介绍一下Black-Scholes期权定价公式。Black-Scholes期权定价公式，是欧式期权定价公式，它假定风险资产价格S服从几何布朗运动并假定无红利支付，瞬时收益率，股票收益率的波动率，无风险利率为常数，市场无交易成本和无磨察。用无风险资产，风险资产和期权组成对冲投资组合，并利用无套理原理导出来，即：dStSt=μdt+σdWt(1.1)W={W(t),t≥0}是标准的布朗运动，μ和σ为常数，执行价格为K，到期日为T的欧式期权价格t时刻的价格为：CBS(t,S,T;σ,r,K)=SN(d1)?Ke?r(T?t)N(d2)（1.2）d1=InSK2+(r+1σ2)(T?t)，d2=d1?σT?tσT?tN(x)=1∫xe21y2dy2π?∞从(1.1)，(1.2)可以看出Black-Scholes期权定价公式是基于风险资产价格连续变化的，依赖t，S，T，σ，r，K五个参数，然而实际数据研究表明股票价格实际收益率的分布比(1.1)模型所刻画的要尖峰厚尾，期权的市场价格中也存在偏差，并不存在常数的波动率，这在Johnhull(2001)波动率微笑一节中也得到了说明。也就是说Black-Scholes期权定价公式是在一系列的假设前提下推导出来的，后面的学者的主要工作是对B-S公式所基于的完备市场和其中的经济变量进行修改扩展和完善，使之更加符合实际情况。1976年Merton对模型(1.1)进行了推广，考虑波动率σ和无风险利率r是时间的函数的情形，得到了类似(1.2)期权定价公式。Merton(1973)考虑股利和随机利率下的期权定价模型；Cox,Ross(1976)和Merton(1973)介绍股票价格过程具有不连续的样本路径的期权定价模型。九十年代以后许多学者对于不完备的市场，基础资产的价格存在异常波动甚至是跳动或标的资产的收益率的波动率不为常数的情况下的期权定价模型，以及美式期权定价问题取得了重要意义的研究成果。我们知道，股票价格的变动受到诸多因素的影响，如企业的经营和重组，国家和国际的政治经济因素，战争和自然灾害等尤其是突发的重大事件的影响，往往导致股票价格较大波动甚至是跳动，也就是说股票价格过程是带跳的，事实现在上人们现在以更大的热情来研究股票价格过程符合跳跃扩散情形下的期权定价模型。人们在发展非标准期权定价（奇异期权定价问题）也取得了许多成果。这类期权比标准的欧式或美式期权盈亏状态更复杂，更实用。这类期权赋有许多额外的定价信息，多数在场外交易。近十几年来，这类期权的交易越来越流行，深受投资者的喜爱。如障碍期权（barrieroption），回望期权（lookbackoption），亚式期权（Asianoption），重置期权（resetoption）以及利率衍生品等。1.2对不连续市场的模型的概述这种模型又称为跳跃-扩散模型（jump-diffusionmodel），由于前述的期权定价，是基于平稳的连续的，理想化的市场模型推导出来的，平稳即是利率，股票价格和股票价格的波动率连续变化的态势，不会暴涨暴跌，不会发生较大的突变，这种模型不适应于不连续