显示行业研究报告-后来能否居上.pdfVIP

中国国际金融有限公司 China International Capital Corporation Limited 中国：显示行业 2004 年 9 月 1 日 祝 伟 zhuwei@ 后来能否居上 张岚岚 zhangll@ (8610) 6505 1166 要点： 由于技术进步，新型显示技术如 TFT-LCD 得到广泛的推广应用，显示行业日益活跃，并表现出较高的整体增 长率。主要的增长推动来自于计算机，电视机以及便携式消费类数码电子产品。 平板显示取代传统 CRT 是显示行业发展的一个重要趋势，也是一个长期的过程。生产设备固定投资高昂，上游 原组件和材料的技术含量高，制作复杂的平板显示器件价格从长期看也不可能下降到传统 CRT 器件的水平。因 此，具有显示性能优异、价格低廉等特点的传统 CRT 器件，性能价格比突出，在低端应用市场上如小尺寸电视 机，以及收入水平较低的地区仍具有很强的生命力。 中国 CRT 企业逐渐积累起世界级竞争力。全球产能转移过程中，中国已经成为 CRT 显示器件和产品的世界生 产基地。在行业整合过程中，中国企业利用自己成本低，技术成熟的优势，继续扩张在中低端市场的份额，建 立起世界级规模的 CRT 器件和产品制造企业。 中国的 TFT-LCD 厂商在竞争中处于弱势地位。由于在产业集群配套，技术，资金等方面都不具备优势，当产 业周期顶峰到来时，能否在竞争中脱颖而出，后来居上存在较大不确定性。 韩国，日本和台湾等国家和地区的显示类上市公司在估值方面差异很大，总体上看中国公司在市净率水平上处 于相对较高的位置，但市盈率水平经过前期股价大幅下跌之后，已经处于中等水平。但必须注意到，中国企业 在技术水平、全球市场地位方面还处于相对劣势。具体到个股方面，京东方和深天马最重要的投资故事都在于 产能扩张导致赢利提升，但是盈利增长在很大程度上取决良品率，未来价格走势和原材料价格变动情况，这些 方面从目前来看都不容乐观。考虑到一方面目前公司在估值方面已经没有明显高估，但未来盈利水平有继续下 降可能，因此给予这两个企业中性评级。 请参阅每页底端的重要披露 中国显示行业研究 目录 概述与投资建议 5 显示无所不在的新时代 9 平板显示技术（Flat Panel Display, FPD ）已成规模 9 平板显示和 CRT 各具特色，应用市场相异但部分重叠 10 计算机、电视机和便携式消费类电子推动显示行业高速增长 11 性能价格比优异的 CRT 将与平板显示长期共存 14 平板显示取代 CRT 是显示行业未来发展的重要趋势 14 价格性能的平衡考虑决定 CRT 仍具有市场 14 计算机应用市场液晶占优，而 CRT 将继续主导电视市场 15 中国CRT 企业逐步形成世界竞争力