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PAGE 3 - 瑞达期货研究院 服务热线：4008-8787-66 1 - 南华研究 农产品研发中心 部门：瑞达期货研究院化工组 撰写：林聪明 时间：2012年9月5日 ——— 楼市调控需求疲弱 PVC延续探底走势 8月底，PVC的假突破曾一度令市场多头欢欣鼓舞，但是好景不长，随后的走势证明了PVC的反弹只是一日行情。我们认为，在国内楼市调控不断，房地产行业发展低迷格局下，需求不振终始对PVC价格形成较大压制，预计短期内PVC仍将继续下行探底。 一、宏观环境 国际：全球经济放缓 欧债忧虑犹存 OECD发布的报告显示，6月综合领先指标由5月份的100.4小幅回落至100.3，显示全球主要经济体的活动大都在放缓。其中，欧元区领先指标从5月的99.5下降至99.4，继续小幅回落，暗示三季度欧元区经济仍有下行风险。美国领先指标虽然也出现小幅回落，但仍维持在100上方，报100.9。显示其经济后市仍处于稳步复苏状态。而中国的领先指标仍然保持着较快的下行速率，暗示后市我们经济下行的风险仍较大。此外，俄罗斯跟印度和中国一样，出现经济将放缓的态势。全球主要经济体的活动大都放缓，将进一步削弱市场需求，对商品市场价格形成一定的压制。 近期欧元区公布的一些数据也不太理想。经济景气指数继续明显回落，消费者信心指数创出09年8月以来的新低，8月份欧元区PMI指数下修至46.3，服务业PMI也从47.9降至47.5，新订单继续减少。这些数据都表明欧元区经济三季度将陷入衰退。参加欧央行SPF调查的经济学家下调了对欧元区今明两年经济增长的预期，认为欧元区经济2012年将收缩0.3%，收缩幅度大于5月份预期的0.2%。而且进入9月份后，各主要债务国偿债额度有所上升，并将在十月份迎来年内的小高峰，预计这个因素仍将在一定程度上打压市场投资者的信心。相对于欧债危机蔓延的速度，欧元区各国出台应对措施可速度可用龟速来形容。仅管德拉吉公开表示要捍卫欧元区的稳定，但由于各国意见难以统一，有效的政策措施迟迟不见踪影，这也在一定程度上令市场投资者失望。 国内： 经济下行风险加大 货币宽松预期强烈 国内经济下行的风险进一步加大。受欧美经济疲软，需求减弱的影响。我国7月份出口增速较6月份大幅回落。同比增速仅为1%。这个数据远低于市场的8.7%，进口增速也仅为4.7%，远低于市场预期的8.3%。进出口数据双双大幅回落，显示进出口下行的压力继续加大。由于目前欧元区经济表现仍十分疲软，预计我国出口疲软的格局仍将维持一段时间，年内进出口增速达10%的总体目标难以实现。受进出口数据大幅滑坡的影响，8月汇丰PMI指数再次大跌。从7月份的49.3大幅回落至47.8。创下9个月以来的新低，在细分项目中，“新接出口订单”创下自2009年3月以来三年半的最大降幅，制造业产出指数则从7月的50.9大幅回落至47.9，为5个月来最低。这也表明了我国制造业疲软，下行风险仍大。 近期的数据还显示：国内的热钱连续流出，通过FDI、贸易顺差和外汇占款推算出的热钱已经连续4个月流出，4月至7月分别为-364、-242、-359和-333亿美元。前7月净流出1144亿美元左右。热钱持续流出，在一定程度上将导致市场流动性减弱，不利于经济的复苏。从近期央行频繁采用逆回购来缓解资金压力可以看出，央行更倾向于采用温和的货币政策，而类似于调息降准之类的猛药，仅仅是做为一个后备手段，推出时间将明显推迟。我们认为，仅凭这种操作，预计难以进一步刺激国内经济的复苏，达到稳增长的目的，因此，短期内，国内经济继续下行的风险仍较大。 二、国内楼市调控不断，下游需求持续低迷 令PVC持续一蹶不振的主要因素，除了宏观环境的疲软，国内连续不断的楼市调控也是一个重要原因。近几年，国内一直都将房地产调控视为所有政策中的重中之重。同时，也取到了明显的效果。从房地产开发综合景气指数走势图中我们可以看到，自2010年4月份产地产开发综合景气指数见105.66后，两年来，国内该项指数呈稳步回落态势，截至2012年7