关于议程设置的新闻媒体报道对上市公司股票收益影响的实证研究.pdfVIP

【证券市场】 基于议程设置的新闻媒体报道对 上市公司股票收益影响的实证研究 姜 杨，闫相斌 （哈尔滨工业大学 管理学院，黑龙江 哈尔滨 150001） 摘要：从信息传播角度出发，结合议程设置与有限关注假说提出了新闻媒体报道对股票收益的 影响路径和机制。研究表明：投资者买入低媒体报道数量组合卖出高媒体报道数量组合的投资 策略能够带来超额收益，且该收益在低收益股、成长型以及小公司股票中显著；新闻媒体报道具 有减弱收益波动的效应，前一期高新闻媒体报道数量组合在当期的收益波动要小于前一期低新 闻媒体报道数量组合，小公司、成长型、低价格股票表现更显著。 关键词：证券市场；新闻媒体报道；股票收益；议程设置；有限关注 文章编号：1003-4625（2015）06-0078-07 中图分类号：F830.91 文献标识码：A 一、引言 了新闻媒体报道对股票收益及其波动影响的基本路 新闻媒体是信息传播的重要媒介，借助于信息 径，应用传播学的议程设置理论并结合有限关注理 技术新闻媒体能够更加高效地披露、传播、处理和解 论新闻媒体报道对股票收益的影响机制。本文选取 读最新发生的企业动态，新闻媒体在证券市场中扮 了金融业上市公司为研究样本，考察了新闻媒体报 演着重要角色。在证券市场这一信息高度敏感的行 道的特征，检验了二维投资组合和投资策略下新闻 业中，信息不对称普遍存在，不仅存在于上市公司与 媒体报道对金融业上市公司股票收益和收益波动的 投资者之间，机构投资者与个人投资者之间也存在 影响。研究表明媒体效应存在，即媒体关注低的股 着信息不对称，Easley（2002）指出在投资者内部有 票收益高于媒体关注高的股票，并且发现新闻媒体 知情交易者和非知情交易者之分，他们之间信息不 报道具有减弱股票收益波动的效应。 对称已影响到资产的收益[1]。一般投资者的专业能 二、文献回顾 力有限，他们通常无法有效识别出媒体报道中所包 国内外学者对新闻媒体报道和证券市场关系以 含的信息，也不能辨别真实信息和非真实信息、陈旧 及影响机制进行了一系列研究，主要包括新闻媒体 信息和新信息[2]。面对大量的信息，投资者难以靠自 报道对证券市场的影响、媒体报道内容或类型与证 身知识和能力从证券价格中获取充分信息以解决信 券市场的关系以及新闻媒体报道在证券市场中的角 息不对称问题，Solomon（2012）指出投资者借助新闻 色等方面。 媒体来帮助他们处理信息以及决定信息的重要程度[3]。 在新闻媒体报道对证券市场的影响方面，Fang [6] 新闻媒体能够利用自身信息处理等优势向投资者提 和Peress（2009）首次提出了“媒体效应”的概念，即 供信息服务，同时新闻媒体报道往往也不可避免地 没有被媒体报道的股票的收益要显著高于有媒体报 存在着偏差[4]。但是到目前为止，新闻报道能够影响 道的股票，且这种效应在小公司、个人持股比较高以 证券市场的事实已经被认知[5]，然而新闻媒体报道通 及分析师关注低的股票中更显著。张雅慧等（2011）以 过何种路径或机制影响证券市场以及是否可以根据 三个富豪榜上榜事件为研究对象，通过事件研究法 新闻媒体报道与公司特征，构建投资组合获取收益 考察了新闻媒体报道对短期内股票价格的影响，研 尚需进一步研究。 究得出媒体关注度高的股票的收益低于媒体关注度 新闻媒体报道对股票收益的影响关系到股票市 低的股票。Aman（2011）发现媒体报道的数量与股 场的运行效率及投资者的风险管理能力。本文提出 票波动率紧密联系，他们认为媒体报道的数量越多， 收稿日期：2015-04-15 基金项目：本文为国家自然科学基金项目，黑龙江省哲学社会科学规划重点课题（13H106）。 作者简介：姜杨（1987—），女，山东人，博士研究生，研究方向：社交媒体与金融市场；闫相斌（1975—），男，黑龙江人，教授，博士 生导师，研究方向：社交媒体，商务智能。 金融理论与实践